日前，某華爾街大行的中國首席經濟學家在閉門會上提及，最近全球市場似乎無懼于經濟數據、政策不確定性的影響，儼然有一個流動性驅使的“水牛”征兆。
在美國，市場對人工智能（AI）主題瘋狂扎堆炒作；在歐元區，歐洲央行的持續降息創造了低利率環境，再通脹和國防支出加碼的預期導致資金涌入國防和周期股。而中國在基本面企穩和政策預期下，低利率驅動部分居民儲蓄等資金流入股市，保險資金砸下近萬億增持股市。
8月22日，美聯儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行年會上表示，“基準前景和風險平衡的變化可能需要我們調整政策立場”。高盛認為，9月會議降息25個基點（BP）是大概率事件。當前，摩根大通、摩根士丹利、高盛等投行普遍認為，降息將給亞洲市場注入動能，即使已經歷大漲。
鮑威爾口風急轉
杰克遜霍爾全球央行年會是每年常規的美聯儲會議之外最重要的政策會議，從2010年以來，多項重要的政策轉向都是通過這個場合對外官宣的。
如2010年和2012年時任美聯儲主席伯南克暗示的兩輪量化寬松，2014年時任歐洲央行行長德拉吉為量化寬松政策做鋪墊，2015年和2016年時任美聯儲主席耶倫提前釋放加息信號，以及2020年鮑威爾宣布新的貨幣政策框架，即平均通脹目標。
此次，一直和美國總統特朗普唱反調的鮑威爾也終于“松口”了，演講之初就開宗明義——要降息了。
鮑威爾表示，“基準前景與風險平衡的變化可能需要我們調整政策立場。在這一年中，在經濟政策發生深刻變革的背景下，美國經濟表現出了韌性。就美聯儲的雙重使命目標而言，就業市場仍接近最大就業水平，通脹雖然依然偏高，但已從疫情后的高點大幅回落。與此同時，風險的平衡似乎正在發生轉變。”
過去一段時間，美國關鍵的經濟數據顯示出相互矛盾的信息。最新CPI尤其是服務通脹高于預期，但非農爆冷顯示出勞動力市場正在降溫甚至出現疲弱跡象，這令美聯儲陷入遏制潛在通脹與保就業（保經濟）的兩難境地。好在，通脹數據的回升頗為克制，關稅風險也比此前低得多。
鮑威爾稱，關稅的影響主要是一次性抬升物價水平。他承認存在關稅引發更持久通脹動態的風險，但同時指出通脹預期仍然錨定。關鍵在于，勞動力市場并不緊俏，因此工資—價格螺旋導致的持續通脹壓力可能性不大。
目前，美聯儲內部的鴿派音量逐漸升高，7月會議美聯儲副主席鮑曼與理事沃勒主張降息25BP，這是1933年以來首次出現兩名票委投下反對票。
交易員認為，如果9月公布的8月非農數據和CPI數據不出意外，下月美聯儲議息會議宣布降息可能是板上釘釘。
全球股市獲支撐，弱美元持續
在鮑威爾發言前，美股經歷了兩天的回調，顯示交易員的謹慎情緒。而在發言后，美股狂飆，美元指數跌回了97區間，美債收益率全線下行。
嘉盛集團資深分析師陳杰瑞（Jerry Chen）表示，市場預期美聯儲到明年年底之前還有125BP的降息空間，這在所有主要經濟體央行中是最為鴿派的預期，暗示弱勢美元在中長期或難以轉變，但同時低利率也有望催生經濟和美股的上行周期。
8月以來，全球股市都高歌猛進，美聯儲降息預期的確認或使得動能延續。例如，標普500指數在本月一度觸及6445.76點，納指也創下年內第19次新高。年初至今，美國主要股指上漲約7%至8%。投資者普遍押注美聯儲將在未來幾個月啟動降息，這一預期成為市場上漲的重要動力。
