“滯”與“脹”之間，美聯(lián)儲繼續(xù)選擇按兵不動。當(dāng)?shù)貢r間5月7日，美聯(lián)儲委員會結(jié)束為期兩天的貨幣政策會議，宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在4.25%至4.5%之間不變。這是自今年1月和3月會議以來，美聯(lián)儲連續(xù)第三次決定維持利率不變。對于總統(tǒng)特朗普催促降息的呼聲，美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，“根本不會影響我們的工作”。鮑威爾強調(diào)，美聯(lián)儲仍不急于降息，未來也不會用提前降息的方式來應(yīng)對經(jīng)濟下行風(fēng)險。
這也是自特朗普4月初宣布開征“對等關(guān)稅”以來，美聯(lián)儲首次召開貨幣政策會議。去年12月以來，美聯(lián)儲的政策利率一直保持不變。今年初重返白宮以來，特朗普曾多次施壓美聯(lián)儲降息，抨擊鮑威爾，甚至一度揚言“如果我想讓他走人，他很快就得走”。
在當(dāng)天下午舉行的新聞發(fā)布會上，鮑威爾逾20次提及“關(guān)稅”一詞。鮑威爾表示，委員會注意到消費者情緒方面的變化，人們對關(guān)稅帶來的沖擊感到擔(dān)憂，擔(dān)心價格可能上升。但他補充說，這種沖擊尚未真正顯現(xiàn)在經(jīng)濟數(shù)據(jù)上。
鮑威爾還表示，特朗普政府的新政策仍在不斷演變中，其對經(jīng)濟的影響仍然“高度不確定”。他表示，通脹的影響可能是短暫的，但也可能會“更加持久”。面對這種不確定性，鮑威爾22次提及“等待”一詞，并表示“等待和進(jìn)一步觀察的成本相當(dāng)?shù)汀薄?/p>
中國人民大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院教授王晉斌分析稱，美聯(lián)儲再次作出維持利率不變的決定符合市場預(yù)期。美聯(lián)儲指出，失業(yè)率上升和通脹加劇的風(fēng)險有所增加，在這種情況下，美聯(lián)儲選擇了暫時保持利率不變，以觀察未來的變化。這反映了美聯(lián)儲在通脹和就業(yè)之間并沒有明確的取向。此外，由于關(guān)稅政策的發(fā)酵，未來存在很大不確定性。美聯(lián)儲選擇維持利率不變，比較符合市場預(yù)期。
文章認(rèn)為，美聯(lián)儲正處于一個“守門員困境”中。如果為了應(yīng)對通脹而維持利率不變，則可能導(dǎo)致經(jīng)濟進(jìn)一步放緩；如果為了刺激經(jīng)濟而降息，又可能加劇由關(guān)稅或供應(yīng)短缺帶來的短期通脹壓力。
分析人士認(rèn)為，當(dāng)前美國經(jīng)濟“硬數(shù)據(jù)”依然整體穩(wěn)健，并未出現(xiàn)惡化跡象，這為美聯(lián)儲提供了更長的觀察與評估時間。美國商務(wù)部上周公布的數(shù)據(jù)顯示，2025年第一季度，美國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）環(huán)比按年率計算萎縮0.3%。這是2022年以來美國經(jīng)濟的最差季度表現(xiàn)。稍早公布的數(shù)據(jù)也顯示，美國4月密歇根大學(xué)消費者信心指數(shù)終值錄得52.5，創(chuàng)2022年8月以來新低，不及預(yù)期的53.5，也低于3月的57。
經(jīng)濟降速主要受到貿(mào)易逆差的影響。自去年12月以來，美國貿(mào)易赤字開始激增。5月5日公布的數(shù)據(jù)顯示，包括商品和服務(wù)在內(nèi)的美國國際貿(mào)易逆差在3月份擴大了14%，經(jīng)季節(jié)性調(diào)整后達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1405億美元，對GDP的拖累超過4個百分點。
備受市場關(guān)注的通脹預(yù)期方面，美國4月密歇根大學(xué)1年通脹預(yù)期初值飆升至6.7%，創(chuàng)1981年11月以來新高，預(yù)期為5.2%，前值為5%；5年通脹預(yù)期初值為4.4%，為1991年6月以來的新高，預(yù)期為4.3%，前值為4.1%。
