上周，A股主要指數繼續上漲。截至8月29日，全市場成交額連續13個交易日超2萬億元，周內更是有3個交易日成交額突破3萬億元。
展望下一階段，機構認為，9月市場保持震蕩上行的概率仍然較大，但是斜率較8月可能會相對放緩。目前驅動指數上行的關鍵力量來自增量資金流入所形成的正反饋。同時，9月外部環境相對平穩，美聯儲開啟降息窗口的預期較高，海外流動性邊際轉向寬松，人民幣資產的吸引力有望進一步提升。
預計九月市場將高位整固
從大勢研判來看，機構普遍預計9月市場將高位整固。經歷前期上漲后，市場或階段性出現“顛簸”。但當前市場成交持續活躍，增量資金流入所形成的正反饋為行情提供支撐，A股向上趨勢不改。并且，外部環境方面，美聯儲9月開啟降息的預期較高，全球資本流向重塑或進一步利好中國權益資產。
申萬宏源證券表示，隨著市場指數近期水漲船高，活躍資金流入節奏有所放緩，反映出部分投資者兌現收益的影響。但是，行情演進到當前階段，單一風格的收益下降，適當休整反而是健康的。中期來看，“基本面周期性改善”以及“增量資金正循環啟動”的市場上漲基礎仍然具備。隨著時間的推移，新的景氣線索可能不斷增加。
光大證券認為，目前來看，支撐A股市場上漲的邏輯并沒有發生變化，市場估值目前也較為合理，并未出現明顯透支。此外，還有一些新的積極因素正在出現，如美聯儲降息周期可能會開啟、公募基金發行出現回暖。綜合來看，市場中長期仍然有望持續上行。
東吳證券同樣認為，9月海外主要市場降息有望進一步加強流動性正反饋。不過該機構提示稱，新增資金進場邊際效應或逐漸減弱，市場震蕩向上的速率可能比之前放緩，市場焦點可能會從TMT及制造主線向周圍進一步擴散。
中泰證券表示，從本輪行情的市場特征來看，資金面指標不僅是衡量市場韌性的重要參考，更是跟蹤行情演繹的核心維度。在當前資金面背景下，A股主要指數的行情尚未結束，但后續大盤走勢更可能表現為震蕩與結構性輪動，而非全面普漲。
主線或由科技成長向權重藍籌擴散
在行業配置方面，機構認為，隨著市場參與資金和投資邏輯的多元化，行情演繹不會局限于小市值公司，未來有望出現擴散。滯漲且盈利質量更好的中盤股或低位藍籌股有望成為下一階段股市上升的重要力量。
中原證券認為，8月由于風險偏好的持續提升，使得市場呈現小市值占優、成長強于價值的風格特征。后續，隨著9月美聯儲降息的概率提升，市場風險偏好有望進一步提升，從而驅動TMT和周期板塊的上漲。但隨著成長板塊的“擁擠度”不斷走高，市場波動性或將加大。因此，中原證券建議投資者均衡配置成長與價值風格，若TMT板塊進入調整，可逐步增配金融、交運、消費等板塊。
國金證券表示，近期A股行業輪動速度加快，成長板塊內部持續呈現從小盤成長向大盤成長切換的特征。與此同時，受制于低景氣度的大部分權重資產仍在估值低位。因此，盈利改善預期的兌現是下個階段市場的主要驅動力。
在國金證券看來，美聯儲9月降息窗口打開之后，全球制造業景氣回升的前景將更加明朗。并且，由于對利率下行的敏感度差異，投資主線有望出現從經營現金流驅動的AI投資，向信貸驅動的傳統制造業投資切換。建議投資者尋找下一階段基本面邊際改善最大的領域提前布局。具體來看，工業金屬、鋼鐵、基礎化工等順周期板塊有望迎來重估。此外，A股權重股的修復剛剛開始，投資者可適當關注食品飲料、電力設備等方向。
中信證券同樣看好周期板塊在9月的表現。美聯儲可能的降息有望強化弱美元的環境，這將對原本就持續強勢的資源品產生新一輪催化，尤其是貴金屬和銅兩大品種。除周期類資源品外，中信證券持續看好有真實利潤兌現或者強產業趨勢的行業，建議投資者重點關注創新藥、游戲等方向。
此外，9月有密集的消費電子產品發布會，并且中國的AI應用有很大概率要靠C端用戶和端側設備帶動。因此，中信證券也提示投資者關注消費電子板塊，尤其是“果鏈”在9月9日蘋果秋季發布會后的重估機會。
（來源：上海證券報 作者：汪友若）
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