國(guó)新辦舉行新聞發(fā)布會(huì)，財(cái)政部在會(huì)上提出“加力支持地方化解政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，較大規(guī)模增加債務(wù)額度，支持地方化解隱性債務(wù)”“發(fā)行特別國(guó)債支持國(guó)有大型商業(yè)銀行補(bǔ)充核心一級(jí)資本”“中央財(cái)政還有較大的舉債空間和赤字提升空間”。從后續(xù)政策安排和市場(chǎng)影響來(lái)看，一是加力化債和補(bǔ)充國(guó)有大型銀行資本在提升金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)定性和風(fēng)險(xiǎn)偏好方面具有積極的作用；二是政府債發(fā)行仍有較大擴(kuò)容空間，國(guó)有大型銀行補(bǔ)充資本將撬動(dòng)其表內(nèi)外資產(chǎn)余額增長(zhǎng)空間大幅提升；三是央行可能通過(guò)降準(zhǔn)的方式支持加力化債和補(bǔ)充國(guó)有大型銀行資本，降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)的可能性較大；四是后續(xù)政策落地對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的影響偏中性，對(duì)債市利率和股票市場(chǎng)有一定托底作用。
加力化債和補(bǔ)充國(guó)有大型銀行資本的積極作用
加力化債的積極作用
通過(guò)較大規(guī)模增加債務(wù)額度化解地方政府隱性債務(wù)，對(duì)經(jīng)濟(jì)修復(fù)具有積極作用，一方面是為地方政府騰挪出資金空間，用于經(jīng)濟(jì)建設(shè)、民生改善等方面；另一方面是增加金融機(jī)構(gòu)持有資產(chǎn)的安全性，提升金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)定性和風(fēng)險(xiǎn)偏好。
首先，大規(guī)模增加債務(wù)限額化解地方政府隱性債務(wù)，將大幅增加地方政府可支配資金，騰挪出促發(fā)展、保民生的空間。地方政府在隱性債務(wù)的壓力下，資金騰挪空間緊張，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、稅費(fèi)優(yōu)惠、商品房收儲(chǔ)等均受到制約。通過(guò)大規(guī)模增加債務(wù)限額，將極大緩解地方政府短期資金壓力，有助于將更多精力投入到經(jīng)濟(jì)建設(shè)、企業(yè)發(fā)展、民生改善等方面，為經(jīng)濟(jì)修復(fù)提供動(dòng)力，疏通經(jīng)濟(jì)大循環(huán)。同時(shí)，也為地方專項(xiàng)債資金用于收儲(chǔ)閑置土地和存量商品房拓展空間，有利于增強(qiáng)地方政府對(duì)土地供給的調(diào)控力度，并促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)。
其次，通過(guò)中央或地方債務(wù)加速化解地方政府隱性債務(wù)，將大幅改善金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)安全水平，有助于提升金融機(jī)構(gòu)的整體穩(wěn)定性和風(fēng)險(xiǎn)偏好。考慮到地方政府隱性債務(wù)大部分債權(quán)人為金融機(jī)構(gòu)，化解地方政府隱性債務(wù)的中央或地方政府債券也由金融機(jī)構(gòu)承接，因此本質(zhì)上是將金融機(jī)構(gòu)持有的地方政府隱性債務(wù)置換為中央或地方政府債券，雖然金融機(jī)構(gòu)的債權(quán)規(guī)模未因此發(fā)生變化，但債權(quán)的安全性得到了大幅提升。
