近期反內卷政策持續深化推進，直接受益的化工板塊穩步上漲。基金公司布局相關產品的步伐也在加快，9月以來多只化工主題基金近期密集申報。在業內人士看來，未來，隨著庫存周期本身臨近景氣向上階段，疊加反內卷政策，以化工為代表的中游周期制造行業值得關注。
化工板塊迎來反彈
日前上證指數一度逼近3900點，科技股重回市場“C位”。在市場熱度的另一端，以化工行業板塊為代表的周期股悄然反彈。
從走勢來看，在中證細分產業主題指數中，周期板塊近期表現領先。截至9月12日收盤，細分有色指數近一月漲幅為19.63%，細分機械指數上漲11.93%，細分化工指數緊隨其后，漲幅為11.84%。從近三月來看，該指數的漲幅分別為38.51%、26.42%、23.66%。
工銀瑞信基金表示，此前，化工行業自2023年一季度盈利觸底以來，已在底部震蕩11個季度，行業經歷長時間虧損后產能開始出清。海外龍頭業績普遍嚴重承壓，近兩年不間斷有產能退出，多數子行業小型工廠處于盈虧線附近甚至虧損。
當前供給端新產能投放接近尾聲，資本開支增速自2024年二季度轉負，市場預計今年下半年起行業基本無新增產能。在此背景下，7月以來，“反內卷”政策陸續落地。
明澤資本認為，近期的“反內卷”政策有利于遏制化工行業低水平重復建設，并積極推動行業從同質化價格戰轉向高質量發展。化工行情的推動力已從過去以需求刺激為主，逐漸轉向為以供給側改革為主，政策的催化一般是在PPI已經是底部狀態區間的順勢而為。例如，2025年5月，發改委新聞發布會再談“反內卷”，促進兼并重組、科學論證煤化工、氧化鋁等行業新增產能項目。
“事實上，近期化工板塊的反彈是政策驅動的供給收縮引發的市場反應。”一位公募人士說，“最近化工板塊打了一些‘反內卷’催化預期，有一定上漲。市場預計，后續供給側政策改革的方式、力度和涉及的行業，以及有無自上而下的價格引導機制可重點關注，對化工行業的走向或帶來較大影響。”
化工主題基金布局力度加大
近期，伴隨著反內卷行情的發酵，基金公司也在加大化工主題基金的布局力度。
據Wind統計，行政審批信息明細表顯示，9月份以來有4只化工主題基金上報，主動權益基金和ETF各2只，分別是天弘中證細分化工產業主題ETF、宏利化工產業精選混合、廣發化工產業混合、嘉實中證細分化工產業主題ETF。
而在今年1月至8月，僅有中歐化工產業混合1只化工主題基金申報，該基金已于8月13日成立。
業內人士認為，基金公司布局化工基金的熱情升溫，是基于對其投資前景的看好。工銀瑞信基金表示，需求端隨著9月美聯儲降息預期提升、歐美8月PMI回到枯榮線上，全球經濟有望重回上行周期。尤為重要的是，供給端“反內卷”帶來國內新一輪供給側改革預期，化工行業有望迎來拐點性機會。
事實上，已有資金提前“埋伏”。截至9月13日，掛鉤中證細分化工產業主題指數的4只ETF合計規模已超過228億元。而在2024年年底，這4只ETF的規模僅為24億元，在不到9個月的時間里規模增長了8.5倍。
展望后市，工銀瑞信基金認為，隨著“反內卷”不斷推進，化工行業供需格局有望加速改善，而股價或先于基本面反彈。在投資策略上，化工板塊盡管短期有所上漲，但PB估值仍處于歷史底部區間。股價滯漲于大盤、龍頭競爭力強疊加行業時有事件催化，板塊具備上漲基礎。行情后半段根據子行業基本面兌現程度和估值表現，板塊或有所分化。
國泰海通資管權益投資部（公募）基金經理馮自力表示，反內卷政策將使投資主線逐步收斂。未來隨著景氣改善和邏輯清晰，低位的中游周期制造行業，特別是化工和養殖，更值得關注。
“我看好的行業特征有以下三點：一是產能利用率本已較高，只需信心恢復；二是行業集中度有提升空間，長尾或落后產能有待退出；三是這些行業關乎PPI、CPI等核心數據，也影響消費者信心，國家會比較重視。當前階段多看底部估值、悲觀預期充分反映、未來有估值修復的行業。”馮自力說。
（稿件來源：中國基金報）
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