稀土板塊，悄然成為了今年A股最強賽道。
截至8月末，由北方稀土、中國稀土4家公司構成的申萬稀土板塊，今年以150.8%的平均漲幅位居申萬300多個細分行業的首位。
如果將樣本公司范圍擴大，稀土行業指數近期更是超越了2015年牛市高點。
二級市場的突出表現，既與行業盈利結束兩年下滑，迎來業績拐點有關，又受到今年稀土戰略價值提升所引發的價值重估影響。
以申萬劃分的4家稀土行業公司為例，2024年同期僅有北方稀土一家實現小幅盈利，今年上半年不僅實現了全線扭虧，同時受到利潤低基數的影響，這幾家公司歸母凈利潤增速達到723%。
更為重要的是，作為大國博弈的重要籌碼，資本市場也為相關公司給予了更高的估值溢價。
比如北方稀土，公司上半年每股收益為0.26元，全年賣方一致性盈利預期值為0.76元，公司股價則超過了56元。
這還不是個案，而是行業普遍現象，甚至還有年化估值更高的公司。
盈利拐點
今年稀土行業的景氣度好于去年。
上海有色數據顯示，上半年鐠釹金屬、鐠釹氧化物現貨均價分別為54萬元/噸、44.1萬元/噸，分別同比上漲11.9%和12.7%。
“雖然受國際貿易等因素影響，市場訂單以及產品價格受到一定沖擊，但穩定的國內需求對稀土市場形成有力支撐，稀土市場整體活躍度好于上年同期，并隨著生產企業訂單的持續恢復，帶動主流稀土產品價格上行。”北方稀土半年報指出。
這為相關上市公司提供了一個盈利修復的機會。根據賣方機構測算，北方稀土的毛利率提升4.32個百分點至12.28%，廣晟有色毛利率提升5.1個百分點至6.4%。
而同期中國稀土毛利率的小幅下降，則更多是受到自身銷售結構調整影響，與以上行業趨勢關聯度較小。
加上部分樣本公司的銷量提升，進一步提升了其上半年盈利規模。
根據北方稀土半年報，當期公司冶煉分離、稀土金屬、稀土功能材料等主要產品產銷量同比實現不同幅度增長，稀土鑭鈰產品、稀土鐠釹產品銷量分別創歷史新高。
數據顯示，當期公司稀土冶煉分離產品銷量同比增長，稀土金屬產品銷量同比增長32.33%，稀土功能材料銷量同比增長17.93%。
至此，北方稀土盈利結束了2023年、2024年連續兩年下滑，利潤拐點就此出現，其他公司業績也呈現出了類似趨勢。
比如盛和資源，在2022年周期高點時公司半年度盈利一度超過13億元，2023年銳減至0.84億元、2024年轉為虧損0.69億元，今年上半年則大幅恢復至盈利3.77億元。
需要指出的是，2024年上半年，除了北方稀土小幅盈利以外，中國稀土、廣晟有色和盛和資源均出現了不同程度的虧損，其整體利潤基數較低，這為以上4家樣本公司帶來了極為夸張的利潤增幅。
其中，北方稀土歸母凈利潤增幅達到1952%，增幅最小的廣晟有色也超過100%，4家公司盈利平均增速更是達到723%。
“進入7月后，隨著市場需求向好及海外高價訂單回流，氧化鐠釹價格呈現強勢反彈趨勢，行業景氣度逐步提升。”廣晟有色指出。
綜合稀土價格走勢、歷史業績來看，以上公司下半年盈利情況有望繼續改善，只是考慮到去年同期利潤基數，整體增速會較上半年明顯下降。
估值溢價
今年參與稀土板塊的基金，年化收益率都不會太差。
Wind數據顯示，年初至8月末，中國稀土累計漲幅為107.9%，北方稀土、盛和資源和廣晟有色漲幅均在160%以上。
其中，除了廣晟有色各個月份的漲幅比較平均以外，其他三家公司都是在今年7月上漲明顯加速，比如北方稀土6月漲幅僅為7.14%，7月、8月則大幅提升至50.6%、51.49%。
暫時雖然沒有直接證據表明，機構投資者直接參與了稀土板塊的上漲行情，但是在上半年基金在各家公司的持股數量確有一定提升。
歷史數據顯示，2024年末基金在上述4家公司的持股總數約3.44億股，而到今年二季度末時已經增加至4.4億股左右，其中又以廣晟有色、中國稀土兩家公司持股增加最為明顯。
不過，需要指出的是，以上樣本公司的業績拐點雖然出現，但是整體利潤規模還遠遠無法與上一輪行業周期高點相比。
比如北方稀土，2021年、2022年凈利潤均超過50億元，而當前賣方對公司給出的2025年利潤預期值多在20億元至30億元之間。
同時，近幾年該公司總股本又無明顯變化，公司每股收益亦只是恢復至前述歷史峰值的50%左右。而經過今年7月、8月的快速上漲后，公司股價卻已經接近2021年的歷史高點，顯然二級市場今年為公司給予了更高的估值溢價。
如果按照Wind賣方一致性盈利預期值，2025年每股收益達到0.76元計算，截至9月1日收盤北方稀土的年化估值已經達到74倍。
這還不是個例，其他稀土行業公司也保持著較高的估值水平。采用同樣標準計算的盛和資源年化估值為62.2倍，廣晟有色、中國稀土則是分別達到101倍和197倍。
以上估值水平遠超其他有色金屬行業，而這可能與今年稀土產品戰略地位提升所引發的價值重估有關。
今年4月，商務部、海關總署發布公告，對釤、釓、鋱、鏑等7類中重稀土相關物項實施出口管制。
8月下旬，工業和信息化部等部門發布《稀土開采和稀土冶煉分離總量調控管理暫行辦法》，具體涉及總量調控管理范圍的調整、年度稀土開采和稀土冶煉分離總量控制指標的研究擬訂，以及具體生產企業的界定等多個方面。
國內對稀土產業規范力度和重視程度的提升，也使二級市場為上述公司給予了更高的估值溢價。
不過，長期來看，股票價格會圍繞企業價值上下波動，而后續修復高估值方式無非只有兩種，不是企業盈利增長，就是股價回落。
（來源：21世紀經濟報道 作者：董鵬）
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