機構指出，當前零售渠道持續(xù)演化，且變革進程進一步加速，參考美國、日本等市場渠道發(fā)展歷程，折扣業(yè)態(tài)的發(fā)展在整體渠道中均有一定市場份額，且在經(jīng)濟增速放緩階段折扣渠道發(fā)展加速。
核心邏輯
1.當前線上營銷競價機制引發(fā)內(nèi)卷式競爭、社會營銷成本負擔持續(xù)提升，導致品牌提高毛利率以提升銷售費用率承受能力，產(chǎn)品“質(zhì)價比”受到擠壓。快速崛起的供應鏈零售模式下，渠道商以自身品質(zhì)背書、以渠道力擠壓營銷加價，實現(xiàn)渠道與消費者的高度共贏、快速破局；線下渠道迎來分享營銷價值的重大機遇。以變求生的調(diào)改浪潮在全國范圍內(nèi)開展，當前階段提升貨品質(zhì)量和服務體驗是核心要義，從中長期看，線下零售有望通過打造渠道品牌價值在一定程度上分享營銷價值，提升盈利空間和成長確定性，從而有望打破固有估值框架，以獲價值重估。重點關注改革深入、步伐領先的線下零售標的。
2.頭部品質(zhì)商超跑馬圈地加速拓展的同時，國內(nèi)傳統(tǒng)商超也持續(xù)轉型調(diào)改，永輝預計2025年調(diào)改門店數(shù)增至150家左右；步步高開啟2025年新一輪調(diào)改計劃。同時315公布的衛(wèi)生用品、食品安全等問題有望進一步催化消費者對品質(zhì)商超的認可與需求，短期應更著重于品質(zhì)商超需求端的擴大而非競爭。
3.當前山姆、盒馬、奧樂齊、胖東來、來優(yōu)品、鳴鳴很忙等大型零售系統(tǒng)均以自有品牌代工部分食品、日化等高消費頻次品類，以自有品牌切入供應鏈，縮短流通鏈路，壓縮利潤空間，實現(xiàn)更加優(yōu)質(zhì)、更為透明、更優(yōu)價格的產(chǎn)品供應。渠道品牌的發(fā)展一方面對上游生產(chǎn)型品牌形成一定份額擠壓和價格沖擊，另一方面也打開了代工市場空間，更加考驗各品牌對于生產(chǎn)與運營效率的提升優(yōu)化，實現(xiàn)總成本優(yōu)勢，強化品質(zhì)把控。
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（稿件來源：證券時報網(wǎng)）
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