日前，蘇州正鑫眾建材貿易有限公司（下稱正鑫眾建材）與蘇州森海供應鏈管理有限公司（下稱森海供應鏈）在江蘇省太倉市太倉港鑫海碼頭順利完成了一筆原木期轉現交易，引起行業各方矚目。據了解，此次交易是全國首筆采用“機器+人工”檢尺的原木期轉現交易，并且嚴格依照大商所原木期貨交割流程和國標檢尺標準開展，有助于產業企業加深對原木期貨的理解，進一步提升原木現貨貿易的標準化、規范化程度，推動原木全國統一大市場建設。
借力期轉現 滿足個性化需求
根據《大連商品交易所期轉現交易管理規定》，期轉現交易是指交易雙方協商一致，同時進行數量相當的期貨交易和現貨或者其他相關合約交易的行為。在大商所期轉現交易中，交易雙方可憑借已經達成的現貨或者其他相關合約交易，以協商的方式在大商所期轉現平臺辦理期轉現申請、期貨頭寸開平、標準倉單劃轉、貨款委托支付等業務。
據了解，在此次期轉現交易過程中，買賣雙方于2月13日達成了現貨購銷協議，約定短期內由正鑫眾建材向森海供應鏈采購90立方米的原木，價格以實際執行時為準，并于次日分別在原木期貨2507合約上進行了套保操作。創元期貨在了解客戶業務需求后，建議雙方可通過期轉現的方式達成交易，即將各自持有的期貨頭寸按雙方商定的價格由交易所代為平倉，并按雙方協議價格進行相應數量的原木交收。2月17日，雙方在大商所對外門戶在線提交了期轉現業務申請，對套保頭寸進行平倉，最后于2月19日完成現貨交收。
正鑫眾建材總經理劉虎表示，近期公司接到了多個大型項目訂單，為了保障原材料穩定供應，需要通過多種渠道增加原木采購。“相比進行現貨采購，期轉現可以提前鎖定價格，避免市場波動帶來的成本上升風險；相比交割買入，期轉現靈活性更高，能根據雙方需求協商交貨時間、地點、質量等細節，還能提高資金使用效率。”劉虎說。
在森海供應鏈總經理趙嘉豪看來，在期轉現模式下，現貨的品質、地點，以及期貨頭寸的平倉價格和現貨交易的價格均由買賣雙方商議決定，使企業有機會個性化地交收現貨、更加靈活地確定升貼水。而傳統的套保模式下，企業要么通過期貨交割，但只能獲得標準品；要么選擇平倉，但期貨頭寸的實際平倉價格可能無法反映現貨實際的升貼水，均可能影響期現結合的效果。因此，期轉現可以更好滿足企業個性化、精細化的業務需求。
創元期貨結算交割總部負責人成純認為，期轉現業務搭建起了期現貨市場間的“快速通道”，使買賣雙方可以精準對接，并實現期貨頭寸與現貨頭寸的有序銜接與轉換，操作流程嚴謹且高效。而對新上市的原木期貨而言，期轉現還有一個特殊的作用，那就是為相關企業提供了提前熟悉原木期貨交割流程和質量標準的機會，這對企業加深對原木期貨的理解、今后更好參與期貨交易交割都有很大的幫助。
檢尺結果差異的背后
“從此次交易的測量結果可以明顯看出，基于國標的人工尺和機器尺檢測結果非常接近，但兩者和現貨尺存在差異。”成純說。
針對這一情況，相關業內人士表示，我國已經為原木行業制定了推薦性的國家標準，其中就包括了對材長、徑級的測量和計算方法。在這方面，原木期貨交割質量標準也參考了國標并與其保持一致。但在現貨市場中，全國各地的實際檢尺標準并不統一。比如，在材長方面，山東市場對外商標注定長為3.9米的進口輻射松，仍沿用3.9米確定材長，但長江地區以及華南地區則按4米確定材長。在檢尺徑方面，山東市場和長江地區均存在“虛尺”的情況，即對測量結果向上取整，進而導致部分原木直徑較國標增加1—2個徑級。此外，在測量方法方面，華南市場部分采用“小頭短徑”，而非“小頭均徑”，相當于檢尺標準較國標更嚴格，這也造成了華南地區的現貨價格高于山東、江蘇的情況。
“正是各地差異化的檢尺規則，導致了實際貿易中對原木體積測量的結果與按照國標測量的結果呈現出一定的差異。”上述業內人士補充道。
此外，成純表示，不同檢尺公司的操作人員在檢尺習慣和實操經驗上存在差異，部分主觀因素也可能加大檢尺偏差。這也是在原木現貨交收環節引入機器檢尺的意義：不僅能夠提升檢尺效率，還有助于消除人為誤差。
江蘇蘇州港檢驗檢測有限公司為此次交易提供了質檢服務。在其市場業務部經理楊前程看來，以往原木現貨貿易的檢尺環節沒有遵循統一標準，無法避免人為干預，測量結果的準確性和公允性難以得到有效保障，這都不利于原木市場和行業的良性發展。
原木期貨帶來的變化
原木期貨最早到期的2507合約尚未進入交割月，但隨著越來越多產業企業的參與以及多筆期轉現交易的開展，市場對原木期貨合約以及交割規則的理解不斷深化，對國標檢尺與現貨檢尺差異的認知逐漸清晰，對推動現貨檢尺標準化規范化的呼聲也越來越大。
劉虎表示，正鑫眾建材在原木期貨和期權上市后便入場進行套保交易。他在這3個月內一直密切關注市場動態，注意到了期貨交割和現貨貿易在標準、流程上的差異，因此希望按照原木期貨交割流程和質量標準完成交收，并通過“機器+人工”的方式對期貨檢尺和現貨檢尺的差異進行實際測算，為日后走好期現結合之路打下基礎。
據楊前程介紹，此次檢驗流程是在多方共同見證下，由大商所指定質檢機構對原木檢驗，嚴格按照大商所原木期貨業務細則進行，檢尺過程透明、標準統一，買賣雙方之間不存在認知誤差和信任問題。檢尺結束后，買方還對原木外觀進行了檢查，發現部分原木存在彎曲、節子和縱裂等問題，依照相應升貼水標準進行了扣罰。買賣雙方對檢尺結果和挑戰式檢驗結果均無異議，檢驗交收順利完成。
“下一步，統一的檢驗秩序一旦形成，能夠促進整個原木行業的健康良性運行，對期現貨市場的發展都屬于利好。”楊前程說。
行業的努力和變化還不止于此，其中龍頭企業和咨詢機構也充分發揮了示范帶動作用。據了解，包括北新木業、浙江物產森華、福漢木業、匯鴻中錦、山東隆盛、浙江凱德嘉瑞等十余家原木龍頭企業，不僅積極嘗試套期保值和基差貿易，還推出了國標尺報價并產生實際成交，千里目、原木通、木聯數據等多家咨詢機構也已開始采用國標作為現貨價格報價標準。這些動作進一步推動了現貨市場中國標檢尺的應用，有效促進了不同區域間檢尺標準的統一，對消除期現貨市場間的差異、增強期現聯動效應有著積極作用。
據悉，下一步，大商所將持續組織開展原木期貨模擬交割，助力產業熟悉原木期貨交割流程及交割質量標準，在保障2507合約交割安全順暢進行的同時，促進原木現貨市場標準化發展，促進地區間生產要素有序流動，打通產業鏈供應鏈堵點，為推動構建原木全國統一大市場貢獻期貨力量。
（來源：期貨日報網）
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