今年以來，隨著A股結構性行情持續演繹，私募行業強者恒強的馬太效應愈發顯著。第三方機構最新監測數據顯示，截至9月12日，國內證券投資類百億級私募數量已達92家。其中，百億級量化私募增至45家，占比接近五成。整體來看，量化私募的崛起與主觀策略私募的分化，正在重塑行業競爭格局。
“百億俱樂部”持續擴容
今年以來，A股市場在政策暖風和基本面邊際改善的雙重推動下，走出了一輪結構性行情。私募行業，尤其是中大型私募機構成為這輪行情最大的受益者之一。
根據第三方機構朝陽永續最新統計，截至9月12日，國內證券投資類百億級私募已達92家，較今年1月末的80家明顯增加。其中，百億級量化私募數量增至45家；百億級主觀策略私募為40家。值得注意的是，多家機構于年內新進入“百億俱樂部”，其中量化私募成為主力軍。
“多家機構進入‘百億俱樂部’，主要還是因為市場熱度上升，整體居民財富正向權益市場轉移。”今年晉級百億級私募的復勝資產總經理杜浩然表示。他表示，近年來私募行業用實際業績證明了私募產品在財富管理市場中的配置價值，推動高凈值客戶從自己下場投資轉向配置私募產品。
融智投資FOF基金經理李春瑜分析，今年以來A股市場整體呈震蕩上行格局，結構性行情凸顯，私募基金憑借突出的業績表現，不僅實現了內生的規模增長，也吸引了大量外部資金流入。“私募行業經過多年規范發展，成熟度與市場認可度不斷提高，越來越多機構通過長期業績驗證，逐步贏得投資者信賴。”
量化策略與頭部量化私募的強勢擴張成為今年的顯著特征。格上基金研究員托合江表示，量化策略在市場波動中展現出較強的適應能力。“隨著市場風格向科技成長、創新藥等新興領域傾斜，量化策略能夠快速捕捉市場機會，成為投資者較為青睞的選擇。”
上海一家百億級量化私募合伙人透露：“今年市場風格切換快、行業輪動加劇，這對量化策略非常有利。我們通過高頻價量信號和機器學習模型，在AI、新能源、TMT等多個板塊捕捉到了超額收益。另外，券商資管、保險等機構資金也加大了對量化產品的配置。”
募資端出現分化
盡管“百億俱樂部”持續擴容，私募行業整體募資卻呈現“冰火兩重天”的局面。頭部量化私募與部分知名主觀策略私募發行的產品備受資金青睞，而中小型機構的募資難度依然不小。
“市場到了這個階段，私募整體規模呈現穩步提升的局面。”杜浩然表示。在他看來，行業規模還會繼續上升，但不同策略對資金的吸引力會出現明顯分化。
李春瑜也持類似觀點。他說，雖然主流資金目前仍傾向于配置量化策略產品，但越來越多大型機構及客戶開始積極關注主觀多頭策略，“我們能明顯感知到客戶對于主觀多頭策略產品的關注度在上升，增量資金開始流入”。
托合江預計，在今年年底前，私募行業募資端會繼續呈現結構性特征。“量化策略在2025年全年可能會繼續保持較強的吸引力，盡管部分頭部量化私募已開始封盤控制規模，但整體來看，量化策略在年底前仍可能保持較高熱度。主觀多頭策略在年內表現分化較大，部分產品受益于科技成長、資源周期等結構性機會，但也有產品因風格錯配而表現不盡如人意。”
有跡象表明，一些業績突出、品牌知名度高的主觀策略私募，旗下產品今年以來募資較為順利。形成鮮明對照的是，業績平庸或缺乏特色的中小私募，旗下產品普遍面臨資金流出壓力。
有私募人士表示：“私募客戶不只是看短期業績，更看重策略的穩定性、團隊的可靠性和公司的治理結構。這也是頭部機構越來越強的原因，而小機構如果在業績表現、投研和策略特色方面不具有很強的說服力，在規模方面可能很容易掉隊。”
差異化競爭成破局關鍵
隨著私募行業集中度不斷提升，馬太效應愈發顯著。對于中型私募而言，如何找到發展突破口？對于已躋身“百億俱樂部”的頭部機構而言，又將如何應對量化與主觀賽道日益激烈的競爭？
“我認為，私募行業核心還是投研能力和服務能力兩大能力的建設。”杜浩然說。無論是對百億級私募還是中型私募來說，都需要確保投研能力能夠始終維持在行業靠前水平，這是取得投資者長期信任的核心基礎。此外，私募機構還需要協助銷售機構對客戶進行持續服務，包括產品運作回顧和市場展望等。
李春瑜建議，中型私募的破局之路在于聚焦特色策略打造、提升業績的持續性與可追溯性，不斷夯實投研團隊與風控體系，并增強投資者溝通與服務，以持續積累信任。
托合江說，中型私募應避開與頭部機構的正面競爭，通過加強基本面研究、提升策略靈活性來應對市場變化。“中型私募可聚焦特定行業、特定策略或者打造自身的能力圈，以不斷提升自身的核心競爭力。”
從競爭格局看，百億級私募中主觀與量化兩大陣營預計會向多元化發展。李春瑜分析：“量化機構或依托技術迭代和策略創新持續拓展邊界；主觀策略私募則需深耕投研深度與風控能力，構建差異化優勢。未來，兩者有望在良性競爭中共促行業發展。”
有業內資深人士表示，當前私募行業已經進入精耕細作階段，單純依靠市場貝塔賺錢的時代已經過去。“不管是量化還是主觀，最終都要回到阿爾法收益的持續創造上來。誰能更好地理解市場、更高效地整合資源、更持續地創造價值，誰就能在未來的競爭中占據優勢。”
（稿件來源：中國證券報）
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