7月以來，券業(yè)掀起一輪“反內卷”研究熱潮，研報、路演、電話會層出不窮之后，有券商更推出了“反內卷”專題策略會。7月22日—23日，國金證券舉辦專題策略會，探討“內卷”破局之路：從國際經驗到中國方案、“反內卷”下鋼鐵新機遇等話題。公開數(shù)據顯示，7月以來，券商已“組團”發(fā)布了超300篇“反內卷”主題相關研報。有業(yè)內人士表示，“反內卷”專題策略會不僅能夠幫助關聯(lián)公司梳理出更具前瞻性的業(yè)務戰(zhàn)略，同時也為客戶提供了一種全新的視角和服務體驗，預計這種形式可能引發(fā)更多機構跟進。不過，券商也需在熱點追蹤與差異化研究間找到平衡。
300余篇研報關注“反內卷”
7月22日—23日，國金證券舉辦“破內卷，迎新象”的“反內卷”專題策略會，會議議程聚焦反內卷下鋼鐵新機遇、大化工反內卷產品推薦等多個主題。相較于多數(shù)券商采取研報發(fā)布和線上路演的形式，這場“反內卷”線下主題策略會顯然更進一步。
回顧7月1日，中央財經委員會第六次會議提出“縱深推進全國統(tǒng)一大市場建設，要聚焦重點難點，依法依規(guī)治理企業(yè)低價無序競爭，引導企業(yè)提升產品品質，推動落后產能有序退出”，明確多行業(yè)“反內卷”的信號。
隨后，多家券商圍繞“反內卷”展開研究，并發(fā)布研報、推進路演。Wind數(shù)據顯示，僅7月22日，就有方正證券、中信證券、華泰證券、中金公司更新含“反內卷”關鍵詞的研報。開源證券研究所更于同日更新了“反內卷”專題深度解讀。整體來看，僅7月以來的三周多時間，券業(yè)就發(fā)布多達328篇“反內卷”主題研報，行業(yè)較多涵蓋宏觀策略、化工、鋼鐵、有色金屬等。換句話說，券業(yè)平均每天就發(fā)布多達15篇“反內卷”主題研報。
同時，以“反內卷”為主題的路演會議及電話會更是接踵而至。Wind數(shù)據顯示，僅7月22日，就有國泰海通證券、長江證券、廣發(fā)證券、華福證券、申萬宏源證券、國投證券、興業(yè)證券、浙商證券等“接力”舉辦路演會議，行業(yè)涵蓋煤炭、農業(yè)、光伏、能源開采等。7月23日，還有國海證券、東興證券等券商預告“反內卷”專題路演會議。
經濟學家、新金融專家余豐慧表示，券商舉辦“反內卷”專題策略會，不僅能夠幫助公司自身梳理出更具前瞻性的業(yè)務戰(zhàn)略，同時也為客戶提供了一種全新的視角和服務體驗。此外，這種方式也有助于加強行業(yè)內交流，共同探討解決行業(yè)痛點的方法。預計這種形式將會吸引其他券商的關注，并有望引發(fā)更多機構跟進。
內容仍需挖掘差異化視角
從研報內容看，各家券商從不同角度就“反內卷”帶來的影響給出了相關分析。國金證券首席經濟學家宋雪濤表示，對于市場來說，此次在財經委會議部署綜合整治內卷，政策高度和重視度毋庸置疑。長期來看，能有效提升產品創(chuàng)新能力、降低地方補助依賴度、調節(jié)上下游關系的企業(yè)，有望獲得更大的競爭優(yōu)勢。
除國金證券外，7月21日，中信建投證券宏觀、政策研究、策略、新股策略、固收、金屬和金屬新材料、電新等研究團隊也共同推出“反內卷”主題投資展望。
在策略方面，中信建投證券表示，配置層面關注中報業(yè)績和反內卷主題，“反內卷”當前更多是作為“供給側結構性改革”的映射主題引發(fā)市場短期行情，政策力度尚不足以改變行業(yè)長期趨勢。多數(shù)板塊行情預計在概念熱度消退后重新回歸基本面，而在更有實質約束力的政策舉措落地后，“反內卷”這一橫跨多個政策約束力和執(zhí)行路徑成為投資者關注的焦點，后續(xù)各部委具體政策有望在今年9月前后集中出臺。綜合考慮產能周期的四個核心指標——產能利用率、毛利率、產能擴張水平、營收增速，看好后續(xù)“困境反轉”“產能擴張”兩個組合的投資機遇。
同樣聚焦策略，7月20日，華安證券在《反內卷和科技行情還能走多遠？》研報中也表示，宏觀數(shù)據顯示下半年經濟承壓，政策有望進一步發(fā)力托底，特別是“反內卷”政策高層級落地，托底房地產和刺激消費內需政策有望出臺，市場情緒進一步提振，預計市場仍將延續(xù)震蕩上行。
細分行業(yè)方面，國金證券電新首席分析師姚遙、國金證券建材建筑首席分析師李陽認為，光伏“反內卷”扎實推進。防水行業(yè)目前也具備同樣的提價契機，防水行業(yè)“反內卷”落到實處（漲價），企業(yè)盈利有望修復，建議關注防水龍頭。此外，水泥行業(yè)若完成實際產能與備案產能的統(tǒng)一，供給端將迎來實質性減量，相對短期錯峰，落后無效產能的有序退出更加關鍵。
整體來看，蘇商銀行特約研究員高政揚認為，本次“反內卷”將主要影響產能利用率較低、產能相對過剩的行業(yè)，例如光伏產業(yè)鏈、鋰電產業(yè)鏈、新能源汽車等新質生產力領域，以及鋼鐵、水泥、玻璃、煤炭等傳統(tǒng)行業(yè)。預計隨著“反內卷”政策的持續(xù)推進，相關行業(yè)的產能過剩問題有望逐步緩解，產能出清進程將加快，行業(yè)競爭格局有望得到實質性改善，企業(yè)盈利能力也將隨之提升。
從券商角度而言，北京市社科院副研究員王鵬指出，券商密集聚焦“反內卷”主題，本質是市場熱點與行業(yè)競爭的雙重驅動。政策層面，中央明確治理企業(yè)低價無序競爭，光伏、鋼鐵等行業(yè)迅速響應，市場對政策落地效果及行業(yè)影響高度關注。券商作為資本市場中介，通過研報、路演、專題策略會等形式搶占話語權，既是熱點追蹤的體現(xiàn)，也是行業(yè)同質化競爭的延續(xù)。不過，券商也需在熱點追蹤與差異化研究間找到平衡。
中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜則表示，券商密集發(fā)布“反內卷”研報及路演，是市場熱點驅動與研究慣性的結果，有其合理性，但存在同質化、偽深度等問題，破局仍需回歸研究本質，挖掘差異化視角。
（來源：北京商報）
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