機構(gòu)指出，當前貨幣政策的取向指向了較為穩(wěn)定的息差預(yù)期，重點領(lǐng)域化險政策亦助力銀行信用風險改善，政策環(huán)境有望為銀行提供穩(wěn)定向好的經(jīng)營環(huán)境。
核心邏輯
1.“順周期+高股息”，政策組合拳推動銀行板塊估值修復(fù)。一方面，持續(xù)提示板塊股息價值吸引力，按照2023年分紅額以及2025年2月28日收盤價計算板塊平均股息率達到4.5%，相對以10年期國債收益率衡量的無風險利率的溢價水平仍處于歷史高位，且仍在繼續(xù)走闊，類固收的配置價值持續(xù)。與此同時，關(guān)注成長性優(yōu)異及受益于政策實效的區(qū)域行，區(qū)域經(jīng)濟修復(fù)或?qū)⑻嵘讼蛏蠌椥浴Ｗ詈螅A(yù)期改善對于股份行的催化值得期待，重點觀察來自地產(chǎn)和消費領(lǐng)域的政策支持力度以及修復(fù)情況。目前板塊靜態(tài)PB僅為0.66倍，對應(yīng)隱含不良率超過15%，安全邊際充分。
2.高增的信貸數(shù)據(jù)反映實體部門融資需求的恢復(fù)，結(jié)合財政存款數(shù)據(jù)的同比變動情況，預(yù)計財政的明顯發(fā)力，或是促進實體部門融資需求回升的主要因素。在財政政策的帶動下，利好宏觀經(jīng)濟的短期回暖，銀行板塊整體資產(chǎn)質(zhì)量預(yù)期也隨之有望改善，并維持板塊估值的穩(wěn)定。另外，綜合考慮銀行股當前的股息率以及估值水平。認為短期板塊防御屬性仍然較為明顯。
3.預(yù)計2025年商業(yè)模型將獲得重估，助力銀行估值提升。較為確定的回報兼顧分紅邏輯和估值回歸邏輯：1）紅利貢獻穩(wěn)健回報，選擇業(yè)績增速穩(wěn)定、分紅率穩(wěn)定、資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定、估值波動低的個股；2）商業(yè)模型優(yōu)異公司，估值溢價有望回歸常態(tài)區(qū)間：選擇ROE高且確定性強，當前估值溢價仍處低位的個股。
利好個股：
平安證券建議關(guān)注：1）基本面穩(wěn)健，受益于政策預(yù)期修復(fù)的區(qū)域行（成都銀行、長沙銀行、寧波銀行等）；2）高股息個體的配置價值依然突出（工商銀行、建設(shè)銀行等）。
（稿件來源：證券時報網(wǎng)）
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