近日，美國推行的“對等關(guān)稅”政策致使全球金融市場產(chǎn)生劇烈波動。在清明節(jié)假期，國際市場上原油、銅等大宗商品價格大幅下跌，股市也遭遇恐慌性拋售。面對突如其來的極端行情，國內(nèi)期貨公司迅速行動，通過提前預(yù)警、優(yōu)化工具、開展產(chǎn)業(yè)鏈合作等多種方式，助力實體企業(yè)穩(wěn)定局面、減少損失。
極端行情頻發(fā)
期貨公司向“綜合風(fēng)險管理服務(wù)商”轉(zhuǎn)型
自2020年起，全球金融市場“黑天鵝”事件不斷涌現(xiàn)，從新冠肺炎疫情暴發(fā)，到俄烏沖突，再到歐美銀行業(yè)危機(jī)，這些突發(fā)事件將交易資金安全問題推至產(chǎn)業(yè)交易者關(guān)注的核心位置。據(jù)了解，針對節(jié)假日外盤風(fēng)險可能引發(fā)的國內(nèi)市場異動，期貨公司通常會采取壓力測試、提前預(yù)警等一系列常規(guī)措施，以保障產(chǎn)業(yè)客戶的資金安全。
中信建投期貨工業(yè)品金屬首席分析師江露表示，在極端行情頻繁出現(xiàn)的市場環(huán)境下，期貨公司從傳統(tǒng)的“通道服務(wù)商”向“綜合風(fēng)險管理服務(wù)商”轉(zhuǎn)型，是其生存與發(fā)展的必然選擇。這一轉(zhuǎn)型需要構(gòu)建應(yīng)對極端行情的系統(tǒng)性響應(yīng)機(jī)制。從服務(wù)模式多元化角度來看，期貨公司要從單一的通道服務(wù)轉(zhuǎn)變?yōu)槿湕l服務(wù)，為企業(yè)提供如含權(quán)貿(mào)易、基差定價等嵌入式增值服務(wù)。此外，近年來部分期貨公司高度重視AI賦能和數(shù)字化轉(zhuǎn)型，所建立的實時風(fēng)險監(jiān)測系統(tǒng)能夠顯著提高應(yīng)對極端行情的效率，可高頻監(jiān)測客戶保證金、持倉集中度、流動性指標(biāo)等。部分期貨公司還會借助股東背景優(yōu)勢，為客戶打造涵蓋倉單融資、交割物流的一站式平臺（如與上期所標(biāo)準(zhǔn)倉單系統(tǒng)對接），在極端行情發(fā)生后，多元化的服務(wù)內(nèi)容將增強(qiáng)響應(yīng)機(jī)制的效能。
浙商期貨相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，期貨公司從“通道服務(wù)商”向“綜合風(fēng)險管理服務(wù)商”轉(zhuǎn)型，本質(zhì)上是為了更好地推動業(yè)務(wù)發(fā)展、為客戶創(chuàng)造價值。數(shù)字化轉(zhuǎn)型是期貨公司發(fā)展的重要方向。據(jù)介紹，近年來，該公司始終秉持以研究為核心的發(fā)展思路，圍繞服務(wù)實體企業(yè)需求，為十大業(yè)務(wù)板塊賦能，并運用大數(shù)據(jù)、AI模型等數(shù)字化手段，研發(fā)上線一系列數(shù)字化產(chǎn)品，致力于構(gòu)建數(shù)字化轉(zhuǎn)型的優(yōu)質(zhì)服務(wù)體系，為企業(yè)的風(fēng)險管理提供有力支撐。其中，“企智匯”風(fēng)險管理平臺將風(fēng)險管理工具融入企業(yè)日常經(jīng)營，把風(fēng)險管理理念和工具貫穿于企業(yè)采購、銷售、庫存管理等各個環(huán)節(jié)，通過產(chǎn)業(yè)鏈搭建服務(wù)鏈，為產(chǎn)業(yè)客戶提供“全方位+”服務(wù)體系，實現(xiàn)期現(xiàn)深度融合。智能化系統(tǒng)通過清晰運用研究成果、一鍵生成管理策略、分步實施項目計劃、有序推進(jìn)交易執(zhí)行，幫助企業(yè)實現(xiàn)統(tǒng)一平臺、集中管理，輔助企業(yè)制定更科學(xué)的風(fēng)險管理策略，提升應(yīng)對極端行情的能力，從而促進(jìn)實體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健運行。
據(jù)華鑫期貨研究所負(fù)責(zé)人章孜海介紹，在極端行情中，公司各部門會積極協(xié)同配合，共同為產(chǎn)業(yè)客戶提供服務(wù)。當(dāng)前世界處于百年未有之大變局，外部宏觀事件對大宗商品定價產(chǎn)生重要影響，但產(chǎn)業(yè)客戶往往對本產(chǎn)業(yè)熟悉，而對全球宏觀的認(rèn)識相對粗淺，研究所和投資咨詢部通常會在“暴風(fēng)雨”來臨前向客戶做好市場風(fēng)險提示工作。此外，公司已經(jīng)建立了針對極端行情的響應(yīng)機(jī)制，風(fēng)控部門也會結(jié)合產(chǎn)業(yè)客戶保證金水平，實行動態(tài)風(fēng)控、精準(zhǔn)風(fēng)控。
工具箱充足
多措并舉守護(hù)產(chǎn)業(yè)客戶資金安全
