“交易難度大大提升了。”在外匯市場這一以事件為交易主線的市場中，交易員們正感受到越來越強的不確定性。
這種不確定性，在2025年伊始的外匯市場表現中得以充分展現。在一系列重大事件推動下，今年1月，全球外匯市場走勢跌宕、起伏不斷。
春節假期前夕，人民幣匯率便以大幅升值拉開了全球匯市變局的序幕。而后，全球主要央行貨幣政策路徑分化，疊加地緣政治因素，驅動全球匯市再起波瀾——春節假期前后（1月24日至31日），美元指數結束了此前連續2周的下跌，上行0.3%至108.5，險守108關口；非美貨幣中，除日元小幅上漲外，多數貨幣匯率下跌。其中，歐元對美元匯率貶值0.5%，加元對美元匯率貶值1.18%，日元對美元匯率升值0.5%。
匯市變局所指向的是，各主要央行截然不同的政策路徑。1月以來，美聯儲暫停降息，日本央行加息至近17年來高點，歐洲央行則在近1年內第5次降息。
種種貨幣政策變化組合，令市場交易者始料未及。“一切都存在變數。”嘉盛集團資深分析師陳嘉瑞說。
當前，全球央行貨幣政策的進一步分化，為后續全球匯市走向留下更多懸念。具體分析各央行政策取向，浙商證券研究所宏觀經濟聯席首席分析師廖博認為，在今年1月的美聯儲利率決議發布會上，鮑威爾多次提及“不需要急于調整政策立場”；今年歐洲央行欲推動歐元區需求回升，或將進一步降息；日本央行方面，在內外需改善的背景下，日本央行存在進一步加息的基礎。
平安證券首席經濟學家鐘正生認為，未來幾個月，如果美國通脹和就業數據出現更多下行跡象，美聯儲也許會很快調整“口風”，并考慮下一次降息。
在此背景下，市場正觀望更多線索，以前瞻主要貨幣表現。關于美元指數，陳嘉瑞認為，美國1月非農報告將于本周五出爐，強勁的就業報告或將繼續放緩美聯儲的降息節奏，從而為美元帶來支撐。
不過，有業內人士提醒，當前美元頭寸過于擁擠，一旦發生“風吹草動”，美元多頭容易集中式平倉和相互踩踏，會讓外匯市場大幅波動。美國銀行全球研究外匯和利率情緒調查顯示，2025年1月，投資者繼續增持美元多頭追趕市場情緒。做多美元的指標相較2024年12月有39%的增幅。民生銀行首席經濟學家溫彬表示，前期“特朗普交易”過度定價的資產存在調整可能。
歐元方面，交易市場正在押注歐洲與美國利率之間將有更大差異，歐元或因此擴大跌幅。陳嘉瑞表示，歐洲央行連續降息使歐元盡顯頹勢，短時間內看不到趨勢反轉的跡象。
關于日元，交易市場認為，從絕對利率水平的角度來看，日本正在向其他國家政策利率靠攏，利差收窄對日元匯率有正面影響，并為日元提供一些支撐。
“一切都是交易驅動。”巴克萊研究團隊表示，雖然當前相對溫和的地緣政治環境為外匯風險偏好的復蘇打開了一扇窗，但全球外匯市場表現依然需要靜候更多貨幣、財政政策，以及地緣政治因素的進一步明朗。
（來源：上海證券報）
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