受外部擾動因素影響，近期A股在指數及個股層面出現寬幅波動，投資者階段性風險偏好有所調整。近日從渠道機構、FOF機構、多策略私募管理人等方面了解到的最新信息顯示，近期多資產策略在私募市場悄然升溫，其突出的風險平滑、分散優勢，以及“收益來源豐富”的特征，正受到越來越多的投資者認可。有業內人士進一步表示，對于專業機構投資者和不少高凈值個人客戶，多資產策略正在從以往的“分散配置工具”逐步轉為“核心配置選項”。
“行情巨震中，私募多資產策略熱了！”上周以來，多位渠道機構人士及私募機構負責人表示，在近期全球股市大幅起落、多類金融資產寬幅波動的同時，私募各類多資產策略的問詢、認購量較前期出現大幅增長，其中包括量化多策略、偏主觀的宏觀對沖策略等。
上海某中型券商渠道經理透露：“公司代銷的不少多資產策略產品，上周以來的凈值表現比較有韌性，甚至一些量化全天候策略和宏觀對沖策略產品還取得了不錯的正收益。”他還說，“最近幾天客戶電話問詢需求特別高，一些原本投固收策略或者中性策略產品的高凈值客戶，已經調整了自己原先的配置計劃。”
作為一家成立逾10年的“準百億級私募”，思曄投資相關負責人介紹，隨著市場波動加劇，投資者對風險管理的需求顯著增加，私募多資產策略因跨資產配置、分散風險等特性展現出較強的抗跌性，最近正成為高凈值客戶及機構投資者的關注焦點。據該機構了解，最近兩周不少聚焦多資產策略的頭部私募都在通過線上路演、策略分享會等形式，“向客戶普及多資產策略在應對市場不確定性中的優勢”。
這一現象與匯鴻匯升首席投資官張輝的觀察比較一致。張輝表示，今年以來，機構客戶對多資產策略的配置意愿顯著提升，一季度機構類客戶認購規模同比顯著增加，“客戶對‘分散風險’的認知已從概念轉向實操”。
與此同時，高凈值客戶的配置邏輯也在悄然變化。京華世家投資總監紀盈盈稱，過去幾年市場波動加劇，客戶從追求“絕對收益”轉向“風險收益匹配”，“資金量越大的客戶越關注安全性，多資產策略的接受度隨之上升”。紀盈盈進一步透露，今年以來在部分私募的專戶業務中，包含海外資產的多策略配置需求有明顯增加趨勢。
頭部私募的動向，也顯露出了一定的風向標意義。知名FOF機構博孚利資管總經理何陽陽表示：“銀行理財凈值化轉型后，預期收益型產品消失，低波動、穩收益的多資產策略成為資金新寵。”從市場反饋來看，客戶對多資產策略的認知從“分散配置工具”逐步轉向“核心配置選項”。思睿集團創始合伙人、首席投資官李富軍表示，多策略穩健配置型產品凈值近期逆勢走強，“市場越不確定，客戶對絕對收益的需求越強烈，這正是多資產策略的發力點”。
私募多資產策略的崛起，與其獨特的投資邏輯密不可分。“分散配置是投資過程中唯一的免費午餐。”何陽陽如此概括多資產策略的核心價值。以該機構低波動FOF策略產品為例，這類產品底層資產涵蓋股票對沖、可轉債、量化及主觀期貨等多種子策略，通過跨資產動態配置實現攻守平衡。在2024年一季度小微盤股的快速調整中，股票對沖策略雖遭遇回撤，但量化期貨策略及時捕捉股指異常波動，反向對沖風險，最終“組合凈值的回撤修復時間大大低于單一策略產品”。
“多資產策略的使命是對抗‘意外’，在動蕩市場中準備多條‘救生艇’。”何陽陽介紹。張輝也持類似觀點，他認為，聚焦期貨及衍生品的CTA策略在波動行情中展現出與權益市場的負相關性，成為機構客戶配置多資產策略的重要考量，“當權益資產下跌時，CTA策略的收益能有效平滑組合波動”。
不過，這一策略的“收益天花板”需要得到業界進一步的重視。李富軍坦言，在單邊牛市中，多資產策略的彈性可能不及權益資產，“比如2024年的‘9·24’行情，多資產組合漲幅明顯落后于寬基指數表現”。但在地緣局勢動蕩或市場低迷期，其嚴格波動控制和絕對收益特征則表現相對突出。
紀盈盈進一步補充，沒有一種投資策略能成為常勝將軍，每年總有一部分策略表現比較突出，也經常會出現過去表現較好的策略在后來的投資中出現顯著回撤。多資產策略產品的優勢就在于通過對不同策略的分散配置，在一種策略表現較好的時期分享回報，在該策略整體進入回撤的時期分散風險。
“對標海外經驗，國內多資產策略的發展空間還很寬廣。”何陽陽援引數據稱，目前美國多策略對沖基金規模在資管行業占比約35%，而國內則不足15%。這一差距背后，是居民財富“非標轉標”浪潮下的巨大機遇。在他看來，與多資產策略密切相關的中低波動FOF可能成為承接這一投資需求的主力載體。
此外，各類長期資金入市趨勢預計同樣會為這一策略注入發展動能。張輝認為，老齡化加劇和無風險利率下行，正推動養老金、保險資金等長期資本向多資產策略傾斜。“海外養老金常以‘CPI+3%至5%’為投資目標，而國內私募FOF通過跨資產配置和衍生品工具，已具備實現這一目標的潛力。”他表示。
李富軍分析，海外多資產策略發展迅速主要是受到三方面條件支撐：一是在利率下行的環境中，資管市場產生了對債券絕對收益的替代需求；二是隨著市場交易量的提升和金融品種、機制的完善，有更多的策略可以落地配置；三是在市場波動較大的環境中，性價比較高的多資產策略比較優勢凸顯。李富軍預測，伴隨著我國利率下行和全球宏觀環境持續波動，投資者日益增長的絕對收益配置需求無法得到充分滿足，多資產策略必然會迎來蓬勃發展的空間。
不過，多資產策略的復雜度也對管理人提出了“較為苛刻的要求”。何陽陽坦言，即便底層策略類別相似，不同管理人的業績分化顯著，“頭部機構夏普比率可達1.5，而中尾部機構可能僅達到0.8左右”。
業內人士表示，多資產策略能否持續贏得信任、取得快速發展，既取決于管理人對波動率的精準把控，也依賴于行業在策略打磨、創新，以及在投資者引導、教育等方面的深耕。
來源： 中國證券報
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