在極端行情下，產(chǎn)業(yè)客戶的期貨套保往往面臨資金風(fēng)險和流動性風(fēng)險。極端行情通常伴隨著期貨價格的非線性波動，其價格波動速度遠(yuǎn)超正常市場環(huán)境下的均值回歸節(jié)奏。同時，在漲跌停板機(jī)制下，期貨市場可能出現(xiàn)流動性枯竭問題，導(dǎo)致套保頭寸展期困難。
國泰君安期貨首席分析師馬亮表示，一方面，當(dāng)期貨價格大幅上漲/下跌，且與套保頭寸方向不一致時，期貨賬戶可能出現(xiàn)保證金不足的情況。此時，期貨公司需提前為客戶提示風(fēng)險，并給出合理建議，讓客戶決定是追加資金還是減/平倉；另一方面，在期貨價格漲跌停時，企業(yè)無法順利平/開倉，但可以通過場內(nèi)或場外期權(quán)來滿足流動性需求。
江露表示，目前產(chǎn)業(yè)客戶大多采用單純的期貨套保方式。不過，近年來隨著企業(yè)價格風(fēng)險管理能力的提升，他們對套保策略靈活性和風(fēng)控機(jī)制及時性的要求呈指數(shù)級上升。期貨公司可以通過動態(tài)工具組合（期貨 + 期權(quán)）、智能投研策略以及實時風(fēng)控響應(yīng)來滿足這些需求。
浙商期貨相關(guān)負(fù)責(zé)人稱，在極端行情下，產(chǎn)業(yè)客戶對套保策略的靈活性有更高要求，如快速調(diào)整策略以適應(yīng)市場變化、采用多元工具組合優(yōu)化套保效果、實時監(jiān)測有效管控風(fēng)險等。隨著全球大宗商品價格波動的加劇，實體企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中面臨著諸多風(fēng)險，如原材料或產(chǎn)成品價格波動帶來的市場風(fēng)險和流動性風(fēng)險。基于此，該公司通過“企智匯”平臺，為產(chǎn)業(yè)客戶提供量身定制的套保策略和風(fēng)險管理服務(wù)，實現(xiàn)動態(tài)過程中的精準(zhǔn)套保。
據(jù)他介紹，具體流程上，一是梳理風(fēng)險敞口，全面梳理市場數(shù)據(jù)及企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)，深入了解企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況、風(fēng)險敞口以及市場走勢，為制定套保策略提供科學(xué)依據(jù)；二是設(shè)計套保方案，根據(jù)企業(yè)風(fēng)險敞口，查閱研究所的投研成果，智能化生成項目方案，并利用歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行盈虧分析、歷史回測以及壓力測試，驗證方案的可行性；三是流水線實施，通過權(quán)限劃分與預(yù)留交易入口等方式，實現(xiàn)流水線式的權(quán)限審批與操作管理，并對實時風(fēng)險進(jìn)行監(jiān)測與預(yù)警；四是項目整體評價，套保項目完成后，自動提供評價報告，從期現(xiàn)相關(guān)性、盈虧分析、風(fēng)險控制等維度對項目進(jìn)行總結(jié)。
對中小型產(chǎn)業(yè)客戶，江露認(rèn)為，鑒于其資金規(guī)模有限、專業(yè)團(tuán)隊短缺、抗風(fēng)險能力較弱等特點，期貨公司需要設(shè)計差異化風(fēng)控方案，既要降低參與門檻，又要確保風(fēng)險可控。目前比較流行的模式有含權(quán)貿(mào)易（封頂價采購期權(quán)）、庫存減值保險（亞式看跌期權(quán)）等。
在章孜海看來，無論是否在極端行情下，產(chǎn)業(yè)客戶對套保策略的靈活性要求一直較高。期貨公司為客戶提供的每份套保策略均應(yīng)有各種意外事件的預(yù)案。當(dāng)極端行情發(fā)生時，根據(jù)預(yù)案采取相應(yīng)措施，避免因短期情緒錯誤操作。
江露還表示：“據(jù)產(chǎn)業(yè)反饋，企業(yè)受關(guān)稅沖擊的程度與其業(yè)務(wù)類型和產(chǎn)業(yè)層級相關(guān)。內(nèi)需型企業(yè)受到的沖擊相對較小，甚至可能受益，因為關(guān)稅政策壓低銅價，價格下跌使成本降低，部分銅下游企業(yè)已開始進(jìn)場買入套保。外貿(mào)型企業(yè)受到的沖擊較大，雖然成本下降，但關(guān)稅比例過高，導(dǎo)致出口失去價格優(yōu)勢。對產(chǎn)業(yè)鏈上游企業(yè)，如一些上市有色礦企而言，影響是負(fù)面的，資產(chǎn)標(biāo)的大幅下跌導(dǎo)致其估值承壓。此外，海外利率上升，企業(yè)對外融資成本增加。”
（來源：期貨日報網(wǎng)）
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