7月8日，在“債券通周年論壇2025”上，中國(guó)人民銀行和香港金管局宣布了多項(xiàng)債券通優(yōu)化擴(kuò)容的措施，包括將擴(kuò)大“南向通”參與機(jī)構(gòu)范圍，加入券商、保險(xiǎn)公司、理財(cái)及資產(chǎn)管理公司；將拓寬離岸回購(gòu)應(yīng)用場(chǎng)景，可交易幣種由人民幣拓寬至美元、歐元、港元等多幣種；優(yōu)化互換通運(yùn)行機(jī)制，進(jìn)一步滿足投資者的利率風(fēng)險(xiǎn)管理需求等。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此次債券通“南向通”擴(kuò)容不僅有望緩解境內(nèi)“資產(chǎn)荒”壓力，更將推動(dòng)金融市場(chǎng)互聯(lián)互通由政策型開放邁向制度型開放，加快人民幣資產(chǎn)國(guó)際化進(jìn)程。
拓寬非銀機(jī)構(gòu)全球資產(chǎn)配置渠道
作為連接境內(nèi)外金融市場(chǎng)、促進(jìn)互聯(lián)互通的重要樞紐，債券通已高效運(yùn)行8年。據(jù)港交所集團(tuán)行政總裁陳翊庭介紹，自債券通啟動(dòng)以來，國(guó)際投資者持有規(guī)模增長(zhǎng)達(dá)5倍。過去8年，債券通已發(fā)展成為國(guó)際投資者參與中國(guó)債券市場(chǎng)的首選渠道，體現(xiàn)出全球市場(chǎng)與中國(guó)在岸市場(chǎng)互聯(lián)互通的強(qiáng)勁需求。
今年1月，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝在亞洲金融論壇上宣布了債券通“南向通”的一系列優(yōu)化措施，其中支持境內(nèi)投資者更便利購(gòu)買多幣種債券、延長(zhǎng)結(jié)算時(shí)間、增加托管行等措施目前已落地。7月8日，中國(guó)人民銀行金融市場(chǎng)司副司長(zhǎng)江會(huì)芬在論壇上介紹，近期將擴(kuò)大境內(nèi)投資者范圍至券商、基金、保險(xiǎn)、理財(cái)?shù)?類非銀機(jī)構(gòu)。
在境內(nèi)利率持續(xù)下行的背景下，通過參與債券通“南向通”拓寬境外投資渠道，一直是非銀機(jī)構(gòu)的一致期盼。筆者從業(yè)內(nèi)獲悉，債券通“南向通”擴(kuò)容將有效拓寬境內(nèi)保險(xiǎn)公司、券商等非銀機(jī)構(gòu)的海外資產(chǎn)配置渠道，提升資產(chǎn)配置靈活性和收益能力。
“參與債券通‘南向通’意味著可以進(jìn)行全球資產(chǎn)配置，對(duì)于優(yōu)化資產(chǎn)配置而言肯定是有利的，目前我們各方面工作都已經(jīng)準(zhǔn)備好了。”上海一家險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴筆者。
險(xiǎn)資參與境外市場(chǎng)投資，可以有效緩解“資產(chǎn)荒”壓力。對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)管理研究中心副主任龍格表示，保險(xiǎn)公司參與債券通“南向通”可拓寬境外資產(chǎn)配置渠道，緩解境內(nèi)利率下行背景下的收益缺口壓力；同時(shí)也能減少對(duì)稀缺QDII額度的依賴，投資香港離岸人民幣債券等品種，優(yōu)化長(zhǎng)期投資回報(bào)并分散風(fēng)險(xiǎn)。
工銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)分析稱，現(xiàn)時(shí)美元、港元和歐元的債券收益率明顯高于境內(nèi)市場(chǎng)債券，點(diǎn)心債的收益率也較境內(nèi)人民幣債券有一定溢價(jià)，非銀金融機(jī)構(gòu)在投資組合內(nèi)加大這些債券資產(chǎn)配置可以提高投資回報(bào)率，并緩解當(dāng)前境內(nèi)債券收益率較低帶來的利差壓力。境內(nèi)資管公司亦可推出更多針對(duì)境外債券市場(chǎng)的產(chǎn)品，開拓新業(yè)務(wù)。