美國(guó)2008年為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)曾開(kāi)展問(wèn)題資產(chǎn)救助計(jì)劃（TRAP），即美國(guó)財(cái)政部通過(guò)購(gòu)買(mǎi)金融機(jī)構(gòu)的問(wèn)題資產(chǎn)或股權(quán)，顯著提升了金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)定性，幫助美國(guó)由衰退轉(zhuǎn)向復(fù)蘇。根據(jù)Black & Hazelwood（2013）的研究，TRAP本質(zhì)上是通過(guò)購(gòu)買(mǎi)問(wèn)題資產(chǎn)或股權(quán)的方式為金融機(jī)構(gòu)提供安全資產(chǎn)，提升了大型銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)意愿和小型銀行的穩(wěn)定性。與此類比，雖然我國(guó)化債與TRAP并不完全相同，但從本質(zhì)上看，均是大幅提升了金融機(jī)構(gòu)持有安全資產(chǎn)的水平。相信此次加力化債后，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)定性和風(fēng)險(xiǎn)偏好將有明顯提升，有助于在經(jīng)濟(jì)修復(fù)中擴(kuò)大對(duì)實(shí)體企業(yè)的支持范圍，推動(dòng)基本面加速回暖。
但在利用新增債務(wù)化解隱性債務(wù)時(shí)，需注意可能會(huì)產(chǎn)生的貨幣投放效果和道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。其一，在地方政府通過(guò)新發(fā)債務(wù)償還非銀行的隱性債務(wù)時(shí)（如企業(yè)欠款），若新發(fā)債務(wù)由銀行承接，則會(huì)在銀行的資產(chǎn)端增加地方專項(xiàng)債的同時(shí)，負(fù)債端增加企業(yè)存款，擴(kuò)張了銀行的資產(chǎn)負(fù)債表，如表2所示。就整個(gè)銀行體系而言，如果此類存款增長(zhǎng)規(guī)模較大，將一定程度消耗銀行超儲(chǔ)，可能會(huì)壓縮貸款投放等其他資產(chǎn)業(yè)務(wù)。央行若為保持其他資產(chǎn)業(yè)務(wù)不變，需為銀行增加基礎(chǔ)貨幣投放，在此過(guò)程中應(yīng)避免投放過(guò)度。
其二，以中央政府發(fā)新債或擴(kuò)大地方政府債務(wù)限額的方式大力化債，可能使得地方政府隱性債務(wù)的債務(wù)人認(rèn)為中央或地方政府在未來(lái)仍會(huì)為自身債務(wù)兜底而產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)，繼續(xù)開(kāi)展無(wú)序、低效的債務(wù)擴(kuò)張。同時(shí)，這些隱性債務(wù)的債權(quán)人（如銀行）也會(huì)因此繼續(xù)承接此類資產(chǎn)，甚至放松投資標(biāo)準(zhǔn)（Guner，2008）或進(jìn)行額外的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)（Black & Hazelwood，2013）。不過(guò)，財(cái)政部在新聞發(fā)布會(huì)上也已經(jīng)表示將“推動(dòng)融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型”，“對(duì)違法違規(guī)舉債問(wèn)題嚴(yán)肅查處問(wèn)責(zé)并限時(shí)整改，發(fā)現(xiàn)一起、查處一起、問(wèn)責(zé)一起，堅(jiān)決遏制新增隱性債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)”，有望避免此類道德風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。
補(bǔ)充國(guó)有大型銀行資本的積極作用
為國(guó)有大型銀行補(bǔ)充核心一級(jí)資本，既是當(dāng)前部分國(guó)有大行資本充足現(xiàn)狀的需要，也是發(fā)揮國(guó)有大行“頭雁”作用，助力經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好的舉措。
