分紅險儼然已成人身險產品中的“LABUBU”。
在低利率態勢下，以分紅險為代表的浮動收益型產品滿足了險企和客戶的雙重需求。對于險企來說，通過浮動收益的設置既增加產品的吸引力，又降低了負債端成本；對于客戶來說，當銀行一年期定期存款的利率跌破1%，“保底+浮動”收益設置滿足了安全性與收益性的投資需求。
不過，當分紅險已成為多數險企在談到負債端改革轉型的高頻詞時，行業的“內卷”也就不可避免了。
監管已經注意到分紅險銷售掀起了一波又一波的浪潮。6月18日，從業內獲悉，金融監管總局人身險監管司向人身險公司下發《關于分紅險分紅水平監管意見的函》，要求保險公司不得偏離賬戶的資產負債和投資收益實際情況，隨意抬高分紅水平搞“內卷式”競爭，擾亂人身險市場秩序。監管部門將加強數據監測，對于違反監管要求的，將采取監管約談、責令整改、評級扣分等監管措施。
人身險中的“LABUBU”
在今年新發行的人身險產品中，分紅險產品占到近四成。根據中國保險行業協會官網統計，截至6月18日，今年以來壽險產品共上新414款，其中分紅型人壽保險156款，占比37%左右。
券商對于分紅險產品亦是“唱多”態度。紛紛認為，在低利率環境下，分紅險有望成為增長新動能。
中信證券觀察到，2025年以來分紅險正在蓬勃發展，積極因素不斷積累，預計轉型拐點即將到來：從需求端來看，隨著利率逐步降至低位，固收產品吸引力邊際下降，居民風險偏好發生變化，以分紅險為代表的浮動收益型產品正在被市場接受；從供給端來看，隨著各大保險公司分紅險產品及隊伍儲備日益豐富、產品策略向分紅險傾斜，分紅險成為當前多數保險公司的主推產品。
廣發證券研報則指出，2025年開門紅保險公司加快分紅險轉型，分紅險占比提升有利于降低剛性負債成本，展望全年，銀保渠道預計再發力、個險“報行合一”改善費差、預定利率有望再次下調等均有利于價值率提升。
中國平安首席財務官付欣今年3月在接受媒體采訪時表示，平安四年前規劃了“保險+服務”的產品轉型，現在需要做的是在此基礎上疊加分紅險轉型。預定利率持續下調，分紅險客戶利益較高，吸引力提升，平安將進一步著力推動分紅險占比提升。相信壽險改革的潛在紅利，將會在未來幾年逐步顯現。這也代表了多數頭部險企的營銷重心轉變。
以上種種，可以看出，現階段無論是研究機構還是行業頭部，都傾向于認為人身險產品向分紅險傾斜既是客戶的需求所在也是行業的大勢所趨。
“內卷式”競爭防患未然
當險企開發產品將更多精力放在分紅險上時，必然會造成行業“內卷”。監管部門發文規范分紅險分紅，明確表示不得隨意抬高分紅水平搞“內卷式”競爭。
根據《關于分紅險分紅水平監管意見的函》要求，各保險公司應當科學規范確定分紅險賬戶分紅水平，存在下列情形之一的，應當充分論證擬分紅水平的必要性、合理性和可持續性，提交資產負債管理委員會審定后實施：
? 擬分紅水平對應的投資收益率，超過公司分紅險賬戶過去3年平均財務投資收益率和綜合投資收益率的較低者的。
? 分紅險賬戶特別儲備為負值，或者當期分紅實施后分紅險賬戶特別儲備將為負值的。
?設立時間不足3年的分紅險賬戶，擬分紅水平（即客戶收益率，含預定利率和浮動收益率）超過人身險業過去3年平均財務收益率（3.2%）的。
?公司監管評級為1—3級，且分紅險賬戶擬分紅水平超過人身險業過去3年平均財務收益率（3.2%）的。
?公司監管評級為4—5級，且分紅險賬戶擬分紅水平超過產品預定利率的。
?公司產品、精算、投資、財務等資產負債管理職能部門認為需要提交審議的其他情形。
中保新知觀察到，不僅內地，香港市場的分紅險也迎來嚴監管。從今年7月1日起，港元保單的演示利率上限為6%，非港元保單則為6.5%。
和內地一樣，香港也在防范分紅險的“內卷”競爭。