“債券通‘南向通’納入四類非銀機(jī)構(gòu)，可以更好地滿足其多元化投資需求，優(yōu)化資產(chǎn)配置，同時(shí)有助于分散單一市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。”招聯(lián)首席研究員董希淼說。
加快人民幣資產(chǎn)國(guó)際化進(jìn)程
隨著債券通“南向通”擴(kuò)容持續(xù)推進(jìn)，業(yè)內(nèi)專家普遍認(rèn)為，優(yōu)化離岸人民幣債券回購(gòu)機(jī)制、拓展投資者類型、提升交易結(jié)算效率等一系列舉措，不僅將為境內(nèi)機(jī)構(gòu)打開更廣闊的資產(chǎn)配置空間，更將在推動(dòng)人民幣國(guó)際化、提升香港市場(chǎng)樞紐地位、強(qiáng)化金融基礎(chǔ)設(shè)施與國(guó)際接軌等方面發(fā)揮積極作用。
對(duì)于市場(chǎng)層面的直接效應(yīng)，景順董事總經(jīng)理、亞太區(qū)固定收益主管黃嘉誠(chéng)表示，擴(kuò)容后的“南向通”將為香港債券市場(chǎng)注入新的流動(dòng)性和活躍度，深化境內(nèi)外市場(chǎng)的互聯(lián)互通，推動(dòng)相關(guān)政策與基礎(chǔ)設(shè)施的進(jìn)一步優(yōu)化。
中證鵬元研發(fā)部高級(jí)研究員李席豐表示，債券通“南向通”擴(kuò)容將帶來四方面影響：一是擴(kuò)大市場(chǎng)參與主體類型，豐富投資需求；二是推動(dòng)香港與內(nèi)地債市在規(guī)則和產(chǎn)品層面融合發(fā)展；三是通過優(yōu)化離岸人民幣債券回購(gòu)、支持多幣種債券結(jié)算等措施，提高交易結(jié)算效率；四是增強(qiáng)香港作為國(guó)際金融中心的吸引力，提升中國(guó)金融市場(chǎng)在國(guó)際上的認(rèn)知度與影響力。
從人民幣資產(chǎn)層面看，李席豐認(rèn)為，債券通“南向通”擴(kuò)容有望增加人民幣計(jì)價(jià)債券的境外配置需求，同時(shí)豐富人民幣資產(chǎn)的投資品種，推動(dòng)人民幣在跨境投資中的使用，為人民幣國(guó)際化拓展更多實(shí)際應(yīng)用場(chǎng)景。而對(duì)于優(yōu)化離岸人民幣債券回購(gòu)業(yè)務(wù)，東方金誠(chéng)研究發(fā)展部執(zhí)行總監(jiān)于麗峰表示，允許逆回購(gòu)方將收到的債券二次質(zhì)押融資，能夠盤活作為擔(dān)保品的離岸人民幣債券，提高逆回購(gòu)方的資金使用效率，有利于進(jìn)一步提高離岸人民幣債券的流動(dòng)性和投資吸引力。
“這都將推動(dòng)境內(nèi)債市基礎(chǔ)設(shè)施與國(guó)際市場(chǎng)進(jìn)一步接軌。”董希淼表示，從長(zhǎng)期來看，債券通的優(yōu)化將形成“市場(chǎng)活力—制度升級(jí)—貨幣競(jìng)爭(zhēng)力”的良性循環(huán)，推動(dòng)中國(guó)金融開放向更深層次邁進(jìn)。建議金融管理部門應(yīng)加快建立與開放程度相匹配的監(jiān)管體系，完善跨境資本流動(dòng)的監(jiān)測(cè)機(jī)制，同時(shí)堅(jiān)持合格投資者制度，切實(shí)保護(hù)投資者合法權(quán)益。（來源：上海證券報(bào)）
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