歐洲市場漲勢同樣強勁。歐元區藍籌股指數Euro STOXX 50年初至今上漲約11%，表現優于美國大盤股；受益于能源與金融板塊的上漲，英國富時100指數在8月中旬突破9200點，創下歷史新高。整體來看，歐洲市場憑借較低估值與經濟復蘇預期，吸引了更多國際資本流入。
日本股市此前經歷了短期回調，但不改長期強勢。日經225指數在過去一周突破43000點大關，創下歷史新高。
美國和日本股市的大漲很大程度緣于AI熱潮，但美國麻省理工學院（MIT）最新報告顯示，原來只有5%的AI項目才能創造百萬美元價值，其余的都仍在虧損。這給AI熱潮潑了冷水，一度導致上周科技巨頭股價回調。
威靈頓投資管理全球行業分析師布萊恩·巴貝塔（Brian Barbetta）表示，投資者或應調整布局AI思路，不能總是期望通過廣泛的指數投資來捕捉投資機會，卻難以區分顛覆者與被顛覆者。盡管潛在風險依舊，但該機構對AI仍然樂觀，因為AI不同于以往任何一次技術范式變革，這體現在以下幾個維度：能夠接入AI應用和服務的硬件設備已在全球近乎普及；相較于過去的技術范式變革，AI正以前所未有的速度發展；AI技術的可擴展性遠超其他技術創新；企業正大規模投資AI。
未來一周，AI巨頭英偉達將發布財報，Acecamp預計，財報數據或超市場預期，二季度營收可能達到538億美元，環比增長15%，高于市場一致預期的528億美元，這可歸因于GB200的出貨高峰以及GB300芯片提前出貨至ODM廠商。受益于產品結構和ASP（平均銷售價格）改善，預計英偉達毛利率將高達73.4%。
A股大漲后動能仍存
上證綜指在8月22日已沖上3800點大關，美聯儲的降息轉向無疑是額外的利好。
在基本面壓力仍存的情況下，A股這輪上漲的一部分因素也是流動性驅動。“國家隊”6月以來實則都“按兵不動”，“險資”扛起了大旗——摩根士丹利的測算顯示，上半年A股市場凈流入資金約1.5萬億~1.7萬億元，其中有三分之二來自保險公司的資金配置，這主要得益于4月國家金融監督管理總局對險資權益資產配置比例上限的上調。
牛市能否持續？高盛認為，動能并未結束，7月金融數據顯示，零售存款減少了1.1萬億元，表明在存款利率走低的情況下，存款可能流向非銀金融產品，這也包括進入股市的可能性。
摩根大通也認為，中國股市仍存動能。由于儲蓄利率較低，儲戶更關注流動性獲取而非儲蓄收益。流動性獲取可被視為投資或消費意愿的積極先行指標。中國的超額流動性已從2024年第三季度占GDP的9.1%，升至2025年第二季度的12.6%。
摩根士丹利中國股票策略師王瀅則認為，A股兩融余額自2015年以來首次突破了2萬億元，但不能只看絕對值，因為當前的融資余額僅占自由流通市值的4.8%，略低于過去十年4.9%的平均水平，更遠低于2015年10%左右的峰值，顯示當前股市杠桿風險仍可控，短期內政策干預的可能性不高。
在她看來，強勁的A股漲勢至少可能會持續到9月，而后投資者應該關注以下指標，以衡量這輪漲勢的可持續性：10年期國債收益率若趨于穩定，將是一個重要信號；隨著中國下一個五年增長規劃揭曉，我們將能更清晰地了解反內卷行動及實施計劃，以及經濟再平衡和社會福利改革的跡象，這些很可能會受到股市的歡迎；A股市場在2025年第一季度首次實現季度業績符合預期，如果這一趨勢持續，將標志著盈利增長軌跡出現更明確的拐點；需要繼續觀察融資買入額占A股每日成交額的比例，如果杠桿投機活動升溫過快，監管機構可能會進行干預，并對投機性漲勢予以警示。
（來源：第一財經 作者：周艾琳）
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