機(jī)構(gòu)指出，近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已初步改善，政府工作報(bào)告將“內(nèi)需”置于首位，白酒板塊盤整已久，前期股價(jià)已基本反映基本面悲觀預(yù)期，伴隨預(yù)期回暖有望迎來估值修復(fù)。
核心邏輯
1.開門紅白酒動(dòng)銷表現(xiàn)一般，庫存去化速度較慢，前期股價(jià)走勢(shì)已基本反映悲觀預(yù)期。1月以來科技板塊受AI及機(jī)器人等催化表現(xiàn)強(qiáng)勁、拉大估值差，高低切及內(nèi)需政策預(yù)期的催化下，食品飲料等消費(fèi)板塊有望開啟估值修復(fù)，其中白酒蓄勢(shì)已久，具備較大彈性，后續(xù)宏觀數(shù)據(jù)催化下有望更進(jìn)一步。
2.從白酒產(chǎn)業(yè)而言，節(jié)后名酒單品價(jià)盤、渠道情緒均處于平穩(wěn)狀態(tài)，尤其飛天茅臺(tái)批價(jià)周內(nèi)小幅回升，飛天茅臺(tái)作為白酒行業(yè)目前貢獻(xiàn)渠道主要盈利的單品，節(jié)后超預(yù)期價(jià)穩(wěn)對(duì)于渠道穩(wěn)固利潤(rùn)、豐厚資產(chǎn)的預(yù)期有正向提振作用。預(yù)計(jì)臨近的春糖渠道&酒企反饋環(huán)比仍有望改善，持續(xù)夯實(shí)行業(yè)底部逐步企穩(wěn)的預(yù)期。此外，逐步臨近業(yè)績(jī)期，預(yù)計(jì)2024年四季度行業(yè)特征仍以出清為主，酒企在上一財(cái)年后期普遍未有催回款、再壓貨動(dòng)作；2025年一季度預(yù)計(jì)行業(yè)層面報(bào)表出清幅度也會(huì)收窄，行業(yè)規(guī)模化龍頭，以及春節(jié)受益大眾消費(fèi)釋放相對(duì)不錯(cuò)的區(qū)域酒或有望實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，建議觀察3月下旬酒廠催回款情況。目前白酒板塊PE-TTM約20X，位于近3年13%分位、近5年8%分位，仍處于周期底部區(qū)間。近期板塊交易情緒回暖，基本面與報(bào)表基數(shù)逐步走低、環(huán)比改善可期。
3.白酒行業(yè)經(jīng)歷了去年由酒商主導(dǎo)的去庫存，疊加今年以來供給端減壓，渠道庫存已逐步改善，未來有望保持良性或進(jìn)一步下降；價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)方面，主流酒企已開始意識(shí)到，通過簡(jiǎn)單直接的消費(fèi)者紅包來吸引消費(fèi)者是不可取的，盲目追加紅包力度會(huì)造成低價(jià)惡性競(jìng)爭(zhēng)，打擊產(chǎn)品價(jià)格體系，反而損害渠道利潤(rùn)，長(zhǎng)期執(zhí)行更會(huì)影響消費(fèi)者對(duì)產(chǎn)品定位的認(rèn)知。從渠道庫存降低、低價(jià)惡性競(jìng)爭(zhēng)減少的角度，行業(yè)渠道堰塞湖、價(jià)格下跌等現(xiàn)象也有望在2025年繼續(xù)改善，行業(yè)有望迎來筑底。
利好個(gè)股：
國(guó)金證券看好白酒板塊整體配置價(jià)值，行業(yè)壓力至深點(diǎn)已過，建議關(guān)注：瀘州老窖、山西汾酒、貴州茅臺(tái)、五糧液、古井貢酒等。
（稿件來源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng)）
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