7月8日，純苯期貨和期權將在大商所正式掛牌上市，為中國芳烴產業(yè)鏈注入強勁活力。作為芳烴產業(yè)鏈的關鍵原料，純苯上承石油、煤炭兩大基礎能源，下啟合成樹脂、纖維、橡膠等產業(yè)，其價格波動牽一發(fā)而動全身。純苯期貨和期權的上市，不僅為企業(yè)提供了規(guī)避價格風險的新途徑，更為產業(yè)從“粗放博弈”邁向“精細管理”注入新動能。隨著上市的臨近，純苯產業(yè)鏈企業(yè)已摩拳擦掌，準備迎接這場“風險管理革命”。從貿易端的采銷價格管理到生產端的精細化運營，從國內市場的效率提升到全球話語權的角逐，純苯期貨和期權的上市，正開啟中國芳烴產業(yè)高質量發(fā)展的新篇章。
突破定價枷鎖 重構貿易風險管理體系
在純苯產業(yè)鏈中，貿易環(huán)節(jié)承擔著資源調配的關鍵職能，但長期以來面臨結構性挑戰(zhàn)。遠大石油化學有限公司（下稱遠大石油化學）是遠大物產集團有限公司旗下一家主營石油及化工產品貿易的子公司。作為國內純苯貿易主要參與者，遠大石油化學通過進口、內銷、區(qū)域物流調配、產業(yè)利潤鎖定等方式為純苯產業(yè)提供服務并創(chuàng)造價值，2024年純苯銷售量為130萬噸。對于當前貿易端的經營痛點，遠大石油化學副總經理金佳深有感觸。
金佳表示，近年來，隨著下游產業(yè)發(fā)展和產能擴張，中國純苯呈現(xiàn)供需兩旺格局，下游需求增速高于供應增速，進口量不斷提升。2024年我國純苯進口量為430萬噸，2025年預計突破550萬噸。然而，現(xiàn)階段，純苯現(xiàn)貨端交易流動性高度依賴進口現(xiàn)貨成交，而進口貨主要采用普氏韓國離岸價（FOBK）作為計價基準。這種定價模式導致國內企業(yè)在絕對價格話語權上處于被動地位。
“當前，純苯現(xiàn)貨定價有國產供應商掛牌價、韓國離岸價、苯乙烯價差定價三種主要方式。”金佳如是說。
定價模式的多樣化一定程度上導致貿易企業(yè)在制定跨期經營策略、區(qū)域調配時面臨一定風險。紫金天風期貨分析師湯劍林稱，以華東與山東市場為例，盡管兩地存在頻繁的跨區(qū)域貨源經營獲利機會，但定價基準的不統(tǒng)一使得操作窗口的把握難度顯著增加，企業(yè)往往需要承擔額外的匯率風險與計價周期錯配風險。
與此同時，近年來，純苯現(xiàn)貨市場價格波動顯著加大。2024年，華東純苯日度價格波動區(qū)間為7105～9650元/噸，振幅為34%，年度均價較2023年上漲17%。在高波動環(huán)境下，市場違約事件頻發(fā)，對貿易商的風控能力形成嚴峻挑戰(zhàn)。
采訪中，據(jù)了解，在缺乏標準化期貨工具的情況下，貿易商會通過場外衍生品進行風險對沖，如簽訂遠期合約或期權協(xié)議，但這類工具普遍存在流動性不足、期限不靈活、對手方信用風險高等問題。
“盡管主要下游苯乙烯已有期貨工具，但現(xiàn)有的純苯紙貨與苯乙烯期貨流動性不匹配，導致交易想法兌現(xiàn)難度增加。同時，交易量的限制也導致市場無法通過紙貨實現(xiàn)更有效的價格發(fā)現(xiàn)功能。”金佳表示，“總體來看，純苯市場需要更加高效、安全、多樣化的交易工具。對企業(yè)來說，純苯期貨和期權的上市，可以為企業(yè)提供更可靠的風險管理工具，幫助企業(yè)優(yōu)化遠期庫存管理，降低企業(yè)現(xiàn)貨持倉成本，提高資金使用效率。”
對于純苯期貨和期權的上市，遠大石油化學等貿易企業(yè)寄予厚望。金佳認為，標準化期貨合約的推出將為純苯貿易環(huán)節(jié)帶來變革。
“作為純苯實貨主要參與者，大商所純苯期貨和期權上市后，公司將積極參與，促進套期保值和價格發(fā)現(xiàn)功能的有效發(fā)揮，使期貨和期權工具更好地服務于產業(yè)，并且通過參與交割，助力國內純苯資源的區(qū)域和產業(yè)鏈轉移。”金佳表示，同時，也希望純苯期貨和期權市場可以促進更密切的全球市場信息交流，減少交易信息壁壘，提升中國純苯價格在國際貿易體系中的話語權和影響力，讓全球產業(yè)鏈資源和利潤分配更加合理。
在湯劍林看來，期貨和期權工具可以極大程度地提升貿易企業(yè)的風險對沖效率，實現(xiàn)對現(xiàn)貨頭寸的實時對沖。企業(yè)可以構建純苯“期貨+期權”的立體風控模型。例如，在進口船貨到港前，通過賣出期貨合約鎖定銷售價格，同時買入虛值看漲期權，防范價格意外上漲帶來的超額收益損失。
產能擴張遇價格戰(zhàn) 衍生品助生產企業(yè)精細化運營