“我們相信為分紅保單演示利率設立上限，可以防止市場出現過度進取的投資回報演示和銷售手法，以推動市場的良性競爭。”香港保監局保險業監管局執行董事（長期業務）呂愈國表示。
同方全球人壽打響“第一槍”
事實上，在5月降息降準后，三季度人身險產品預定利率下調幾乎已成行業共識。
1月初，金融監管總局人身險司向中國保險行業協會和各人身險公司下發《關于建立預定利率與市場利率掛鉤及動態調整機制有關事項的通知》。
根據《通知》，當在售普通型人身保險產品預定利率最高值連續2個季度比預定利率研究值高25個基點及以上時，要及時下調新產品預定利率最高值，并在2個月內平穩做好新老產品切換工作。在調整普通型人身險產品預定利率最高值的同時，要按照一定的差值，合理調整分紅型人身險和萬能型人身險預定利率最高值。
上述《通知》下發的同時，中保協組織召開人身險業責任準備金評估利率專家咨詢委員會例會。業內專家還就人身險產品預定利率發表了意見，認為當前普通型人身保險產品預定利率研究值為2.34%。
4月21日，中保協再度召開人身保險業責任準備金評估利率專家咨詢委員會2025年一季度例會，業內專家認為當前普通型人身保險產品預定利率研究值為2.13%。
根據監管要求，行業每季度預定利率的研究值需要參考的三個重要指標為：5年期以上貸款市場報價利率（LPR）、5年期定期存款利率、10年期國債收益率等市場利率變化。
而從2024年9月1日起，新備案的普通型保險產品預定利率上限為2.5%，自2024年10月1日起，新備案的分紅型保險產品預定利率上限為2%。
有專業人士分析認為，今年二季度普通型人身保險產品預定利率研究值將在2%整數關口附近。
既然人身險產品預定利率的下調已成“板上釘釘”，對于險企來說，設計銷售相關保險產品，實現平滑銜接，才是現階段工作的重中之重。而其中，占近四成的分紅險產品，既要避免行業無效“內卷”，也要保障投保人的利益。
然而，還未等到下一期人身險產品預定利率研究值公布，合資保險公司同方全球人壽已率先打響下調“第一槍”。
近日，同方全球人壽新發預定利率為1.5%的分紅型產品“傳世尊享”終身壽險（分紅型）（F/G/J款），預定利率為2%的同類型產品于6月1日停售。
在中泰證券看來，本次同方全球人壽調整幅度（50bps）略大于此前市場預期。
“考慮到產品切換的復雜性和投保人的接受度，2025年三季度調整傳統險預定利率上限或下調50bps（當前為2.5%），分紅險預定利率和萬能險最低保證利率上限或下調25bps（當前為2%/1.5%）。”中泰證券預計。
中泰證券表示，在2025年7月保險行業協會發布最新一期預定利率研究值前，行業大部分公司不會提前下架產品，而同方全球人壽敢于率先打頭陣，主要由于其外方股東背景。
值得注意的是，6月14日，同方全球人壽于上海舉行了公司經營報告發布會。發布會上，同方全球人壽總經理朱慶國重點介紹了公司2025年發展規劃及經營特色，其中，分紅險是關鍵詞。
“在養老服務領域，公司致力于提供覆蓋全場景的綜合養老解決方案，通過分紅型養老年金產品、個人養老金保險、長期護理險等產品體系，精準匹配不同客群需求，并提供機構養老、旅居養老、居家養老等定制化服務。在財富管理規劃方面，持續推動分紅險業務發展，依托穩健且具競爭力的分紅賬戶投資能力，結合客戶不同人生階段的需求，提供適配的保險產品方案。”朱慶國表示。
今年以來，中保新知時刻關注預定利率下調和分紅險產品的最新動向。如果人身險行業有2025年年度關鍵詞，無論是“預定利率”還是“分紅險”都能當選。前者，代表著行業面臨的宏觀環境，后者，代表著行業的破局努力。“內卷”通常被視為市場競爭的“通貨膨脹”，行業仍然要以高質量發展為導向，力爭呈現“螺旋式上升”。
（來源： 中保新知）
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