首先，國(guó)有大型銀行中的農(nóng)業(yè)銀行、交通銀行和郵儲(chǔ)銀行，具有補(bǔ)充核心一級(jí)資本的需求。根據(jù)國(guó)有大型銀行2024年半年報(bào)數(shù)據(jù)可知，農(nóng)業(yè)銀行、交通銀行和郵儲(chǔ)銀行的核心一級(jí)資本充足率分別為11.1%、10.3%和9.3%，雖然較《商業(yè)銀行資本管理辦法》的最低要求5%高出不少，但在考慮了儲(chǔ)備資本2.5%和系統(tǒng)重要性銀行附加資本后，可能存在補(bǔ)充資本的需求。
根據(jù)FSB發(fā)布的2023年全球系統(tǒng)重要性銀行名單，工農(nóng)中建四大行位列第二組，附加資本要求為1.5%；交行位列第一組，附加資本要求為1%。郵儲(chǔ)銀行由于僅是全國(guó)系統(tǒng)重要性銀行，附加資本的要求為0.5%。由此可以得出工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、建設(shè)銀行、交通銀行和郵儲(chǔ)銀行的核心一級(jí)資本充足率較監(jiān)管最低要求的差距分別為4.84%、2.13%、3.03%、5.01%、1.80%和1.28%。可見(jiàn)農(nóng)業(yè)銀行、交通銀行和郵儲(chǔ)銀行的核心一級(jí)資本充足率較監(jiān)管最低要求較為接近，補(bǔ)充資本的必要性更強(qiáng)。
其次，補(bǔ)充核心一級(jí)資本有助于提升國(guó)有大型銀行的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，發(fā)揮“頭雁”作用，擴(kuò)展對(duì)實(shí)體企業(yè)的支持范圍。國(guó)有大型銀行在我國(guó)銀行體系中占有重要地位，對(duì)其核心一級(jí)資本的補(bǔ)充，不僅有助于提升其自身抗風(fēng)險(xiǎn)能力，而且對(duì)整個(gè)銀行體系的穩(wěn)定性具有促進(jìn)作用。補(bǔ)充核心一級(jí)資本后，國(guó)有大型銀行對(duì)信貸和債券的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力將顯著提升，可以有效擴(kuò)展對(duì)企業(yè)融資需求的支持范圍，對(duì)于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)大循環(huán)、穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)具有積極作用。按照2024年6月末六家國(guó)有大型銀行的平均杠桿率計(jì)算，每補(bǔ)充1萬(wàn)億元的核心一級(jí)資本凈額，將撬動(dòng)約14萬(wàn)億元的表內(nèi)外資產(chǎn)余額增長(zhǎng)空間。
二、加力化債和補(bǔ)充國(guó)有大型銀行資本的增量空間
政府債發(fā)行的增量空間
截至9月末，我國(guó)國(guó)債、地方一般債和地方專項(xiàng)債的發(fā)行進(jìn)度分別為79%、86%和92%，其中專項(xiàng)債通過(guò)8-9月提速發(fā)行，進(jìn)度已超過(guò)近5年均值。根據(jù)財(cái)政部新聞發(fā)布會(huì)提到的專項(xiàng)債券“待發(fā)額度加上已發(fā)未用的資金，后三個(gè)月各地共有2.3萬(wàn)億元專項(xiàng)債券資金可安排使用”，“中央財(cái)政從地方政府債務(wù)結(jié)存限額中安排了4000億元，補(bǔ)充地方政府綜合財(cái)力”，再加上四季度一般國(guó)債、地方一般債和特別國(guó)債的剩余發(fā)行規(guī)模，預(yù)計(jì)四季度計(jì)劃內(nèi)可用資金約3.75萬(wàn)億元。
