當(dāng)前，全球極端氣候等巨災(zāi)風(fēng)險頻發(fā)，帶來的經(jīng)濟(jì)損失不可小覷。在此背景下，市場對氣候風(fēng)險管理工具的需求日益攀升。一種市場化風(fēng)險管理創(chuàng)新工具——巨災(zāi)債券，逐漸在金融市場中嶄露頭角。
作為保險連接證券的代表，巨災(zāi)債券以其獨(dú)特的風(fēng)險分散機(jī)制和富有吸引力的回報潛力吸引著全球投資者的目光。根據(jù)費(fèi)馬資本管理公司近期的預(yù)測，2025年巨災(zāi)債券市場規(guī)模將增長20%，達(dá)到約600億美元。
業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，在自然災(zāi)害風(fēng)險加劇、市場需求以及我國政策積極推動的背景下，巨災(zāi)債券發(fā)展前景廣闊，深入研究探索、完善我國巨災(zāi)債券市場勢在必行。
保險業(yè)“減震器”
巨災(zāi)債券是最有代表性的保險連接型證券產(chǎn)品，以債權(quán)關(guān)系把巨災(zāi)風(fēng)險轉(zhuǎn)移到資本市場，有助于拓寬災(zāi)害風(fēng)險分散渠道，提高保險行業(yè)的風(fēng)險承擔(dān)能力。
具體來看，巨災(zāi)債券是將地震、颶風(fēng)、洪水等巨災(zāi)事件導(dǎo)致的保險賠付風(fēng)險與債券市場相結(jié)合的產(chǎn)物。經(jīng)過多年探索，巨災(zāi)債券已經(jīng)形成比較成熟的運(yùn)作模式。發(fā)行人可以通過巨災(zāi)債券募集資金，用于賠付未來可能發(fā)生的巨災(zāi)損失。
“如保險公司認(rèn)為自己承保的業(yè)務(wù)中有極大的巨災(zāi)風(fēng)險，或政府認(rèn)為自己面對的巨災(zāi)風(fēng)險過大，他們即可向投資者發(fā)行債券，約定觸發(fā)條件和債券利率?！北本┐髮W(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院風(fēng)險管理與保險系副主任劉新立介紹。
目前發(fā)行的巨災(zāi)債券的保障風(fēng)險以自然災(zāi)害為主，也包括恐怖主義、網(wǎng)絡(luò)安全等人為災(zāi)害風(fēng)險。上海財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院保險系主任曾旭東介紹，當(dāng)風(fēng)險產(chǎn)生的損失達(dá)到一定觸發(fā)條件時，巨災(zāi)債券會向發(fā)起人賠付，從而有效地將巨災(zāi)風(fēng)險轉(zhuǎn)移至資本市場，是健全我國巨災(zāi)保險保障體系的重要環(huán)節(jié)。
當(dāng)前，極端氣候與災(zāi)害頻發(fā)，全球范圍內(nèi)的巨災(zāi)保險損失嚴(yán)重程度正在上升。根據(jù)瑞再研究院的分析，全球自然巨災(zāi)保險損失到2025年可能達(dá)到1450億美元，主要因強(qiáng)雷暴、洪水和山火等次生災(zāi)害所致，延續(xù)了年均5%至7%的長期增速。此外，地震和颶風(fēng)等原生災(zāi)害造成最高風(fēng)險，在災(zāi)害峰值年份將導(dǎo)致至少3000億美元的保險損失。
在此背景下，傳統(tǒng)保險市場承壓，巨災(zāi)債券成為分?jǐn)傦L(fēng)險的重要措施。中國財產(chǎn)再保險有限責(zé)任公司相關(guān)業(yè)務(wù)人員表示，巨災(zāi)債券可以多年期結(jié)構(gòu)化設(shè)計，穩(wěn)定保險公司預(yù)期，解決保險公司對巨災(zāi)風(fēng)險“不敢?！钡膯栴}，讓保險公司有信心有能力為國家和社會提供更多的災(zāi)害保險保障。
創(chuàng)造更豐富的投資機(jī)會
