雖然近期市場出現(xiàn)震蕩，但A股市場成交保持活躍。數(shù)據(jù)顯示，9月1日，A股融資余額攀升至2.28萬億元，打破2015年6月18日2.27萬億元的紀(jì)錄，創(chuàng)歷史新高。同日，兩融余額同步?jīng)_高至2.3萬億元，同樣刷新歷史峰值。
市場轉(zhuǎn)好，讓A股開戶數(shù)據(jù)更受關(guān)注。中國結(jié)算數(shù)據(jù)顯示，截至2025年6月末，A股投資者總數(shù)已突破2.4億戶；上交所數(shù)據(jù)同步顯示，今年上半年A股新增開戶1260萬戶，同比增長32.77%，投資者入場熱情顯著升溫。隨著市場活躍度提升，券商開戶情況也同步向好。目前已有至少29家上市券商在2025年半年報中披露，上半年開戶數(shù)呈增長趨勢。各家券商加大客戶開發(fā)力度，從自有渠道獲客到第三方平臺導(dǎo)流，全力角逐增量市場。
兩融余額連續(xù)多日突破2萬億元
9月1日，A股融資余額攀升至2.28萬億元，打破2015年6月18日2.27萬億元的紀(jì)錄，創(chuàng)歷史新高。同日，兩融余額同步?jīng)_高至2.3萬億元，同樣刷新歷史峰值。
自8月5日兩融余額突破2萬億元后，已連續(xù)20個交易日穩(wěn)定在這一水平之上。同時A股近期還出現(xiàn)成交額與兩融余額連續(xù)“雙雙破2萬億”的現(xiàn)象，顯示出資金對A股市場的熱情。
華創(chuàng)證券分析師徐康表示，A股成交額曾在3個時期交易日突破兩萬億（分別為2015年5—6月、2024年9—12月、2025年2月及8月），反映了市場從早期場內(nèi)外高杠桿驅(qū)動的市場，逐步向政策協(xié)同、基本面驅(qū)動的成熟市場演進。2015年的“杠桿熱”源于高杠桿帶來的流動性。2024年下半年的“反彈”則體現(xiàn)經(jīng)濟企穩(wěn)與政策引導(dǎo)下的信心修復(fù)，此輪行情的初期動力主要來自對政策持續(xù)發(fā)力的預(yù)期。2025年的行情部分延續(xù)了2024年下半年的政策驅(qū)動邏輯，但核心驅(qū)動力或已轉(zhuǎn)向基本面改善+流動性寬松。
對于融資余額高漲，市場認(rèn)為，市場賺錢效應(yīng)明顯，各路資金開始跑步入場，導(dǎo)致兩融余額大幅上升。
排排網(wǎng)財富研究總監(jiān)劉有華表示：兩融余額大幅增長并創(chuàng)下新高，主要源于以下幾方面因素：第一，監(jiān)管層密集釋放穩(wěn)定資本市場的政策信號，有效提振投資者信心，推動融資余額持續(xù)攀升。第二，美聯(lián)儲降息預(yù)期大幅升溫、中報業(yè)績呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性景氣，以及國內(nèi)AI產(chǎn)業(yè)近期取得的重要進展，進一步激發(fā)市場樂觀情緒，吸引融資資金大規(guī)模流入。第三，資金流向呈現(xiàn)顯著的結(jié)構(gòu)性特征，電子、計算機等科技賽道因其高成長屬性，獲得投資者加杠桿布局。
暫未出現(xiàn)過度加杠桿風(fēng)險
盡管市場交易熱度持續(xù)攀升，但是劉有華表示三項關(guān)鍵指標(biāo)顯示，當(dāng)前A股杠桿水平仍處于歷史中樞位置，整體運行穩(wěn)健，未出現(xiàn)過度杠桿化風(fēng)險。
其一是融資余額占流通市值比為2.40%，遠(yuǎn)低于歷史峰值的4.72%。歷史數(shù)據(jù)顯示，自2014年以來，融資余額占流通市值比最高曾達到4.72%，最低為1.74%。今年第三季度以來，該數(shù)據(jù)還沒有突破2.5%，相比歷史峰值仍有一定的空間。
其二是融資買入額占A股成交額比為11.63%，處于歷史中樞水平，低于歷史峰值的19.26%。從歷史數(shù)據(jù)來看，融資買入額占A股成交額比重大多數(shù)時間維持在6%—9%，在階段性行情時期會突破9%甚至10%。
其三是市場平均維持擔(dān)保比例為289.89%，仍維持在高位。中證數(shù)據(jù)有限責(zé)任公司最新數(shù)據(jù)顯示，截至9月1日，兩融市場中的個人投資者數(shù)量為761.48萬名、機構(gòu)投資者為50064家，參與交易的投資者數(shù)量為591355名，平均維持擔(dān)保比例為289.89%。維持擔(dān)保比例是衡量杠桿資金安全性的重要參考。當(dāng)維持擔(dān)保比例低于140%時，券商通常會提醒投資者關(guān)注風(fēng)險，并可能限制部分交易。7月以來這一數(shù)據(jù)一直維持在270%以上，處于較為安全的水平。
從個股來看，8月22日以來，有8只個股的融資買入額超過20億元，分別是宏盛科技、寒武紀(jì)、新易盛、中際旭創(chuàng)、中芯國際、寧德時代、海光信息和中興通訊。
面對持續(xù)上漲的市場，招商證券表示，展望9月，市場保持震蕩上行的概率仍然較大，但是斜率可能較8月相對放緩。目前驅(qū)動上行的關(guān)鍵力量來自于賺錢效應(yīng)積累后，持續(xù)的增量資金流入所形成的正反饋，站上扭虧阻力位形成增量資金正反饋的上漲推薦邏輯在反復(fù)得到驗證。市場將會繼續(xù)沿著低滲透率賽道展開，AI算力、半導(dǎo)體自主可控、固態(tài)電池、商業(yè)航天、可控核聚變、創(chuàng)新藥仍然是目前的核心賽道。除此之外，穩(wěn)健投資者可以繼續(xù)以高質(zhì)量策略進行應(yīng)對。
東吳證券首席策略分析師陳剛指出，在流動性驅(qū)動下，大盤上行趨勢穩(wěn)固。相較2015年，隨著資本市場定位提升，在政策積極引導(dǎo)、制度不斷完善的背景下，預(yù)計市場運行將不會出現(xiàn)大幅波動；隨著國內(nèi)無風(fēng)險利率系統(tǒng)性下行，海外美元流動性外溢，增量流動性將持續(xù)入市。
同時，陳剛認(rèn)為，隨著政策組合拳持續(xù)發(fā)力，供需格局將持續(xù)優(yōu)化，全A盈利與ROE有望企穩(wěn)改善，行情將逐步過渡到業(yè)績驅(qū)動的階段，指數(shù)中樞逐步上移。
（來源：21世紀(jì)經(jīng)濟報道 作者：葉麥穗）
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