據(jù)彭博社近日?qǐng)?bào)道，知情人士透露，由美國(guó)商務(wù)部部長(zhǎng)霍華德·盧特尼克創(chuàng)立的FMX期貨交易所（簡(jiǎn)稱FMX）最早將于本周一（5月19日）推出美國(guó)國(guó)債期貨交易，期貨經(jīng)紀(jì)商上周五在該交易所進(jìn)行了交易測(cè)試。測(cè)試的相關(guān)合約原定于3月底開(kāi)始交易，但由于清算運(yùn)營(yíng)問(wèn)題和關(guān)稅引發(fā)的市場(chǎng)波動(dòng)，交易被推遲。
FMX是由BGC集團(tuán)聯(lián)合多家國(guó)際頂級(jí)投行和做市商成立的利率期貨交易平臺(tái)。FMX由BGC集團(tuán)主導(dǎo)，聯(lián)合摩根大通、高盛、摩根士丹利、巴克萊等十家金融機(jī)構(gòu)共同出資成立，形成強(qiáng)大的行業(yè)聯(lián)盟。
FMX于2024年9月23日正式上線，初期推出SOFR（有擔(dān)保隔夜融資利率）期貨，作為首推產(chǎn)品，對(duì)標(biāo)芝加哥商業(yè)交易所（下稱CME）的同類合約，旨在捕捉美聯(lián)儲(chǔ)利率政策變動(dòng)帶來(lái)的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。FMX還與倫敦清算所合作，提供跨保證金服務(wù)。LCH是全球最大的利率衍生品清算機(jī)構(gòu)，其2250億美元的抵押品池可優(yōu)化保證金效率，降低參與者的資金占用成本。
FMX推出新的美國(guó)國(guó)債期貨，對(duì)主導(dǎo)該市場(chǎng)的CME是一個(gè)沖擊。BGC集團(tuán)也表示，推出FMX，旨在增加美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，為交易者提供更多選擇。BGC集團(tuán)董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官霍華德·盧特尼克表示：“我們將把領(lǐng)先的Fenics UST現(xiàn)金國(guó)債平臺(tái)與FMX相結(jié)合，在CME的美國(guó)利率產(chǎn)品領(lǐng)域展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)。全球最具價(jià)值的期貨市場(chǎng)將首次迎來(lái)真正的競(jìng)爭(zhēng)。”
目前，美國(guó)國(guó)債期貨市場(chǎng)呈現(xiàn)高度集中的市場(chǎng)格局，CME占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，CME處理了美國(guó)利率期貨市場(chǎng)超過(guò)99%的交易量，其在國(guó)債期貨領(lǐng)域幾乎形成壟斷。
自收購(gòu)芝加哥期貨交易所（CBOT）之后，CME就占據(jù)了美國(guó)國(guó)債期貨發(fā)行的壟斷地位。寶城期貨宏觀研究員龍奧明表示，目前CME推出了2年期美債期貨、5年期美債期貨、10年期美債期貨、超長(zhǎng)10年期美債期貨、長(zhǎng)期美債期貨。根據(jù)最新數(shù)據(jù)，上述期貨合約的持倉(cāng)量分別為405.6萬(wàn)張、680.6萬(wàn)張、491.7萬(wàn)張、230.1萬(wàn)張、177.2萬(wàn)張，其期限結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)非常完備。
從美國(guó)國(guó)債期貨市場(chǎng)參與者結(jié)構(gòu)來(lái)看，中信建投期貨國(guó)債研究員孫玉龍介紹，以機(jī)構(gòu)投資者為主，參與者結(jié)構(gòu)高度多元化，主要類型一是自營(yíng)交易商/中間商，以商業(yè)銀行和投資銀行為核心，提供流動(dòng)性并參與做市，持倉(cāng)占比為5%；二是資產(chǎn)管理人，包括保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金、共同基金等，持倉(cāng)占比為25%；三是杠桿基金，通過(guò)套利和短期交易策略參與市場(chǎng)，與資產(chǎn)管理人合計(jì)持倉(cāng)占比為55%；四是其他金融機(jī)構(gòu)，如財(cái)務(wù)公司、中央銀行等，持倉(cāng)占比為5%；五是個(gè)人投資者，持倉(cāng)占比為10%，但市場(chǎng)影響力較小。“這種市場(chǎng)參與者結(jié)構(gòu)與美國(guó)國(guó)債現(xiàn)券市場(chǎng)類似，但國(guó)際化程度更高，海外投資者參與廣泛。”他說(shuō)。
龍奧明也表示，美國(guó)國(guó)債期貨市場(chǎng)中，機(jī)構(gòu)投資者扮演主導(dǎo)角色，資產(chǎn)管理公司和杠桿基金是該市場(chǎng)的主要參與者，兩者合計(jì)持倉(cāng)占比超過(guò)50%。因此如何更好地滿足金融機(jī)構(gòu)需求，是交易所競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵所在。
“FMX的出現(xiàn)將為美債期貨發(fā)行市場(chǎng)注入新生力量，并可能推動(dòng)美債期貨市場(chǎng)發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化。”龍奧明表示，首先，它可以打破壟斷，降低交易成本。FMX背靠交易商兼經(jīng)紀(jì)巨頭BGC集團(tuán)，并獲得摩根士丹利、摩根大通等頂級(jí)機(jī)構(gòu)支持，打破壟斷能有效降低交易成本，代表了美國(guó)金融機(jī)構(gòu)的共同利益。其次，因CME已經(jīng)形成高度集中的交易網(wǎng)絡(luò)，F(xiàn)MX初期可能面臨流動(dòng)性不足的問(wèn)題。FMX需要提供更好的交易條件以吸引高頻交易者，才能逐漸瓜分CME的市場(chǎng)份額，這需要一定的時(shí)間。盧特尼克的政治身份或能起到一定的推動(dòng)作用。最后，對(duì)美債期貨的市場(chǎng)參與者而言，期貨對(duì)沖和套利的選擇增多了。新交易所初期可能因?yàn)榱鲃?dòng)性不足或參與者策略趨同而導(dǎo)致價(jià)格波動(dòng)加劇，跨市場(chǎng)套利機(jī)會(huì)可能也會(huì)增多。
孫玉龍也認(rèn)為，F(xiàn)MX推出美國(guó)國(guó)債期貨將從多方面重塑美債市場(chǎng)格局。FMX與LCH合作，通過(guò)交叉保證金提升清算效率，可能吸引機(jī)構(gòu)投資者轉(zhuǎn)向更經(jīng)濟(jì)的平臺(tái)，降低市場(chǎng)交易成本。FMX背后有摩根大通、高盛等頂級(jí)投行支持，其國(guó)債期貨上線可能分流CME部分交易量，有望形成雙寡頭競(jìng)爭(zhēng)。FMX的新合約推出后，市場(chǎng)可能出現(xiàn)流動(dòng)性分散和定價(jià)分歧，尤其是期貨與現(xiàn)券套利的基差交易，可能因參與者策略調(diào)整而大幅波動(dòng)。此外，F(xiàn)MX的加入可能緩解CME壟斷下的流動(dòng)性瓶頸，尤其通過(guò)吸引更多做市商和自營(yíng)交易公司，增強(qiáng)市場(chǎng)深度。
（來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)）
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