“上期大學堂——從業(yè)人員強化班”走進上期所產(chǎn)融服務(wù)基地活動近日在云南昆明舉行。此次活動包括課程培訓(xùn)和實地調(diào)研兩部分，組織40余位期貨行業(yè)分析師走進上期“強源助企”產(chǎn)融服務(wù)基地——中國銅業(yè)，深入交流企業(yè)套期保值業(yè)務(wù)，通過理論與實踐相結(jié)合，培養(yǎng)期貨行業(yè)人才，更好地為產(chǎn)業(yè)企業(yè)提供風險管理服務(wù)。
今年銅市場面臨多重壓力
今年以來特朗普關(guān)稅政策反復(fù)，再加上銅市場面臨精礦供應(yīng)受限、加工費持續(xù)走低等因素，銅價波動較為劇烈，產(chǎn)業(yè)企業(yè)面臨較大壓力。北京安泰科資深專家何笑輝在培訓(xùn)中表示，今年全球冶煉端需求增長依然主要來自中國，但是隨著現(xiàn)貨加工費降至較低水平，冶煉廠依靠硫酸等副產(chǎn)品銷售來緩解加工費下滑壓力。
在他看來，銅精礦供應(yīng)問題還需要一段時間才能緩解。不過，實際上并不會出現(xiàn)太大的供應(yīng)缺口，市場將自動調(diào)節(jié)供需關(guān)系：一方面缺口產(chǎn)生后，銅精礦加工費將大幅下降，進而抑制銅精礦需求；另一方面供應(yīng)不足后，冶煉產(chǎn)能的利用率將被迫下降，可能出現(xiàn)新增產(chǎn)能推遲投產(chǎn)時間、高成本冶煉項目減產(chǎn)甚至停產(chǎn)等情況。
另外，值得關(guān)注的是，全球經(jīng)濟恢復(fù)仍面臨較大的壓力，市場有效需求不足的態(tài)勢暫未改變。目前來看，2025年以來海外市場精銅需求整體增量有限，消費增長主要還是依靠中國帶動。不過，隨著發(fā)達國家的制造業(yè)回流、再工業(yè)化、新能源和人工智能領(lǐng)域的發(fā)展，海外需求中長期有望趨于增長。
何笑輝表示，整體而言，銅作為能源轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵支撐材料，仍有一定的估值溢價，在不出現(xiàn)系統(tǒng)性市場風險的情況下，銅價下方存在一定的支撐。同時，銅的長期上行趨勢沒有改變，但價格呈現(xiàn)波動率放大的狀態(tài)。他認為，今年銅市場基本面不如2024年，一句話概括就是供應(yīng)穩(wěn)固下限，需求限制上限，宏觀和庫存等因素帶來價格彈性。
風險管理成為企業(yè)經(jīng)營的重中之重
云南銅業(yè)股份有限公司是中國銅業(yè)下屬的銅板塊主要上市企業(yè)，該公司首席市場分析師張劍輝表示，期貨不僅是企業(yè)套保的工具，還是上下游原料和產(chǎn)品定價的重要參考。
他認為，在實體企業(yè)面臨的各種風險中，市場價格風險是最主要的風險，可以分為外部不可控風險和內(nèi)部可控風險兩個部分。這就需要企業(yè)進行風險分類，在內(nèi)部風險可控的前提下去做外部價格風控，從而建立起全面的風險管控體系。
具體來看，企業(yè)的內(nèi)部風險是在與客戶交易中產(chǎn)生的，與客戶發(fā)生交換和轉(zhuǎn)移的是各種實物和資金。內(nèi)部風險控制就是要將實物與貨幣合并起來，實現(xiàn)實物和現(xiàn)金的銜接，建立實物流、資金流、頭寸流、信息流等一體化的管理系統(tǒng)。企業(yè)對外部市場的風險管控，按資產(chǎn)形成順序可以分為庫存保值、日常保值和自產(chǎn)礦保值，這三種保值模式和產(chǎn)品基本涵蓋了所有外部價格風險。
張劍輝表示，有色金屬行業(yè)具有高價值、低利潤的特點，風險控制是有色金屬企業(yè)經(jīng)營的重中之重。實現(xiàn)當期閉合可以有效控制價格風險，是企業(yè)套期保值工作體系的重要部分。同時，為規(guī)避價格波動風險，閉合交易必須實時進行，最遲必須在當天收盤前把應(yīng)該做的頭寸做完。同時，閉合交易是風險對沖操作，期貨操作必須與實物操作進行多空對沖。
紫金天風期貨研究所所長賈瑞斌認為，市場價格是多種力量博弈形成的，市場上各參與方有各自獨特的交易邏輯。一般而言，市場分析是以宏觀加基本面為主，近年來宏觀面的影響不斷加大，基本面則以產(chǎn)業(yè)研究為主要思路。
在當前市場環(huán)境下，期權(quán)成為企業(yè)管理價格風險的重要工具。據(jù)介紹，自2018年國內(nèi)首個商品期權(quán)——銅期權(quán)上市以來，上期所期權(quán)市場保持快速增長，年均復(fù)合增長率117.01%。期權(quán)“非線性”的特點為市場提供了更豐富的風險管理工具，企業(yè)可通過“搭積木”的方式組合期權(quán)，形成“量身定做”的組合套保策略，服務(wù)企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營。
（來源：期貨日報網(wǎng) 作者：董依菲）
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