機(jī)構(gòu)指出，煤炭開(kāi)采行業(yè)供應(yīng)端約束邏輯未變，需求端可能階段性起伏波動(dòng)，價(jià)格亦呈現(xiàn)一定震蕩和動(dòng)態(tài)再平衡，頭部煤炭企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量高，賬上現(xiàn)金流充沛，呈現(xiàn)“高盈利、高現(xiàn)金流、高壁壘、高分紅、高安全邊際”五高特征。建議把握低位煤炭板塊的價(jià)值屬性。
核心邏輯
1.3月全國(guó)兩會(huì)召開(kāi)之后，無(wú)論動(dòng)力煤還是煉焦煤價(jià)格均處于低位，隨著供需基本面的持續(xù)改善，兩類(lèi)煤種有望企穩(wěn)反彈，其中動(dòng)力煤存在區(qū)間內(nèi)彈性而煉焦煤是完全彈性；當(dāng)前宏觀政策已表現(xiàn)力度很大，市場(chǎng)更期待政策落地后反映在需求上的真實(shí)效果，政策方案落實(shí)以及開(kāi)春施工季的來(lái)臨，煤炭的需求和價(jià)格均有望體現(xiàn)出向上趨勢(shì)，煤炭股周期屬性將顯現(xiàn)。煤炭板塊有望迎來(lái)重新布局的起點(diǎn)：一是宏觀政策利多和資本市場(chǎng)支持力度。2024年9月24日以來(lái)，高層持續(xù)出臺(tái)穩(wěn)增長(zhǎng)政策，降準(zhǔn)降息，且加大房地產(chǎn)的支持政策，力度和密集程度高于以往，且強(qiáng)化對(duì)資本市場(chǎng)的重視和政策支持；二是高分紅且多分紅已成趨勢(shì)。2024年以來(lái)多家上市煤企公告中期分紅方案，凸顯2024年市值管理改革對(duì)央國(guó)企分紅政策的促進(jìn)作用；煤炭板塊作為國(guó)資重地，積極響應(yīng)政策號(hào)召，且有從央企向地方國(guó)企推開(kāi)之勢(shì)，未來(lái)分紅比例及頻次均有望持續(xù)提升，煤炭板塊高分紅高股息投資價(jià)值更加凸顯；三是產(chǎn)業(yè)資本入局預(yù)示行情底部來(lái)臨。
2.展望三四月，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策或?qū)⒗^續(xù)出臺(tái)，非電用煤需求預(yù)計(jì)繼續(xù)恢復(fù)增長(zhǎng)；同時(shí)，海外煤炭關(guān)稅、貿(mào)易政策近期變化削弱出口預(yù)期，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)進(jìn)口煤增量仍存變數(shù)，2025年國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤價(jià)格中樞繼續(xù)下降空間不大。煤礦冶金煤生產(chǎn)供應(yīng)維持正常。需求方面，全國(guó)兩會(huì)釋放宏觀利好，下游復(fù)工復(fù)產(chǎn)繼續(xù)，鋼材表需恢復(fù)，高爐開(kāi)工、鐵水產(chǎn)量提高，但國(guó)際關(guān)稅政策變化影響外需預(yù)期，疊加地產(chǎn)弱勢(shì)，鋼材價(jià)格低位震蕩，冶金煤價(jià)格仍然偏弱；后期宏觀政策利好兌現(xiàn)，下游需求預(yù)期有望繼續(xù)改善，同時(shí)，鐵水產(chǎn)量、高爐開(kāi)工率穩(wěn)定，下游冶金煤庫(kù)存處于歷年低位，冶金煤價(jià)格價(jià)格中樞進(jìn)一步下降空間不大。
3.鋼廠庫(kù)存走低，焦炭或?qū)⑵蠓€(wěn)。本周黑色產(chǎn)業(yè)鏈下游有所恢復(fù)，“金三銀四”需求旺季臨近，但在關(guān)稅政策影響下，外需預(yù)期偏弱，焦炭?jī)r(jià)格仍顯弱勢(shì)，但宏觀預(yù)期有望繼續(xù)落地，外貿(mào)不振或提高內(nèi)需刺激預(yù)期，基建、地產(chǎn)施工高峰期臨近，鋼材需求剛性仍存，疊加低利潤(rùn)率下焦炭供給收縮預(yù)期，而焦煤價(jià)格相對(duì)仍強(qiáng)勢(shì)，成本支撐下焦炭?jī)r(jià)格預(yù)計(jì)下降空間不大。
利好個(gè)股：
國(guó)海證券建議關(guān)注：1）穩(wěn)健型標(biāo)的：中國(guó)神華、陜西煤業(yè)、中煤能源等；2）動(dòng)力煤彈性較大標(biāo)的：兗礦能源、晉控煤業(yè)等；3）焦煤彈性較大標(biāo)的：平煤股份、山西焦煤等。
（稿件來(lái)源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng)）
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