從赤字率和一般國(guó)債發(fā)行的關(guān)系來(lái)看，若財(cái)政赤字安排不超4%，今年年內(nèi)和明年一般國(guó)債增發(fā)均至多1萬(wàn)億元。今年年初赤字率安排為3%，若年內(nèi)再增發(fā)1萬(wàn)億元一般國(guó)債，赤字率需上調(diào)至3.7%，若增發(fā)2萬(wàn)億元或3萬(wàn)億元?jiǎng)t需分別上調(diào)至4.4%和5.2%。假設(shè)今年實(shí)現(xiàn)年初的增長(zhǎng)和通脹計(jì)劃，明年計(jì)劃增長(zhǎng)5%、通脹率3%、赤字率3%，地方赤字保持7200億元不變，則中央赤字約37000億元，一般國(guó)債較今年額度僅增加3600億元，若要多增1萬(wàn)億元，赤字率需為3.7%，若多增2萬(wàn)億元和3萬(wàn)億元?jiǎng)t需分別安排赤字率為4.4%和5.0%。財(cái)政部新聞發(fā)布會(huì)指出“中央財(cái)政還有較大的舉債空間和赤字提升空間”，不排除今年年內(nèi)或明年將赤字率提升至4%以上，增發(fā)2萬(wàn)億元一般國(guó)債。
從地方政府隱性債務(wù)剩余規(guī)模來(lái)看，2024年底預(yù)計(jì)約12萬(wàn)億元，若用新增地方政府專項(xiàng)債大幅化解，或擴(kuò)大額外限額規(guī)模超3萬(wàn)億元。2018年我國(guó)曾對(duì)地方政府隱性債務(wù)摸過(guò)底，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)預(yù)估的規(guī)模在30萬(wàn)億元左右。財(cái)政部新聞發(fā)布會(huì)提到“截至2023年末，全國(guó)納入政府債務(wù)信息平臺(tái)的隱性債務(wù)余額比2018年摸底數(shù)減少了50%”，可以粗略估算2019-2023年的5年間化解了約15萬(wàn)億元隱性債務(wù)，年均化債3萬(wàn)億元。如果按照此速度估算2024年底隱性債務(wù)剩余規(guī)模，則大約在12萬(wàn)億元。再結(jié)合財(cái)政部強(qiáng)調(diào)的“擬一次性增加較大規(guī)模債務(wù)限額置換地方政府存量隱性債務(wù)”，此次額外限額增加或超3萬(wàn)億元的年均化債速度。
補(bǔ)充國(guó)有大型銀行核心一級(jí)資本的增量空間
目前，財(cái)政部新聞發(fā)布會(huì)提到的“發(fā)行特別國(guó)債支持國(guó)有大型商業(yè)銀行補(bǔ)充核心一級(jí)資本”具體方式還未公布，測(cè)算如下三種方式，將分別撬動(dòng)國(guó)有大型銀行表內(nèi)外資產(chǎn)余額增長(zhǎng)空間11.67萬(wàn)億元、13.72萬(wàn)億元和6.81萬(wàn)億元。
一是六家國(guó)有大型銀行均提高核心一級(jí)資本充足率1個(gè)百分點(diǎn)。在2024年6月末的基礎(chǔ)上，六家國(guó)有大型銀行核心一級(jí)資本充足率均增加1個(gè)百分點(diǎn)，則需補(bǔ)充核心一級(jí)資本凈額的總體規(guī)模約0.83萬(wàn)億元，即需發(fā)行0.83萬(wàn)億元特別國(guó)債。按六家國(guó)有大型銀行2024年半年報(bào)合計(jì)7.29%的杠桿率計(jì)算，此部分資本增加將撬動(dòng)表內(nèi)外資產(chǎn)余額約11.67萬(wàn)億元的增長(zhǎng)空間。
二是安排發(fā)行1萬(wàn)億元特別國(guó)債注資六家國(guó)有大型銀行。為六家國(guó)有大型銀行整體補(bǔ)充1萬(wàn)億元核心一級(jí)資本凈額，將提升整體核心一級(jí)資本充足率0.95個(gè)百分點(diǎn)，同樣按照7.29%的杠桿率計(jì)算，將增加約13.72萬(wàn)億元的表內(nèi)外資產(chǎn)余額增長(zhǎng)空間（如表5所示）。
三是只為農(nóng)業(yè)銀行、交通銀行和郵儲(chǔ)銀行補(bǔ)充資本至國(guó)有大型銀行目前平均水平。2024年半年報(bào)顯示，六家國(guó)有大型銀行的核心一級(jí)資本充足率超出監(jiān)管最低要求的均值為3%（如表4所示），若將農(nóng)業(yè)銀行、交通銀行和郵儲(chǔ)銀行的核心一級(jí)資本充足率均補(bǔ)充至超出各自監(jiān)管最低要求3%，則需補(bǔ)充約4500億元核心一級(jí)資本凈額，即發(fā)行特別國(guó)債4500億元，撬動(dòng)表內(nèi)外資產(chǎn)余額增長(zhǎng)空間約6.52億元。
三、加力化債和補(bǔ)充國(guó)有大型銀行資本的貨幣政策配合
加力化債的貨幣政策配合
