數據來源：清科研究中心 郭晨凱 制圖
“我最近跑了不少上市公司，他們很多都有并購需求，尤其是科技型上市公司。我們正在對公司已投企業進行篩選，有合適的標的會推薦給他們。”5月22日，江蘇乾融投資控股集團有限公司董事長葉曉明說，在市場需求及政策松綁的雙重推動下，各方尋找并購機會的興趣都在明顯增長。
據了解，創投機構參與并購的積極性正在提升。清科研究中心最新統計顯示，4月并購類交易退出數量繼續呈同比上升趨勢。今年一季度，并購類交易退出數量同比上升7.8%。
“春天來了！”有投資人分析，中國證監會修改后的《上市公司重大資產重組管理辦法》，建立了重組股份對價分期支付機制、新設重組簡易審核程序等，提升了創投機構參與并購的積極性。
創投機構以多種角色參與并購
5月20日，清科研究中心發布4月并購月報。4月PE/VC機構支持并購案例共有17筆，涉及并購金額為91.59億元。既有創投機構作為并購方（買方）的案例，也有其作為標的企業股權出讓方（賣方）的案例。該17筆案例的被并購方重點集中于半導體及電子設備行業，涉及并購金額為18.23億元。地域方面，被并購方分布于廣東、湖北等11個地區。
上海醫藥4月底完成的一筆收購，就出現了創投機構的身影。據披露，上海醫藥聯合上海金浦健服股權投資管理有限公司指定的主體，共同收購了上海和黃醫藥投資（香港）有限公司持有的上海和黃藥業有限公司（簡稱“上海和黃藥業”）股權。4月25日，該交易完成交割手續，上海醫藥合計持有上海和黃藥業60%股權，對其實施并表。
一位創投人士分析稱，當上市公司沒有足夠資金收購大型標的時，可聯合投資機構共同設立并購基金，由并購基金完成收購。并購基金購買標的公司股權后，經過一定培育期，再通過上市公司定向增發和換股的方式將標的公司裝入上市公司，幫助上市公司實現完全收購。
除了助力上市公司收購外，近期還有創投機構完成了控股型收購。4月，大鉦資本宣布完成對儒拉瑪特及其全球子公司和關聯企業的收購交易。同月，康橋資本和順禧資本宣布完成對衛材株式會社質子泵抑制劑Pariet中國業務的戰略收購，旗下并購基金控股的頂峰生物將負責該藥物在中國的運營。
清科研究中心研究人員分析，由于目前我國股權投資市場能夠參與復雜并購交易的機構數量尚較少，此類控股型并購案例數量有限。但未來隨著機構能力的成長，以及市場政策環境的日益優化，此類案例有望出現量與質的提升。
創投機構通過并購退出的意向正濃，接盤方不少是有并購需求的上市公司。“‘并購六條’為上市公司并購重組提供了有利的政策環境。加上一級市場估值較前幾年有所下降，上市公司的并購積極性出現提升，特別是科技型上市公司存在大量并購需求。”葉曉明表示。
清科研究中心研究人員表示，國內股權投資機構積極參與并購主要得益于兩方面因素：一是國內并購重組市場的政策環境日益優化；二是我國眾多產業陸續進入產業整合階段，行業出現結構性整合機會。股權投資機構基于自身的資金及資源優勢，在產業并購實施過程中不僅是出資方角色，還發揮了智囊團作用。
并購退出交易活躍度上升
近兩年，“退出難”成為創投行業面臨的嚴峻考驗，創投機構紛紛轉向并購市場尋求退出機會。據了解，今年以來，創投機構通過并購退出的數量有所增長，“退出難”問題得到一定疏解。
清科研究中心并購月報顯示，4月并購類交易退出數量繼續呈同比上升趨勢。4月并購退出事件共有34筆，涉及金額為12.09億元。例如，華海清科收購芯崳半導體（上海）有限公司6.67%股權，中小海望（上海）私募基金合伙企業（有限合伙）成功退出，回籠資金約0.82億元，賬面回報倍數為4.08倍，內部收益率為100.16%。
今年以來，并購退出持續升溫。2025年一季度，中國股權投資市場共發生500筆退出案例，其中并購類交易退出數量達60筆，同比上升7.8%。
清科研究中心研究人員表示，近期并購退出案例的增長，一方面得益于資本市場并購重組政策環境的優化；另一方面是由于IPO退出市場與并購退出存在“此消彼長”的情況，特別是當前市場投資機構普遍面臨較大退出壓力，市場機構將更加主動地尋找并購、股轉、回購等方式解決基金退出和現金回籠問題。
A股市場新近公告的一筆并購計劃就出現了多家創投機構的身影。5月20日，慈星股份公告稱，公司擬通過發行A股股票及支付現金的方式購買沈陽順義科技股份有限公司（簡稱“沈陽順義”）控股權，并同步募集配套資金。初步確定的交易對方為包括沈陽順義大股東李英順在內的標的公司全部或部分股東。
企查查顯示，沈陽順義的股東名單中有多家創投機構在列，包括中兵順景、嘉瑞融金投資、方元基金、遼寧科創、和生中德投資、海通新能源等。
值得關注的是，修改后的《上市公司重大資產重組管理辦法》，有望在未來進一步激勵創投機構參與并購。清科研究中心研究人員表示，該新規首次提出了引入私募基金“反向掛鉤”安排。“反向掛鉤”政策適用于各類私募投資基金，同時大幅縮短了投資期滿48個月的私募投資基金的鎖定時間要求。這有望緩解股權投資基金的退出壓力，加速股權投資市場資金良性循環，對于鼓勵和促進私募投資基金進行長期投資具有積極意義。
（來源：上海證券報）
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