與貿易企業(yè)一樣，純苯生產企業(yè)也面臨產能擴張節(jié)奏錯配帶來的價格波動挑戰(zhàn)。但與貿易企業(yè)不同的是，生產企業(yè)還擔憂價格波動對裝置穩(wěn)定開工的影響。旭陽集團是全球最大的獨立焦炭生產商及供應商、全球第二大己內酰胺生產商。作為旭陽集團全資子公司，唐山旭陽化工有限公司（下稱唐山旭陽化工）是煤化工龍頭生產企業(yè)，擁有110萬噸/年的總產能，其中56萬噸/年粗苯加氫裝置為全球最大的加氫苯生產裝置。
據(jù)了解，2024年，國內純苯產能為2540萬噸，較2023年增長5.5%，但產量增速降至9.9%，至2102萬噸；下游消費量為2931萬噸，增速維持在12.1%。供需增速差的背后，是產業(yè)鏈上下游產能擴張節(jié)奏的錯配。
“當大型純苯裝置集中投產而下游配套裝置尚未跟上時，市場會出現(xiàn)階段性過剩，如2020年主力倉庫爆滿，倉儲費屢次上調。當大煉化下游裝置投產后，純苯流通量減少，又會導致供應階段性緊張，2024年多次出現(xiàn)‘面粉比面包貴’的現(xiàn)象。”旭陽集團國際事業(yè)部副總經理顏庭玉介紹。
這種周期性的供需錯配導致純苯價格大幅波動。2020—2024年，純苯均價從3927元/噸上漲至8446元/噸，漲幅115%。尤其是2024年，受原油價格上漲與下游苯乙烯、己內酰胺需求爆發(fā)影響，純苯價格一度突破9600元/噸，年底又因新增產能釋放而跌至7100元/噸附近，劇烈的價格波動給生產企業(yè)的成本控制與庫存管理帶來巨大壓力。
在此背景下，唐山旭陽化工原料（粗苯）成本與產品（純苯、苯乙烯）售價均面臨高度不確定性。
“在業(yè)務開展過程中，我們主要面臨純苯價格波動風險。純苯及下游產品價格受原油價格、進口、新增產能投放等多重因素驅動，短期內寬幅波動現(xiàn)象頻發(fā)。”顏庭玉坦言，由于缺乏期貨工具，公司僅能依賴長協(xié)談判、庫存調節(jié)等傳統(tǒng)方式應對，風險對沖效率不高，尤其是在市場極端波動時期承受較大經營壓力。
“純苯期貨和期權的上市，為公司及整個芳烴產業(yè)鏈提供了至關重要的風險管理工具和完善的價格發(fā)現(xiàn)機制。對唐山旭陽化工而言，這意味著能夠更主動、更精細化地管理原料與主產品的價格波動風險。”顏庭玉表示，通過期貨套保鎖定成本與售價，以及利用期權構建更靈活的策略，將極大地增強公司經營的穩(wěn)定性和市場競爭力，為核心裝置的持續(xù)高效運行提供有力保障。
從產業(yè)發(fā)展角度看，純苯衍生品的推出意義深遠。“它不僅為產業(yè)鏈上下游企業(yè)提供了統(tǒng)一、透明的定價基準和風險對沖平臺，促進產業(yè)鏈協(xié)同穩(wěn)定，更能提升中國在全球純苯市場的價格影響力。像唐山旭陽化工這樣的大型生產商積極參與，有助于提升市場流動性和成熟度，推動形成更合理的期現(xiàn)價格體系，最終服務整個芳烴產業(yè)的健康、規(guī)范和高質量發(fā)展，增強中國在全球化工領域的話語權。”顏庭玉說。
據(jù)了解，作為純苯產業(yè)鏈核心企業(yè)及大商所苯乙烯品種指定交割庫，唐山旭陽化工深度參與了純苯期貨和期權的研發(fā)支持工作。同時，依托旭陽集團在苯乙烯等能化品種交割中的成熟經驗，協(xié)助驗證廠庫與倉庫并行交割模式的可行性，確保規(guī)則貼合產業(yè)連續(xù)生產與庫存管理特點。
“純苯期貨、期權上市后，唐山旭陽化工將積極運用這些工具服務生產經營。”顏庭玉稱，一方面，依托旭陽集團裝置規(guī)模優(yōu)勢，唐山旭陽化工將基于現(xiàn)貨敞口和風險偏好，審慎開展期貨套期保值（如買入套保鎖定原料成本、賣出套保管理產品庫存價格風險），并探索利用期權構建更靈活、成本更優(yōu)化的風險管理策略（如買入看跌期權保護銷售價格）。同時，密切關注期現(xiàn)價差變化，未來在條件成熟時將探索參考期貨價格進行點價交易，并評估利用廠庫交割機制優(yōu)化物流與庫存管理的可行性，實現(xiàn)期現(xiàn)協(xié)同增效。
對于純苯期貨和期權市場的發(fā)展，受訪企業(yè)充滿信心并抱有高度期待，期望市場能持續(xù)提升流動性和參與度，吸引更多產業(yè)客戶與金融機構共建健康生態(tài)。
“我們期待一個成熟、高效的純苯衍生品市場，它能顯著提升中國芳烴產業(yè)鏈的整體風險管理水平與資源配置效率，助力形成更具影響力的‘中國價格’，為包括唐山旭陽化工在內的行業(yè)參與者提供更廣闊的發(fā)展空間和更穩(wěn)固的競爭‘護城河’。”顏庭玉表示，隨著純苯期貨和期權上市的臨近，生產企業(yè)正以更積極的姿態(tài)迎接這場產業(yè)與金融深度融合的變革。
（來源：期貨日報網）
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