“現在是調整政策的時候了。”在全球市場的翹首以盼中，美聯儲主席鮑威爾釋放降息“最強音”。
美聯儲貨幣政策轉向在即，而此前英歐等央行已“搶跑”降息。全球貨幣寬松“風”勁吹，“降息之年”底色愈濃。
美聯儲貨幣政策轉向在即
美聯儲貨幣政策轉向時機已至——在日前舉行的杰克遜霍爾全球央行年會上，鮑威爾定調。
鮑威爾此番言論的背景是，美聯儲降息的條件已經成熟。在高利率“猛藥”的加持下，美聯儲抗擊通脹迎來了關鍵轉折點：美國7月CPI同比漲幅已重返“2字頭”，通脹持續向2%的目標邁進。
通脹回落之際，美國勞動力市場大幅降溫，經濟衰退警報拉響。美國勞工統計局日前公布的截至3月的過去一年非農就業初步修正數據顯示，從2023年4月到2024年3月，美國在一年內的非農就業人口新增數初步大幅下修了81.8萬人。美國7月失業率環比增長0.2個百分點至4.3%，觸發衰退指標“薩姆法則”。
“我們既不尋求也不歡迎勞動力市場的進一步降溫。”鮑威爾稱，到目前為止，失業率上升并不是裁員人數增加的結果，這在經濟低迷時期很常見。相反，失業率的上升主要反映了工人供應的大幅增加和招聘速度的放緩。即便如此，勞動力市場狀況的降溫也是顯而易見的。
隨著通脹的上行風險逐漸減弱、就業下行風險有所增加，美聯儲尤為關注雙重使命面臨的風險。鮑威爾說，當前美聯儲的目標是恢復物價穩定，同時保持強勁的勞動力市場，避免失業率急劇上升。
在講話過程中，鮑威爾也回顧了過去幾年抗通脹的“心路歷程”。最初美聯儲誤判了通脹走勢，認為通脹的上升是暫時性的，不需要貨幣政策調整來應對。他調侃道：“這艘名為‘暫時性’的巨輪上擠滿了人，大多數主流分析師和發達經濟體的央行行長都在船上。”
以史為鑒，美聯儲顯然也在極力避免重蹈覆轍，希望在抗通脹與穩增長之間取得新的平衡，避免再次出現政策錯誤。鮑威爾坦言，美聯儲需要專注于從過去經驗中汲取教訓，并靈活地將其應用于對付當前挑戰。
后續降息路徑仍未明確
作為美聯儲的現任掌舵者，鮑威爾的言行舉止可謂是備受關注。市場總是逐字逐句分析他的發言內容，試圖從中找尋美聯儲后續貨幣政策走向的蛛絲馬跡。而鮑威爾也繼承了往屆美聯儲“一把手”的風格，將“預期管理”的藝術發揮到極致。
在釋放迄今為止最為明確的降息信號的同時，鮑威爾也不忘強調：“降息的時機和步伐將取決于即將公布的數據、不斷變化的前景和風險平衡。”
實際上，隨著通脹回落、勞動力市場降溫，市場此前便已充分定價美聯儲9月降息，博弈的焦點在于降息幅度上。不過，鮑威爾在演講中并沒有就降息節奏和未來路徑展開討論。他聲稱，當前政策利率水平有足夠調整空間以應對任何風險。
從目前來看，市場預計美聯儲年內降息幅度為100個基點，即美聯儲在年內僅剩的三次會議上都會降息，且有一次會議上需要降息50個基點。
分析人士認為，美聯儲貨幣政策轉向在即，但后續降息路徑仍不明確，預計市場仍將跟隨降息預期的擺動而持續波動。
平安證券首席經濟學家團隊認為，總的來看，鮑威爾在演講中表達了對美國通脹回落的信心，但較少談及“軟著陸”前景。近期投資者對美國經濟衰退風險保持警惕，并積極押注利率路徑較快下行。預計美聯儲9月更有可能降息25個基點而不是50個基點，以此向市場傳達美國經濟“軟著陸”的信心。再往后看，美國經濟衰退的證據尚不充分，不宜盲目押注“快降息”。
民生證券宏觀團隊表示，鮑威爾在演講中提到會依賴于未來的經濟數據作出決定，這就意味著市場當下圍繞著經濟數據的博弈仍沒有結束，宏觀敘事可能仍要在衰退和軟著陸中反復切換。
全球寬松預期升溫
截至目前，在美英歐三大央行中，英國央行與歐洲央行此前均已降息過一次。今年6月，歐洲央行宣布降息25個基點，隨后在7月的會議上維持按兵不動。
在杰克遜霍爾央行年會上，歐洲央行管理委員會的幾位官員也表達了對降息的支持。歐洲央行管委會成員Martins Kazaks更是一改過往的鷹派立場，表示已經準備好在下個月的會議上討論再次降息，“鑒于我們目前掌握的數據，我對9月再次降息的討論持非常開放的態度”。
英國央行在最近一次議息會議上宣布降息25個基點，這是該央行本輪周期中的首次降息。相比而言，英國央行行長貝利對于降息的態度謹慎許多。在演講中，貝利表示對通脹預期得到更好錨定持謹慎樂觀態度。他表示，長期通脹壓力正在緩解，但不會急于進一步降息，因為要確定通脹已被遏制還為時過早。
全球貨幣寬松“風”勁吹，亞洲經濟體也有望步入降息周期。本月早些時候，菲律賓央行出人意料地宣布降息，打破了近四年的加息趨勢。韓國、印尼、泰國央行則在近日宣布維持利率不變。
瑞銀財富管理投資總監辦公室發表觀點稱，亞洲從未經歷過與美國相同水平的通脹，貨幣政策也不如美國那么緊縮。預計東南亞有更大的降息空間，印尼和菲律賓可能會降息100個基點，而馬來西亞和泰國到2025年年中可能僅降息50個基點。印度在本輪周期內可能會將政策利率至少維持在6%的水平，這意味著其最大降息幅度約為50個基點，首次降息可能在今年四季度。
在一眾寬松預期中，最大的例外當數日本央行。日本央行在3月結束負利率政策，并在7月再度加息。此舉引發日元套息交易的逆轉，被視為導致全球資本市場劇烈波動的“罪魁禍首”。
8月23日，日本央行行長植田和男出席國會聽證會。在聽證會上，植田和男暗示日本央行不打算倉促加息，而是要密切關注不穩定的金融市場對通脹前景的影響。但如果經濟的確定性上升，日本央行將調整貨幣寬松政策的立場不會改變。
（來源:上海證券報）
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