在低利率時代與市場波動加大的背景下，高股息資產受到越來越多配置型資金的青睞。不過，傳統紅利指數大多基于過去三年的平均股息率選樣，可能落入“高股息陷阱”。為了解決這一痛點，廣發基金與中證指數公司聯合定制了中證智選高股息策略指數，通過現金分紅預案股息率選股與更提前的調樣時點設計，打造一款以預案股息率來排序選股的加強版紅利投資策略，為長期配置資金提供差異化選擇。
“中證智選高股息指數作出的突破性嘗試，在于采用確定性更高的預案股息率指標進行成分股篩選。”廣發中證智選高股息策略ETF基金經理呂鑫介紹，回溯歷史表現，該指數長期持有收益高于可比的紅利指數，未來中長期資金入市，有望與高股息板塊形成收益正反饋的效應。
針對部分高股息公司進入樣本后分紅低于預期的問題，中證智選高股息策略指數在編制方法上進行了兩個突破：其一，指數采用現金分紅預案股息率作為選股指標；其二，指數成分股的調樣時間提前到每年5月的第六個交易日。
呂鑫認為，傳統紅利指數通常依賴過去三年的平均股息率來篩選成分股，但這一方法存在明顯的滯后性以及分紅的不確定性。歷史股息率高的公司，有可能透支未來的分紅潛力，甚至因基本面變差導致分紅中斷，樣本進入指數后可能分紅額不及預期，形成“高股息陷阱”。
而中證智選高股息策略指數基于上市公司最新公布的分紅計劃，選取50只連續分紅且分紅預案股息率較高的公司作為指數樣本，以反映股息率較高上市公司證券的整體表現。一方面，通過提升分紅確定性來提升指數股息率；另一方面，數據時效性較中證紅利指數領先七個月，提前調整可以在一定程度上減少成分股調整事件套利型資金對收益的侵蝕。
此外，調倉頻率的優化也在一定程度上降低了紅利稅的損耗。“A股市場對持有不足1年的股票分紅征收10%至20%的紅利稅，頻繁調倉帶來的稅負會降低收益表現。”呂鑫說，中證智選高股息策略指數每年僅調整一次成分股，與半年或季度調倉的紅利指數相比，可大幅降低稅負成本，更具收益優勢。
相較于其他紅利策略類指數，中證智選高股息策略指數具有策略稀缺性、高股息與防御性強的三重差異化優勢。
“目前市場上跟蹤該指數的基金僅此一只，為投資者提供稀缺的分散化配置工具。”呂鑫表示，回溯2013年末至2024年末的區間數據，該指數年化股息率達7%，較主流紅利指數高出近2個百分點；2019年以來平均股息率攀升至8.3%，2023年及2024年的平均股息率更是突破9%，顯著高于中證紅利指數約5.3%的水平。
從基本面的角度來看，中證智選高股息策略指數還具有較高的凈資產收益率(ROE)。截至2024年9月30日，該指數去年前三季度的ROE達到8.79%，明顯高于其他紅利策略類指數，體現出較好的盈利能力。
高分紅、較高的凈資產收益率，也體現在指數的長期業績上。自2005年末至2025年4月3日，中證智選高股息策略指數年化收益率為19.2%，比中證紅利指數年化收益率高出5.4個百分點，比紅利低波指數的年化收益率高出1.5個百分點。
較強的防御屬性是該指數另一大亮點。從波動數據來看，在2016年至2018年及2022年至2023年的市場下行階段，中證智選高股息策略指數最大回撤顯著低于寬基指數，體現出較強的防御性。與同類紅利策略指數相比，該指數全區間波動率為24.4%，處于較低水平。
此外，該指數包含50只個股，較傳統紅利策略指數行業分布更加均衡，且市值涵蓋大中小型公司，分布更均勻，這有助于挖掘潛力股，也減少了凈值的波動及回撤。該指數成分股權重也較為分散，前五大成分股權重未超過20%，可有效降低非系統性風險。
近年來，紅利策略受到越來越多投資者的關注。談及紅利策略背后的投資邏輯，呂鑫從投資者、企業和估值三個維度進行了分析。
從投資者的視角來看，高分紅的企業將投資回報兌現為現金流，為投資者提供了更強的流動性。
此外，企業分紅水平是反映經營質量的重要信號。信號傳遞理論認為，股利是管理者向外界傳遞公司未來盈利能力的信息。當公司發展預期向好時，往往通過提高分紅水平來釋放積極信號。同時，分紅水平與公司利潤、現金流呈顯著正相關關系，持續盈利能力是高分紅的保障。
與此同時，股息率既體現了企業的分紅水平，也能從派息層面反映個股的相對估值水平，是典型的估值指標之一，與常見的價值因子相關性較高。
呂鑫認為，在不確定因素增加的市場環境下，紅利策略展現出獨特的配置價值。一方面，紅利資產在震蕩市中防御屬性突出，長期來看，與十年期國債收益率呈顯著負相關，具備股債對沖價值。另一方面，政策強化分紅導向，疊加中長期資金對穩健資產的配置需求，為高股息策略持續提供政策紅利。
“當前紅利指數風險溢價，即股息率與十年期國債收益率的差值觸及歷史高點，意味著紅利策略同時具備高勝率與較高賠率，中長期配置窗口或已打開。”呂鑫說。
來源： 上海證券報
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