上周，A股和港股有所回調，債市再度回暖，部分債基更是連續多個交易日上漲，“回血”較為明顯。與此同時，股債蹺蹺板效應顯著，權益類基金凈值普遍回撤。近期市場風險偏好出現明顯降溫，有基金人士認為，債市趨勢有望維持，但擾動因素也會增多。
天天基金網數據顯示，截至4月6日，純債基金中的絕大多數產品近一周均實現正收益，多只基金凈值在上周連續四個交易日上漲。長期純債基金表現尤為突出，超過40只基金（不同份額分開計算）凈值近一周漲幅超過1%。
國泰惠豐純債、華泰保興尊益利率債以超過1.8%的周度漲幅位居前兩位，兩只基金凈值在4月3日的漲幅均超過1.2%。根據2024年年報，前者總規模超27億元，持有24特別國債06、24特別國債01、24平安銀行二級資本債01A、24恒豐銀行二級資本債01、24晉能電力MTN004五只債券；后者總規模超1.8億元，持有23附息國債09、24特別國債04、20進出05、24特別國債06四只債券。
從凈值走勢來看，上述兩只基金幾乎完全修復了今年3月初以來的失地。這并非個例，數據顯示，多數純債基金凈值走勢基本相同，歷經3月上半月的回撤后，基金凈值在3月18日后持續回升，并在4月初快速拉升，部分基金凈值甚至已超過3月初的相對高位。
天相投顧此前發布的數據顯示，截至2024年末，債券型基金已經連續三年實現利潤為正，2024年利潤更是較2023年增超70%，約為4102億元。
債基強勢回血的同時，股票型基金出現明顯回撤，股債蹺蹺板效應再度顯現。截至4月6日，除了部分醫藥和農業主題基金在近一周實現正收益外，超八成股票型基金近一周收益為負，其中超過200只基金凈值近一周跌幅超過3%。
股債蹺蹺板效應在今年已不是初次上演。在前期科技股表現強勢時，這一效應也曾出現。彼時，DeepSeek、人形機器人掀起的科技投資浪潮風頭正盛，多只科技股股價屢創新高，部分基金更是在短時間內實現超60%的收益率，而債基一改往日的穩健上漲勢頭，出現快速回調。
針對最近的股債蹺蹺板效應，有基金經理表示，這一效應在近年被頻繁提及，但其實并不是固定不變的規律。股債蹺蹺板效應更多發生在存量博弈的市場里，當市場資金池足夠大，甚至出現流動性外溢現象時，股債雙強的局面可能出現，屆時股債將不再是“非此即彼”的關系。
“市場風險偏好下降，債市有所修復。”談及近日債基持續回血，有基金人士分析，人民銀行在3月18日至20日連續公開市場凈投放，逐步緩解了資金面的緊張壓力。疊加海外擾動因素發酵，市場風險偏好下降，都是促進債市修復的重要原因。
值得注意的是，距離春節假期結束僅僅約兩個月時間，市場風險偏好仿佛坐了“過山車”，出現較為明顯的波動。展望后市，部分基金人士也表示，震蕩或是2025年市場的主基調之一。
博時基金固定收益二部基金經理張磊認為，今年債市走勢大概率是趨勢未變，但擾動因素增加。目前，國內處于新舊動能轉換的關鍵階段，經濟基本面在復蘇過程中，外部環境的不確定性因素持續增加，債市趨勢有望維持。但是，債市的擾動因素也有所增加：首先，權益市場對債市的擾動增加，高息存款取消后，居民存款從銀行流向非銀金融領域，目前市場是存量博弈，非銀金融機構掌握債市的定價權，對居民的資產配置行為影響增大；其次，市場對貨幣政策節奏預期出現反復；第三，外需不確定性對債市的擾動增加。今年或處震蕩市階段，可能存在明顯的股債蹺蹺板效應，30年期國債的交易價值和對沖價值或更為突出。
不少機構人士認為，在震蕩行情下，樹立資產配置觀念尤為重要。投資不應只局限于權益或債券某一類資產，搭建具有對沖價值的均衡配置組合，不失為應對波動和風格輪動的有效之舉。
來源： 中國證券報
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