8月14日，寒武紀(jì)再度大漲10.35%，盤中最高價達(dá)985元/股，市值一度突破4000億元大關(guān)，年內(nèi)累計漲幅44.22%，成為A股半導(dǎo)體板塊當(dāng)之無愧的“寒王”。
盡管此前市場關(guān)于“50萬顆訂單、2026年收入300億～400億元”的傳言已被公司辟謠，但資金熱情絲毫未減。
這一輪暴漲背后，是市場對國產(chǎn)AI算力替代的強(qiáng)預(yù)期，疊加資金對中報業(yè)績的博弈，以及政策催化下的情緒共振。
然而，從二季度機(jī)構(gòu)持倉來看，基金公司的持股數(shù)據(jù)雖然滯后，但是已經(jīng)體現(xiàn)出了一定“畏高”情緒，市場分歧正在加劇。
辟謠難擋上漲
8月12日晚間，寒武紀(jì)在投資者互動平臺回復(fù)投資者稱，公司關(guān)注到網(wǎng)上傳播的，關(guān)于公司在某廠商預(yù)定大量載板訂單、收入預(yù)測、新產(chǎn)品情況、送樣及潛在客戶、供應(yīng)鏈等相關(guān)信息均為誤導(dǎo)市場的不實信息。
盡管公司對市場傳聞的“50萬顆訂單”作出辟謠，卻依舊未能澆滅投資者熱情。
8月13日盤中，寒武紀(jì)股價創(chuàng)868元新高，截至收盤報860元/股。14日，寒武紀(jì)股價續(xù)創(chuàng)新高，市值一度突破4000億元大關(guān)，截至收盤報949元/股，市值回落至3970億元。
有機(jī)構(gòu)分析師指出，寒武紀(jì)股價的持續(xù)上揚，首要推動力來自于國產(chǎn)替代的大趨勢。在全球科技競爭日益激烈的當(dāng)下，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)作為科技發(fā)展的基石，自主創(chuàng)新的重要性愈發(fā)凸顯。
AI芯片領(lǐng)域，寒武紀(jì)憑借其在技術(shù)研發(fā)上的先發(fā)優(yōu)勢，成為自主創(chuàng)新的核心力量。
政策層面，國家對半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)尤其是AI芯片的扶持政策接連出臺，提升了市場對其未來發(fā)展的預(yù)期。
股價狂飆的另一則催化因素，源于市場對寒武紀(jì)定增方案獲批的樂觀預(yù)期持續(xù)升溫。
此前寒武紀(jì)發(fā)布了定增方案調(diào)整、定增預(yù)案修訂稿及定增審核問詢函回復(fù)等一系列公告，定增募集資金總額從不超過49.8億元，下修調(diào)整為不超過39.9億元。
募資用途方面，20.54億元用于面向大模型的芯片平臺項目，14.5億元用于面向大模型的軟件平臺項目，4.8億元用于補(bǔ)充流動資金。
有券商認(rèn)為，該公司定增下修募資總額，股權(quán)稀釋減少，順利完成概率有望提升。公司新一代產(chǎn)品提升方向初現(xiàn)，競爭力提升值得期待。
但回顧歷史，許多熱門股票在經(jīng)歷股價狂飆后，往往容易出現(xiàn)大幅回調(diào)。
寒武紀(jì)當(dāng)前的高股價無疑蘊含著較高的風(fēng)險，其市盈率（TTM）處于高位，截至14日收盤達(dá)3058.57倍，反映出市場對其未來增長預(yù)期已經(jīng)被充分定價。
基金出現(xiàn)分歧
2023年以來，AI行業(yè)經(jīng)歷了爆發(fā)式增長。
基金作為市場直接參與方，其持股變動體現(xiàn)了其對寒武紀(jì)未來表現(xiàn)的預(yù)期，具有先行指引意義。
盡管數(shù)據(jù)存在一定滯后性，但仍能從中窺探出，部分基金公司已現(xiàn)“畏高”情緒。
從今年二季度持倉數(shù)據(jù)來看，基金公司對寒武紀(jì)的態(tài)度呈現(xiàn)出復(fù)雜的一面。
東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至今年二季度末，有403家基金持倉寒武紀(jì)，持倉股數(shù)6301.03萬股，占寒武紀(jì)總股本的15.09%。
具體來看，華夏上證科創(chuàng)板50成份ETF、易方達(dá)上證科創(chuàng)板50ETF、嘉實上證科創(chuàng)板芯片ETF的持倉股數(shù)最高，分別為1137.56萬股、864.34萬股、443.34萬股，占寒武紀(jì)流通股（含鎖定股）比例分別為2.72%、2.07%、1.06%。