不過，就業(yè)市場的穩(wěn)定讓經(jīng)濟擔(dān)憂有所緩解。美國勞工部報告稱，4月美國新增17.7萬個工作崗位，高于預(yù)期，失業(yè)率保持在4.2%不變。與此同時，初請失業(yè)金人數(shù)等高頻指標(biāo)依然維持在20萬至25萬的合理區(qū)間范圍內(nèi)，顯示企業(yè)裁員風(fēng)險并未升溫。
在王晉斌看來，一方面是就業(yè)市場的韌性，另一方面則是美國經(jīng)濟三年來首次收縮。在這種狀態(tài)下，美聯(lián)儲無論是將數(shù)據(jù)波動簡單歸結(jié)為短期擾動，還是明確經(jīng)濟步入下行通道，都無法令市場信服。因此美聯(lián)儲選擇了等待，以確認(rèn)更清晰的經(jīng)濟軌跡浮現(xiàn)后再做決策。
王晉斌認(rèn)為，未來美聯(lián)儲和美國政府之間的矛盾和拉鋸將會持續(xù)。從現(xiàn)在美國國會授予美聯(lián)儲的職責(zé)來看，其最主要的職責(zé)是維持最大化就業(yè)，并保持物價穩(wěn)定。但特朗普的目標(biāo)可能跟美聯(lián)儲的目標(biāo)有一定差異。此次在降息問題上，美聯(lián)儲堅持了自己的觀點，認(rèn)為在當(dāng)前的物價和就業(yè)狀態(tài)下，美聯(lián)儲還沒有看到有明確信號能夠降息。鮑威爾維護了美聯(lián)儲的聲譽。但由于關(guān)稅政策帶來的不確定性，美聯(lián)儲的選擇變得非常困難。
經(jīng)過三次暫停，不少經(jīng)濟學(xué)家和華爾街投資者仍然預(yù)計美聯(lián)儲今年將降息，7月和9月被視為兩個潛在的節(jié)點。高盛預(yù)計，美聯(lián)儲將在7月、9月和10月的會議上分別降息25個基點，使聯(lián)邦基金目標(biāo)利率降至3.6%左右。
荷蘭國際集團首席國際經(jīng)濟學(xué)家詹姆斯·奈特利也預(yù)計，美聯(lián)儲將在7月重啟降息，幅度為25個基點，甚至可能在9月大幅降息50個基點。
東方金誠研究發(fā)展部高級副總監(jiān)白雪認(rèn)為，短期內(nèi)，在經(jīng)濟基本面依然呈現(xiàn)韌性、通脹面臨明顯上行壓力的背景下，美聯(lián)儲政策重心將聚焦于通脹，不會前置寬松，6月實施“預(yù)防式降息”的概率依然較低；但在當(dāng)前偏高的利率背景下，隨著關(guān)稅政策對于經(jīng)濟的負(fù)面沖擊開始顯現(xiàn)，加之特朗普裁員減支等收縮性政策，美國經(jīng)濟下行壓力將進(jìn)一步加大，美聯(lián)儲下半年仍將會實施2次左右的降息，幅度50基點左右。
財通證券宏觀首席分析師王興也表示，綜合來看，短期內(nèi)通脹存在上升風(fēng)險，但在當(dāng)前仍然偏高的利率下，美國未來經(jīng)濟增長仍將繼續(xù)放緩，疊加特朗普政策引發(fā)的經(jīng)濟不確定性增加，美聯(lián)儲仍將下調(diào)利率。
短期內(nèi)，特朗普的關(guān)稅政策仍將是影響美聯(lián)儲貨幣政策的一大因素。具體來說，就是關(guān)稅政策落地的幅度會有多大，將會持續(xù)多久。房地產(chǎn)投資公司BGO的首席經(jīng)濟學(xué)家瑞安·塞韋里諾預(yù)計，特朗普關(guān)稅政策的全面影響可能需要一兩個季度才能顯現(xiàn)。
與此同時，美國和其他主要經(jīng)濟體的貨幣政策也正在出現(xiàn)溫差。在美聯(lián)儲決定維持利率不變的一天后，英國央行下調(diào)了利率，突顯出美聯(lián)儲與全球其他央行在應(yīng)對特朗普關(guān)稅方面的分歧越來越大。
歐洲央行上月也宣布，將歐元區(qū)三大關(guān)鍵利率分別下調(diào)25個基點，這是該行自去年6月以來第七次降息。歐洲央行表示，數(shù)據(jù)顯示歐元區(qū)通脹持續(xù)回落。
來源：北京商報
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