去年9月24日一攬子金融政策出臺以后，以國家隊、社保基金、保險資金等為代表的耐心資本持續加碼入市，持倉市值攀升至歷史高位。
這不僅為市場注入穩定增量資金，更通過長期投資邏輯平抑短期波動，成為A股百萬億元市值生態背后的核心“壓艙石”。
耐心資本持倉創新高
“9·24”一攬子金融政策落地以來，市場變化的核心特征之一是耐心資本持倉規模實現跨越式增長。截至今年8月底，各類中長期資金持有A股流通市值已達21.4萬億元，較“十三五”末大增32%。具體到相關機構，截至今年二季度末，以中央匯金、證金公司、國家外匯局旗下投資公司為主的“國家隊”合計持倉A股市值超過3.7萬億元，逼近歷史同期峰值。保險資金、社保基金、養老保險基金等耐心資本最新持倉市值超過2萬億元，創歷史最高水平。
此外，“國家隊”還通過ETF積極入市穩定市場。按照ETF成交均價和增持份額計算，今年上半年，以中央匯金為主的“國家隊”累計入市資金接近2200億元，其中四大滬深300指數ETF增持金額近1372億元。
險資、社保入市步伐也有望進一步提速。險資方面，截至二季度末，人身險和財產險公司的股票余額為3.07萬億元，占比提升至8.8%。值得注意的是，較去年二季度末，股票余額同比增長47.57%，遠遠高于保險資金運用余額總量同比17.39%的增幅。
開戶數大幅增長
與耐心資本積極入市形成呼應的是，個人投資者開戶數在“9·24”以來也迎來大幅增長，成為市場活力的重要來源。
上海證券交易所數據顯示，2024年10月單月A股投資者賬戶新開戶數達684.68萬戶，環比增加274.67%，創2015年6月以來的新高。今年以來，A股新開戶數經歷了較為明顯的起伏，2025年3月開戶數大幅增長，達到306.55萬戶，創出年內新高，也創出“9·24”以來的單月次高。8月市場行情爆發，開戶數進一步增長到265.03萬戶。
與2024年10月單月684萬戶的開戶規模相比，今年8月A股新開戶數僅約為其38%左右。這表明當前個人投資者入市節奏仍相對溫和，散戶入場行為仍處于理性區間。從整體來看，“9·24”以來A股新增開戶數達2879萬戶，較此前11個月累計開戶數大增超80%。
兩融持續擴容
融資融券作為反映市場信心的核心指標，在“9·24”以來實現規模的躍遷。數據顯示，兩融余額從去年9月24日的1.39萬億元攀升至2.42萬億元，創歷史新高，累計增長41.97%。其中，融資余額從期初的1.4萬億元下方攀升至2.4萬億元以上，創下歷史新高。此外，融資買入額占A股成交額比例穩定在12%左右，處于合理活躍區間。
從行業分布看，兩融資金與耐心資本布局高度契合：電子、電力設備、非銀金融、計算機、醫藥生物等板塊融資余額合計超萬億元，占比超44%；銀行、公用事業、交通運輸等低波動板塊融資余額占比較低，既順應新質生產力發展方向，又通過藍籌標的配置控制風險。今年4月市場階段性回調期間，兩融余額僅微降不到3%，顯示杠桿資金對市場長期趨勢的認可。
北向資金加倉A股
外資作為耐心資本的重要組成部分，“9·24”以來持續加大A股配置力度，成為市場穩定的重要外部力量。數據顯示，截至2025年二季度末，北向資金整體持股市值達到2.29萬億元，較一季度末增加超2%；持股數量超過1235.1億股，較一季度末增加超過3%。若剔除已退市公司，目前A股存續的上市公司獲北向資金持股數量及持股市值均創近三個季度以來新高。
外資布局呈現“長期化、價值化”特征，連年重倉宏發股份、思源電氣、益豐藥房、福耀玻璃等股票；同時加大對配置硬科技領域，寧德時代、豪威集團、藥明康德、北方華創、瀾起科技等科技龍頭獲外資持續加倉。富時羅素、MSCI等國際指數多次提升A股納入因子，進一步推動全球資本參與A股市場，強化估值體系的穩定性。
總體而言，各路耐心資本合力推動市場生態質變。上證綜指年化波動率從“十三五”的18.7%降至15.9%，指數從2700點攀升至3800點期間，未出現單月跌幅超10%的極端波動。
業內人士認為，在“9·24”一攬子金融政策落地一周年之際，耐心資本構筑的“壓艙石”已成為A股“慢牛”核心支柱。從21萬億元耐心資本到2376萬新增開戶，從2.3萬億元兩融余額到2.87萬億元外資持倉，資金用“長期主義”對抗波動，用價值投資引領方向。隨著長錢入市機制完善，A股將在資金護航下實現從規模擴張到質量提升的跨越。
（來源：證券時報 作者：陳見南）
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