分歧已經(jīng)出現(xiàn)。二季度基金增持家數(shù)259家，占比64.2%；減持家數(shù)119家，占比29.5%；還有25家持倉比例未變。
增持基金中，嘉實上證科創(chuàng)板芯片交易型開放式指數(shù)證券投資基金、易方達(dá)上證科創(chuàng)板50成份交易型開放式指數(shù)證券投資基金、博時匯興回報一年持有期靈活配置混合型證券投資基金手筆最大，分別增持120.04萬股、73.71萬股、44.18萬股。
減持方面，萬家人工智能混合型證券投資基金、華夏產(chǎn)業(yè)升級混合型證券投資基金、華富中證人工智能產(chǎn)業(yè)交易型開放式指數(shù)證券投資基金變動最大，分別減持13.52萬股、8.44萬股、7.5萬股。
前述受訪人士指出，部分基金在寒武紀(jì)股價持續(xù)上漲過程中，選擇謹(jǐn)慎減持，反映出他們對股價過高可能帶來的回調(diào)風(fēng)險的擔(dān)憂。
復(fù)盤之后可以看出，從2020年算起，基金持股最多的時候是2024年二季度末的9777.88萬股，而截至今年二季度末，其持股總數(shù)已經(jīng)創(chuàng)下近兩年低點，重歸本輪AI上漲周期前的水平。
博弈中報行情
基金持股雖然回落明顯，但是行業(yè)基本面卻是強(qiáng)勢依舊。
浙商證券指出，2025年初，DeepSeek等國產(chǎn)大模型密集發(fā)布，掀起新一輪AI浪潮，顯著推高算力需求。在GPU受限、模型需求激增的背景下，算力基礎(chǔ)設(shè)施“國產(chǎn)化、自主化”建設(shè)迫在眉睫。
其中，AI芯片作為上游核心環(huán)節(jié)，因技術(shù)壁壘高、驗證周期長、客戶黏性強(qiáng)，呈現(xiàn)寡頭格局，具備研發(fā)積累和系統(tǒng)集成能力的企業(yè)優(yōu)勢顯著。
根據(jù)TrendForce集邦咨詢研究，中國AI Server市場預(yù)計外購英偉達(dá)、超威等芯片比例將從2024年約63%下降至2025年約42%，而中國本土芯片供應(yīng)商在國有AI芯片政策支持下，預(yù)期2025年占比將提升至40%，幾乎與外購芯片比例平分秋色。
前述機(jī)構(gòu)指出，寒武紀(jì)作為少數(shù)具備云端AI芯片量產(chǎn)交付能力的廠商，已構(gòu)建涵蓋芯片架構(gòu)、訓(xùn)練推理軟件平臺、整機(jī)系統(tǒng)的全棧方案，產(chǎn)品在互聯(lián)網(wǎng)、運營商、金融等多個重點行業(yè)中落地。
市場當(dāng)前最關(guān)注的，是寒武紀(jì)即將發(fā)布的2025年中報。
得益于智能芯片產(chǎn)品批量出貨，該公司2024年業(yè)績大幅改善，實現(xiàn)營業(yè)收入11.74億元，同比增長65.56%；歸母凈利潤-4.52億元，同比增長46.69%。
2025年第一季度，寒武紀(jì)實現(xiàn)營業(yè)收入11.11億元，同比增長4230.22%，歸母凈利潤3.56億元，同比增長256.82%。至此，寒武紀(jì)已經(jīng)連續(xù)兩個季度實現(xiàn)盈利。
財報中一個值得關(guān)注的信號是存貨的快速增長。截至一季度末，公司存貨余額高達(dá)27.55億元，環(huán)比增長近10億元。同時，預(yù)付款項達(dá)9.73億元，較上年同期的2.05億元增長374%。
受訪機(jī)構(gòu)分析人士指出，這種“存貨與預(yù)付款雙增長”的現(xiàn)象，反映出公司對下游市場需求充滿信心，正積極備貨以應(yīng)對預(yù)期中的訂單增長，同時提前鎖定上游關(guān)鍵原材料和技術(shù)服務(wù)，為持續(xù)生產(chǎn)研發(fā)提供保障。
廣發(fā)證券研報預(yù)計，2025年寒武紀(jì)的AI芯片向互聯(lián)網(wǎng)等商業(yè)客戶的銷售規(guī)模有望上臺階。
當(dāng)前，市場邏輯已從“故事信仰”轉(zhuǎn)向“業(yè)績博弈”，長期國產(chǎn)替代的確定性，讓資金選擇“先上車再說”。
但是狂飆之后，需警惕其股價“殺回馬槍”。中報行情存在諸多不確定性，從過往業(yè)績來看，寒武紀(jì)在盈利方面一直面臨挑戰(zhàn)。若中報業(yè)績未能達(dá)到市場預(yù)期，股價可能面臨較大的回調(diào)壓力。
（稿件來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道）
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