今年上半年，血液制品行業身處多重環境交織的格局中。終端醫療需求階段性波動、集采政策持續影響市場價格體系、漿站資源競爭加劇，行業內上市公司業績呈現出鮮明的業績分化特征。天壇生物、華蘭生物等頭部企業憑借漿站資源優勢和產品結構優化實現穩健增長，而部分公司則面臨營收下滑與利潤承壓的雙重挑戰。
上海愛鈦技術咨詢有限公司董事長容宇對表示，在集采政策持續影響、漿站資源競爭白熱化的背景下，營業收入的增長質量與凈利潤的韌性水平成為衡量企業競爭力的核心標尺，行業正加速向“資源整合+效率提升”的高質量發展階段轉型。
部分企業業績短期承壓
Wind數據顯示，截至目前，中證指數行業分類8家血液制品行業上市公司的2025年半年報已悉數披露完畢。
今年上半年，血液制品行業營業收入呈現明顯的梯度分化特征，頭部企業憑借資源壁壘持續領跑，而中小企業受多重因素影響營收增長乏力，行業集中度進一步提升的趨勢愈發明顯。
從營收規模看，行業已形成清晰的梯隊劃分。上海萊士實現營業收入39.52億元，公司上半年采漿量同比增長近12%，血漿供應規模保持穩健擴張，為中長期產品釋放與市場供應提供堅實保障；天壇生物以31.10億元的營業收入緊隨其后，同比增長9.47%，這主要得益于公司超百家漿站的穩定采漿能力和核心產品批簽發量的穩步增長；華蘭生物實現營業收入17.98億元，同比增長8.8%。其血液制品板塊單獨實現營收17.37億元，同比增長7.57%。這三家頭部企業營收均突破15億元，合計營收占8家公司總營收的74.64%，行業資源向頭部集中的態勢明顯。
中位梯隊公司中，上半年，博雅生物表現亮眼，實現營業收入10.08億元，同比增長12.51%，成為唯一營收增速超過10%的企業，其噸漿產值穩居行業前列的優勢得到充分體現。派林生物和衛光生物分別實現營收9.86億元和5.18億元，但同比分別下降13.18%和0.92%，中小企業的營收壓力尤為突出。博暉創新上半年營業收入4.04億元，同比大幅下降17.03%，終端血制品需求減少及關聯產品受集采影響是主要原因。賽倫生物營收規模相對較小，實現營業收入1.01億元，同比微增2.82%，其在細分領域的深耕使其保持了一定的增長韌性。
營收分化的背后是采漿能力與產品結構的深層差異。頭部企業在漿站資源布局上的優勢直接轉化為營收增長動力，華蘭生物上半年采漿量達803.66噸，同比增長5.23%，為營收增長提供了堅實基礎。相比之下，中小企業普遍面臨采漿效率不高、產品結構單一的問題，博暉創新雖新增2家漿站，但采漿效率尚未完全釋放，常規產品收入占比過高使其在市場波動中更為脆弱。
盈利韌性面臨考驗
與營業收入的分化相比，8家血液制品行業上市公司上半年歸母凈利潤表現差異更為顯著，僅有2家歸母凈利潤同比實現正增長。超七成公司利潤承壓的背后，顯示出行業的盈利韌性面臨考驗。
在頭部公司中，上海萊士以10.30億元的歸母凈利潤規模領先，不過其經營活動現金流凈額由負轉正，達7.39億元，顯示出強勁的盈利能力。華蘭生物表現最為搶眼，上半年實現歸母凈利潤5.16億元，同比大幅增長17.19%，其血液制品板塊毛利率提升至51.69%，高毛利產品占比提升是利潤增長的關鍵驅動力。值得注意的是，天壇生物雖然營收保持增長，但歸母凈利潤卻同比下降12.88%至6.33億元，主要受產品銷售價格下降及信用政策變化導致利息收入減少的雙重影響，反映出規模擴張過程中成本控制面臨的挑戰。
博雅生物實現歸母凈利潤2.25億元，其擬每10股派發現金紅利1.5元的分紅計劃也體現了對股東回報的重視。派林生物歸母凈利潤2.36億元，同比下降27.89%，主要因為公司全資子公司均在推動二期產能擴增，產品供應量同比下降。衛光生物歸母凈利潤1.08億元，同比微降2.02%，血液制品的毛利率較上年同期下降3.85%至39.31%，反映出產品價格壓力正在逐步傳導至利潤端。博暉創新的利潤表現最為艱難，上半年歸母凈利潤虧損1868.82萬元，同比大幅下降167.63%，其中人血白蛋白產品毛利率較上年同期下降12.19%至30.27%，靜注人免疫球蛋白產品毛利率較上年同期下降14.90%至29.81%。
歸母凈利潤分化的核心原因在于毛利率管控與費用控制能力的差異。頭部企業通過產品結構優化，有效對沖了部分成本壓力。而中小企業受累于費用率的提高，削弱了盈利轉化能力。
北京博星證券投資顧問有限公司研究所所長邢星表示，上半年血液制品行業業績呈現出三大特點。一是終端需求階段性疲軟，上半年部分醫療機構因診療節奏調整，人血白蛋白、靜丙等常規產品采購量同比減少，部分區域型企業受此影響尤為明顯；二是集采政策壓力猶存，部分企業關聯業務收入因價格下降顯著下滑，同時血液制品集采的市場預期仍對產品定價形成潛在壓力；三是資金與研發壓力凸顯，企業為拓展漿站、推進新品研發持續投入，資金緊張問題顯現，新型血液制品研發進度需加快。
（來源：證券日報網?劉釗）
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