貨幣政策對(duì)化解地方政府隱性債務(wù)的配合主要體現(xiàn)在兩方面，一是在隱性債務(wù)集中到期時(shí)的應(yīng)急流動(dòng)性支持，二是在銀行承接用于化債的新債時(shí)緩解流動(dòng)性的結(jié)構(gòu)性短缺。
首先，債務(wù)負(fù)擔(dān)較重的地區(qū)可能面臨大規(guī)模債務(wù)集中到期的情況，在融資平臺(tái)信用債或地方政府特殊再融資債發(fā)行緩慢時(shí)，或需要應(yīng)急流動(dòng)性支持，央行可以為其提供應(yīng)急流動(dòng)性貸款。應(yīng)急流動(dòng)性貸款首次在2023年11月的金融街論壇上提出，人民銀行行長(zhǎng)潘功勝在提及“積極支持地方政府穩(wěn)妥化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)”時(shí)表示“必要時(shí)，中國(guó)人民銀行還將對(duì)債務(wù)負(fù)擔(dān)相對(duì)較重地區(qū)提供應(yīng)急流動(dòng)性貸款支持”。2024年4月，廣西獲得央行應(yīng)急流動(dòng)性貸款，是該工具的首次使用案例。預(yù)計(jì)在后續(xù)的加力化債過(guò)程中，債務(wù)負(fù)擔(dān)較重的地區(qū)仍可能用到這一工具。
其次，如果用于化債的新債發(fā)行量較大，且部分銀行在承接新債時(shí)未能償還自身所持隱性債務(wù)，則可能出現(xiàn)流動(dòng)性的結(jié)構(gòu)性短缺，央行可以通過(guò)多種方式為銀行提供流動(dòng)性支持，包括使用MLF、PSL等工具，或在二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入國(guó)債，甚至直接降準(zhǔn)。在目前貨幣政策框架演進(jìn)，8月和9月央行買(mǎi)入國(guó)債凈額遞增的趨勢(shì)下，通過(guò)國(guó)債買(mǎi)入或降準(zhǔn)支持銀行流動(dòng)性的可能性更大。
補(bǔ)充國(guó)有大型銀行資本的貨幣政策配合
1998年財(cái)政部注資四大國(guó)有大型銀行時(shí)，央行曾通過(guò)全面降準(zhǔn)5個(gè)百分點(diǎn)，為四大行釋放2400億元準(zhǔn)備金于臨時(shí)賬戶，用于2700億元定向發(fā)行特別國(guó)債的購(gòu)入。但是分析央行和四大國(guó)有大型銀行的資產(chǎn)負(fù)債表可以看出，央行降準(zhǔn)并非財(cái)政部注資的必要舉措，在注資完成后，降準(zhǔn)釋放的準(zhǔn)備金長(zhǎng)期留存在銀行體系中，形成了貨幣擴(kuò)張（如表10所示）。
考慮到潘行長(zhǎng)在9月24日新聞發(fā)布會(huì)和10月18日金融街論壇上均提及年內(nèi)視情況降準(zhǔn)0.25-0.5個(gè)百分點(diǎn)，此次發(fā)行特別國(guó)債補(bǔ)充國(guó)有大型銀行資本，央行可能會(huì)順勢(shì)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，在幫助國(guó)有大型銀行籌措資金的同時(shí)釋放長(zhǎng)期流動(dòng)性，或用于支持加力化債，或用于置換到期的MLF。按照2024年半年報(bào)的法定準(zhǔn)備金繳存基數(shù)測(cè)算，全面降準(zhǔn)0.25個(gè)百分點(diǎn)，釋放六家國(guó)有大型銀行準(zhǔn)備金0.32萬(wàn)億元，其中農(nóng)業(yè)銀行、交通銀行和郵儲(chǔ)銀行共0.13萬(wàn)億元；全面降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，釋放六家國(guó)有大型銀行準(zhǔn)備金0.63萬(wàn)億元，其中農(nóng)業(yè)銀行、交通銀行和郵儲(chǔ)銀行共0.24萬(wàn)億元。從降準(zhǔn)釋放資金和前文測(cè)算的補(bǔ)充資本規(guī)模匹配度來(lái)看，降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)的可能性是更大的。
