自2019年首家理財子公司開業到2024年，銀行理財即將走過第一個新五年。理財市場轉型發展伴隨著我國經濟增速換擋、資本市場高質量發展轉型的時代背景，理財機構在逐步探尋如何從資產管理向財富管理發展模式轉變。在監管政策要求執行下，理財產品打破剛性兌付，無論是估值方式、可投資產類別還是凈值化率，投資端轉型明確且堅定，但產品端在從定價發行到銷售管理再到持續經營的流程中仍保留著銀行理財一直以來的獨有特性，過去這些特性被關注較少，但在當前無風險收益下行、投資者風險偏好較低、理財凈值波動提升的背景下，產品端的特性對于投資端的影響開始顯現，成為了理財待破解之題。
2023年，理財市場贖回沖擊的余波逐步消退，疊加債券市場大幅走強的背景下，理財市場表現相對平穩，理財市場隨之步入修復的道路。銀行理財登記托管中心數據顯示，截至2023年末，銀行理財存續規模26.80萬億元，較2023年中有所回升，但仍低于2022年末水平。此外，根據中國證券投資基金業協會公布數據顯示，截至2023年末，公募基金資產凈值合計27.60萬億元，高于2023年末銀行理財存續規模，銀行理財市場仍存一定修復空間。
銀行理財規模首次被公募基金超越，也引發了市場的高度關注。理財規模固然存在季節性變化，不過這一歷史性反超一定程度反映出居民財富的結構性變遷。在當前理財市場平穩發展的過程中，不少新的變化正在發生，這些潛在的變化不僅是資管新規后規則對齊的延續，更是銀行理財針對自己既有定位的再規劃。
2023年銀行理財市場生態變化主要在四個方面：1.市場集中度降低，部分股份行理財公司規模排名顯著提升；2.短期限純債類理財產品發行成全年主線；3.公募基金降費背景下，銀行理財費率優惠相繼出臺，產品費率模式層面推出“破凈暫停收取管理費”、“產品建倉期回撤日不收管理費”、“業績不達基準有權減免管理費”創新；4.銀行理財產品創新從策略走向形態，現金管理類產品“一籃子”銷售模式滿足投資對于流動性的需求，“目標盈”理財產品快速擴容，滿足投資者“落袋為安”的需求。
當前理財市場存在的一大特征是：產品同質化但不標準化，理財分類評價的難度較高。本次報告，我們將不同運作模式的產品進行分類，對市場高度關注的業績表現及業績基準達標率進行統計。2023年，結束運作的封閉式產品平均成立以來年化收益率為2.95%，業績基準達標率為46%。日開型產品2023年平均年化收益率為2.11%，業績基準達標率87%。定開型產品平均定開周期年化收益率為2.77%，整體達標情況較好為77%，定開7天、14天、30天、60天和90天產品達標率分別為76%、57%、75%、89%和85%。最短持有期產品平均滾動最短持有期年化收益率為2.95%，平均滾動勝率為72%，其中最短持有期為7天、14天、30天、60天和90天產品達標率分別為97%、89%、84%、76%和84%。
如何在新的財富管理時代格局中找到匹配居民新需求的生態位，如何在變化中尋找發展機會，對于理財機構而言，需要從產品策略、產品形態、營銷管理等多個維度同步進化。在發行、銷售、持營三個環節中我們分別挑選了代表性的三個特性“定價主導權”、“特色中間人”和“短期限及定開產品”與大家一同思考。
特性1：產品發行環節，產品業績比較基準的定價主導權應當在資產端還是渠道端？當前理財市場中，產品定價主導權更偏重渠道端，匹配渠道客群收益要求的產品更易發行。但投資者行為存在滯后性，渠道端不應一昧迎合投資者對絕對收益的要求，投資端需要盡可能專業且科學的與渠道端共同確定業績基準，產品定價的專業性和科學性仍需提升。
特性2：產品銷售環節，客戶經理作為理財產品銷售“中間人”，客戶經理的業績考核指標和銷售行為會間接帶來金融產品的規模騰挪變化。商業銀行是理財產品的絕對主力銷售渠道，客戶經理對理財產品銷售過程的影響大于其他金融產品。因此，客戶經理在理財產品銷售環節中的影響不容忽視，對客戶經理的賦能勢在必行。
特性3：產品持營環節，定開產品和中短期限產品存在的必要性不足。首先，中短期限產品風險收益特征定位不明，如3-6個月和6-12個月這兩類期限產品底層可配資產并不存在本質區別，因此在產品的風險收益特征上并不存在較為明顯的差異。其次，定開型產品的持續經營難度較大。開放期產品的客戶流失率較高，主要是因為投資者“贖舊買新”、“新的更好”的慣性思維。定開產品規模在開放期后銳減，需要持續新發產品接續，導致剩余較多“長尾”產品，提高了操作管理難度。
銀行理財一直致力于塑造投資穩健、風格穩定、收益穩當的產品定位，在低風險低收益的存款和高風險高收益的股票與股票基金之間尋求風險收益相對適中的產品特征，實現類存款替代的產品功能，以契合廣大銀行儲戶的需求，與其他資管機構形成錯位競爭，優勢互補的生態格局。
當下，銀行理財開始探索財富管理，在資產端和渠道端探尋循環關系，過去資管機構更多是“產品銷售思維”，而未來應該轉向“客戶服務思維”，走資產管理和財富管理雙線并行的發展道路。2023年以來，無論是費率改革還是其他類型的產品創新，其實都在尋求理財產品突圍的方法，下一階段理財產品的布局謀劃我們覺得可以從“低利率環境”、“現金流管理”、“投顧牌照”三個財富管理生態變革的可能性觸發點進行思考。
觸發點1：低利率環境。無風險收益下行，若存款類產品如大額存單等利率無法滿足居民增值保值的需求時，居民一定會騰挪存款到相對安全且高于存款收益的地方去，那么此時相對低波穩健的理財產品、現金管理類產品、貨基等或許是客戶的優先選擇。這對理財公司而言，需要儲備多元豐富的收益來源，做好產品的波動管理，以順應投資者的偏好選擇。
觸發點2：現金流管理。當前居民投資風險偏好較為謹慎，較關注資金流動性和安全性。相對透明、可看見現金流的分紅型產品模式或許是一個方向。持續、階段性的分紅可以緩解投資者對投資收益的焦慮，同時，也能降低投資管理人因產品開放期客戶贖回帶來的管理難度。
觸發點3：投顧牌照。未來投顧牌照若向銀行機構放開，在被動化、透明化、機構化的趨勢下，對于投顧而言，需要豐富的資產配置工具實現對客戶的財富管理工作，銀行理財應當對指數化投資有所儲備和布局，適時考慮發展指數型理財產品，作為策略清晰的財富管理配置工具，豐富產品貨架。
風險提示：本報告部分數據基于數據供應商，可能為市場不完全統計數據，旨在反應市場趨勢而非準確數量，所載任何意見及推測僅反映于本報告發布當日的判斷。理財產品業績比較基準及過往業績并不預示其未來表現，亦不構成投資建議。金融監管超預期，資金面波動超預期，統計數據存在滯后性。
來源：華寶證券
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