根據(jù)保險相關(guān)證券數(shù)據(jù)匯編機(jī)構(gòu)Artemis的數(shù)據(jù)，2025年第一季度，巨災(zāi)債券及相關(guān)保險連接債券的市場發(fā)行量達(dá)到71億美元，相比去年同期增加超過28億美元；市場規(guī)模方面，未償市場規(guī)模達(dá)到522億美元，同比增長17%，再創(chuàng)新紀(jì)錄。
站在投資人的角度，投資巨災(zāi)債券可謂是一場與大自然的“博弈”。
劉新立稱，若巨災(zāi)債券約定的期間內(nèi)未發(fā)生觸發(fā)事件，則投資人可收回本金及利息；若觸發(fā)事件發(fā)生，投資人的利息、部分本金甚至全部本金都可能無法收回，而被用于賠付發(fā)行人的巨災(zāi)損失。
巨災(zāi)債券以其高收益和低相關(guān)性的特點(diǎn)，受到投資者的青睞。劉新立進(jìn)一步解釋，高收益是指巨災(zāi)債券的平均收益率往往顯著高于同評級公司債券，低相關(guān)性是指巨災(zāi)債券的投資風(fēng)險主要是自然災(zāi)害風(fēng)險，和其他債券涉及的金融市場風(fēng)險相關(guān)性極低，有利于投資者的風(fēng)險分散化。
從收益率數(shù)據(jù)來看，曾旭東稱，在2023年及2024年，巨災(zāi)債券收益率達(dá)到了約9%的水平，超額收益率約為6.5%至7%，均為歷史較高水平。此外，在時間維度上，巨災(zāi)債券年均票面利率整體上也呈增長趨勢。
當(dāng)前，全球金融市場風(fēng)云變幻，巨災(zāi)債券再次展現(xiàn)其作為投資組合穩(wěn)定性來源的價值?！霸诔霈F(xiàn)極端市場下行時，巨災(zāi)債券能夠起到避風(fēng)港的作用。通過配置巨災(zāi)債券，投資者可以實(shí)現(xiàn)投資組合多樣化并降低總體投資風(fēng)險?！痹駯|說。
市場期待更多發(fā)行
經(jīng)過三十多年發(fā)展，巨災(zāi)債券市場取得了長足發(fā)展，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，在氣候變化加劇、政策推動、資本市場創(chuàng)新等多重因素的影響下，巨災(zāi)債券未來有非常大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>
2015年，中再產(chǎn)險在百慕大發(fā)行了中國首筆巨災(zāi)債券。此后，我國著力建立和完善巨災(zāi)保險制度，并在巨災(zāi)債券上不斷探索嘗試。例如，今年初，中國太平在香港成功發(fā)行了亞洲首支采用雙風(fēng)險、雙觸發(fā)機(jī)制的巨災(zāi)債券。
近日，中再產(chǎn)險公開表示，正積極探索在境內(nèi)發(fā)行巨災(zāi)債券，借助上海國際再保險中心建設(shè)的制度優(yōu)勢，深入研究在境內(nèi)發(fā)行巨災(zāi)債券的可行性方案，爭取在上海實(shí)現(xiàn)境內(nèi)首只巨災(zāi)債券的發(fā)行。
在業(yè)內(nèi)人士看來，我國巨災(zāi)債券市場仍處在初期探索階段，在風(fēng)險定價、法律支撐和監(jiān)管指引以及市場流動性等方面仍待進(jìn)一步完善。
曾旭東表示，需要降低巨災(zāi)債券的發(fā)行成本，同時加強(qiáng)與全球其他巨災(zāi)債券市場的交流與合作，促進(jìn)我國巨災(zāi)債券市場的國際化發(fā)展。
除了一級市場的發(fā)行以外，提升巨災(zāi)債券二級市場的流動性也至關(guān)重要。曾旭東建議，應(yīng)積極培育投資者群體，加深其對巨災(zāi)債券等新型金融產(chǎn)品的熟悉程度。此外，需引導(dǎo)投資者對自身的風(fēng)險承受能力與偏好進(jìn)行系統(tǒng)的評估。
（來源：上海證券報）
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