四、加力化債和補(bǔ)充國(guó)有大型銀行資本的市場(chǎng)影響
從財(cái)政部新聞發(fā)布會(huì)提出加力化債和補(bǔ)充國(guó)有大型銀行資本以來(lái)，市場(chǎng)反應(yīng)總體上偏積極，上證指數(shù)和10Y國(guó)債利率均在小幅下探后企穩(wěn)，銀行股則在會(huì)后大幅上漲。從前文分析的積極影響、增量空間和貨幣政策配合來(lái)看，后續(xù)政策落地對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的影響偏中性，對(duì)債市利率和股票市場(chǎng)有一定托底作用。
對(duì)流動(dòng)性影響偏中性，預(yù)計(jì)仍保持寬貨幣環(huán)境
加力化債和補(bǔ)充國(guó)有大型銀行資本對(duì)流動(dòng)性的影響主要來(lái)自于政府債的集中發(fā)行，但考慮到信貸需求短期難以明顯改善，銀行超儲(chǔ)充足，特別國(guó)債大概率定向發(fā)行，預(yù)計(jì)影響是有限的。
今年年初以來(lái)，政府債發(fā)行進(jìn)度偏慢，至8月和9月，發(fā)行速度大幅提升，凈融資額分別達(dá)1.4萬(wàn)億元和1.5萬(wàn)億元。但即便在此影響下，資金利率中樞并未出現(xiàn)明顯上行，反而隨7天逆回購(gòu)利率下調(diào)而略有下行。可見(jiàn)政府債提速發(fā)行對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的影響并不大，甚至根據(jù)財(cái)政部新聞發(fā)布會(huì)上提到的目前專項(xiàng)債已發(fā)未用情況，約有2萬(wàn)億元資金處于收斂狀態(tài)，如果這部分資金投入使用，貨幣環(huán)境將更加寬松。
從目前四季度政府債發(fā)行安排來(lái)看，四季度凈融資額對(duì)資金面的壓力是明顯小于8月和9月的，即使增發(fā)1萬(wàn)億元一般國(guó)債，情況也僅與8-9月相仿，因此大概率對(duì)流動(dòng)性影響偏中性。但若按前文預(yù)計(jì)擴(kuò)大地方政府專項(xiàng)債限額，并將其中1萬(wàn)億元在四季度提前發(fā)行，則可能帶來(lái)一定供給沖擊。但考慮到央行可以通過(guò)買(mǎi)入國(guó)債或降準(zhǔn)的方式予以配合，總體上四季度流動(dòng)性無(wú)虞。
對(duì)債券利率和股票市場(chǎng)有一定托底作用
財(cái)政部新聞發(fā)布會(huì)當(dāng)天，10Y國(guó)債利率微幅上行，上證指數(shù)在會(huì)后第一個(gè)交易日明顯上漲，后隨發(fā)布會(huì)信息逐步被消化，二者均略有下行。但由于加力化債和補(bǔ)充國(guó)有大型銀行資本的具體實(shí)施方案尚未確定，債券市場(chǎng)對(duì)政策超預(yù)期的情況始終有所擔(dān)憂，10Y國(guó)債利下行受阻，穩(wěn)在2.1%上方。股票市場(chǎng)則在前期情緒回落影響下有所走跌，但在財(cái)政部新聞發(fā)布會(huì)積極的信號(hào)作用下，上證指數(shù)未形成明顯向下突破，整體穩(wěn)在3200點(diǎn)上方。
往后看，在加力化債和補(bǔ)充國(guó)有大型銀行資本的具體安排落地之前，預(yù)計(jì)債市利率和股票市場(chǎng)均會(huì)因此政策預(yù)期避免大幅向下突破；在政策落地之后，考慮到財(cái)政部在新聞發(fā)布會(huì)上的積極表態(tài)，政策力度大概率不會(huì)弱于市場(chǎng)預(yù)期，預(yù)計(jì)債市利率和股票市場(chǎng)在加力化債和補(bǔ)充國(guó)有大型銀行資本對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)修復(fù)的支持下，仍然不會(huì)明顯下行。因此，整個(gè)四季度預(yù)計(jì)10Y國(guó)債利率以震蕩為主，中樞在2.1%及以上；股票市場(chǎng)則完成筑底，上證指數(shù)嘗試突破10月高點(diǎn)。
（來(lái)源：新浪財(cái)經(jīng)）
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