從穩定市場的壓艙石，到居民財富增長的工具箱，再到擁有影響股價走向的話語權——過去兩年來，ETF風生水起，如今規模突破5萬億元，已然成為影響A股市場走向的重要力量。
壓艙石：中央匯金盡顯風范
據Choice測算，截至9月5日，ETF總規模達5.13萬億元，再創歷史新高。回顧ETF發展歷程，突破1萬億元用了16年時間，從2萬億元到5萬億元則僅用兩年左右時間。
ETF發展提速的背后，誰是重要買家？從持有人結構來看，機構投資者的主導地位尤為明顯。其中，機構投資者對股票ETF、債券ETF、貨幣ETF的持有比例均超50%。具體到股票型ETF持有人結構，據國信證券測算，截至今年6月底，個人投資者持有的股票型ETF金額從去年底的10338億元增至10616億元，機構投資者持有的股票型ETF金額則從去年底的16071億元增至19406億元。
拉長時間線看，2016年至2019年，股票型ETF中機構投資者持有比例基本維持在60%以上，不過，2020年開始機構投資者持有比例明顯降低，到了2024年該比例持續回升，重回60%以上。
一子落而滿盤活。在此前大幅震蕩的市場行情中，中央匯金大手筆買入ETF，ETF成為長線資金入市的重要載體，盡顯“壓艙石”風范。
過去一年多來，中央匯金三次大規模增持ETF，成為穩定市場的中堅力量。尤其在今年4月的市場震蕩中，中央匯金首次明確其類“平準基金”定位，果斷出擊，極大提振了市場信心。從中央匯金的ETF持倉金額來看，截至去年底，中央匯金ETF持倉金額突破1萬億元，而到了今年6月底這一數字超過1.28萬億元。
從2024年開始，中央匯金開始增持多種類型的寬基ETF，且持倉范圍進一步擴大。以今年上半年為例，中央匯金資產管理大幅增持了12只寬基ETF，合計增持658.86億份。其中，增持華泰柏瑞滬深300 ETF 112.37億份，增持華夏滬深300 ETF 94.45億份，增持易方達滬深300 ETF、華夏上證50 ETF均超80億份，增持嘉實滬深300 ETF、南方中證1000 ETF均超50億份。
從持倉分布來看，機構雖然依舊重倉持有寬基ETF，但對行業ETF的關注度開始提升，正在從寬基ETF向行業ETF擴散。
國信證券根據近期披露的公募基金2025年中期報告測算，上證50 ETF、滬深300 ETF、中證500 ETF和中證1000 ETF的機構投資者持有比例分別從去年底的82.02%、86.43%、72.53%和91.22%上升至86.76%、89.49%、77.98%和94.27%。除寬基ETF外，從機構投資者占比的數據來看，上半年周期、大金融、消費、科技等細分行業主題ETF的機構投資者持有比例均有所上升。尤其是科技主題ETF，備受機構投資者青睞，截至6月底，機構投資者的持有規模從去年底的360億元增至621億元。
工具箱：個人投資者熱情驟升
ETF的工具屬性，使其正在成為投資者把握機會的利器。
數據顯示，9月以來，已有12只ETF上市交易，另有2只披露了上市交易公告書。
從新發ETF的持有人結構來看，個人投資者頻頻“搶鏡”。9月8日，易方達中證金融科技主題ETF發布了上市交易公告書，截至9月4日，該產品前十名基金份額持有人均為個人投資者。此外，個人投資者對寬基ETF的關注度也顯著提升。以大成創業板50 ETF為例，截至9月1日，前十名基金份額持有人中有9名為個人投資者。
除新發ETF批量上市外，近期數百億元資金借助ETF入市。據Choice測算，截至9月5日，8月以來權益類ETF凈申購額為689.36億元。
值得注意的是，細分行業主題ETF較受資金青睞。其中，國泰證券ETF凈申購額為126.55億元，鵬華化工ETF為117.41億元，國泰通信ETF、華寶券商ETF等均超60億元。
業內人士表示，近期行業主題ETF持續獲得資金凈流入，這表明投資者傾向于通過彈性更大的行業與主題指數來參與權益市場。
開源證券分析師韋冀星在研報中表示，個人投資者往往更為青睞行業主題型ETF，近期的ETF資金流向反映，越來越多個人投資者正借助ETF入市。這背后主要有四方面因素：一是ETF產品豐富度高、彈性大；二是渠道便利性高，個人投資者可以直接在銀行App、支付寶等渠道購買ETF聯接產品；三是費用低，ETF費率遠低于主動權益類基金，在短期贖回時費用更靈活；四是決策成本低，ETF是錨定基準的一籃子股票，對于個人投資者來說減少了決策環節。
話語權：ETF重塑投資生態
隨著ETF規模持續壯大，其話語權也顯著提升，成為影響A股投資生態的重要力量。不少明星股的前十大股東名單中，指數基金扎堆出現，成為股價上漲的重要推動力。
根據寒武紀定期報告，截至今年6月底，其前十大流通股股東中有4只ETF，包括華夏科創50 ETF、易方達科創50 ETF、嘉實科創芯片ETF、華夏上證50 ETF，持倉市值合計超170億元。
類似的還有中際旭創，截至6月底，中際旭創前十大流通股股東中有3只指數基金，分別是易方達創業板ETF、華泰柏瑞滬深300 ETF、易方達滬深300 ETF。
從上述頻頻躋身上市公司前十大流通股股東的ETF來看，規模已非常龐大。據Choice測算，截至9月5日，華泰柏瑞滬深300 ETF規模為4143.87億元，這也是A股市場規模最大的ETF。此外，易方達滬深300 ETF規模接近3000億元，華夏上證50 ETF為1793.91億元，易方達創業板ETF超千億元。
在業內人士看來，指數基金已成為影響市場的重要力量。在當前的結構性行情中，部分成分股短期內漲幅巨大，導致其在指數中的權重變動較大。由于相關指數每季度調整一次，在指數樣本和權重調整期，指數基金的調倉行為，或對相關成分股的市場走勢帶來一定影響。
以近期科創板50指數的樣本調整為例，其帶來的指基調倉預期，引起市場較大關注。根據指數規則，上海證券交易所與中證指數有限公司決定調整科創50等指數樣本，于9月12日收市后生效。中證指數官網發布的上證科創板50成分指數編制方案顯示，單個樣本權重不超過10%，前五大樣本權重合計不超過40%。中證指數官網顯示，截至9月5日，寒武紀權重為13.98%，中芯國際為10.69%。
根據瑞銀證券中國非銀金融研究團隊觀點，ETF規模擴張往往會增強市場的流動性。隨著ETF規模進一步增長，納入和剔除成分股所帶來的短期股價波動受被動資金進出的影響或將加劇。
業內人士普遍認為，ETF規模的持續攀升將重塑A股投資生態。韋冀星表示，ETF資金的持續流入將強化市場龍頭風格，尤其是ETF權重股重要性提升。ETF天然偏向權重股和龍頭股，在當下的市場環境中或存在虹吸效應。因此，在本輪資金流入的方式發生改變后，市場風格可能向龍頭化演變，成長風格的貝塔將會從微盤、小盤成長擴散到中大盤成長，未來選行業可能比選股更重要。
（稿件來源：上海證券報）
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