近來美股創(chuàng)下了四年最長(zhǎng)連漲紀(jì)錄，標(biāo)普500指數(shù)和納指創(chuàng)下2022年初以來的最高收盤點(diǎn)位。市場(chǎng)消化了最新就業(yè)數(shù)據(jù)，雖然降息預(yù)期受到了非農(nóng)的沖擊，但也激發(fā)了投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)軟著陸的樂觀情緒。
本周市場(chǎng)將迎來最終考驗(yàn)，即外界對(duì)于利率路徑的樂觀預(yù)期是否會(huì)得到美聯(lián)儲(chǔ)的認(rèn)可。資金流向也顯示，投資者似乎已經(jīng)開始為其潛在的波動(dòng)做好準(zhǔn)備。
降息預(yù)期略有降溫
隨著美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入緘默期，外界只能從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中尋找貨幣政策的線索。
雖然美聯(lián)儲(chǔ)公布的最新職位空缺人數(shù)意外降至兩年半新低，初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)有所回升，非農(nóng)報(bào)告顯示就業(yè)市場(chǎng)依然具有韌性。上月美國(guó)新增19.9萬(wàn)個(gè)就業(yè)崗位，隨著更多求職者進(jìn)入市場(chǎng)，失業(yè)率回落至3.7%的兩年低位。同時(shí)薪資增長(zhǎng)意外提升，環(huán)比增長(zhǎng)0.4%。
牛津經(jīng)濟(jì)研究院高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家施瓦茨（Bob Schwartz）表示，汽車工人的回歸使得工資和崗位增長(zhǎng)的數(shù)據(jù)有些“失真”，“近幾個(gè)月來，很多跡象都表明就業(yè)增長(zhǎng)的速度已經(jīng)放緩。這對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)來說是令人鼓舞的，因?yàn)檫@可能已經(jīng)排除了進(jìn)一步加息的可能性。”
就業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的緩和、經(jīng)濟(jì)降溫下的需求放緩都有助于未來物價(jià)壓力進(jìn)一步減輕。密歇根大學(xué)12月消費(fèi)者調(diào)查也顯示了這種情況，投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的信心有所恢復(fù)，尤其值得注意的是，通脹預(yù)期大幅降溫，1年期通脹預(yù)期從4.5%降至3.1%，5年期通脹預(yù)期從3.2降至2.8%。
外界正在權(quán)衡美聯(lián)儲(chǔ)下一步的行動(dòng)。非農(nóng)數(shù)據(jù)打壓了明年3月降息的前景，市場(chǎng)分析認(rèn)為，數(shù)據(jù)會(huì)使美聯(lián)儲(chǔ)處于觀望模式，在就業(yè)市場(chǎng)強(qiáng)勁的情況下，降息可能為時(shí)過早。美債收益率尾盤企穩(wěn)，并創(chuàng)近一個(gè)月最大單日漲幅，與利率預(yù)期關(guān)聯(lián)密切的2年期美債探底回升至4.24%，基準(zhǔn)10年期美債也回到了4.70%關(guān)口上方。根據(jù)芝加哥商品交易所FedWatch工具的數(shù)據(jù)，3月份下調(diào)利率的概率降至45.6%，較前一天回落近20個(gè)百分點(diǎn)。
然而對(duì)于政策力度過緊可能傷害經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂并不少見。美國(guó)銀行首席執(zhí)行官莫伊尼漢（Brian Moynihan）發(fā)出警告，稱美聯(lián)儲(chǔ)將不得不警惕過度放緩經(jīng)濟(jì)，“（利率）將在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)更高，但在我們贏得‘通脹戰(zhàn)爭(zhēng)’的背景下，現(xiàn)在必須小心，不要緊縮太多。”
施瓦茨表示，目前美國(guó)的薪資增速仍然過高，未來可能限制反通脹進(jìn)程的進(jìn)度。他認(rèn)為，如果就業(yè)市場(chǎng)的細(xì)節(jié)足夠有力，美聯(lián)儲(chǔ)可以在接下來的幾個(gè)月里不考慮降息。對(duì)于本周會(huì)議，施瓦茨預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將利用年內(nèi)最后一次會(huì)議的機(jī)會(huì)，打壓有關(guān)市場(chǎng)對(duì)降息的預(yù)期。即使美聯(lián)儲(chǔ)點(diǎn)陣圖可能比9月顯示得更為溫和，他依然傾向于明年三季度左右才有可能達(dá)到美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部認(rèn)可的降息門檻。
警惕市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)
美國(guó)10月末開啟的新一輪反彈仍在持續(xù)，三大股指迎來周線六連陽(yáng)，標(biāo)普創(chuàng)下了近四年來最長(zhǎng)連漲紀(jì)錄。投資者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)明年可能大幅降息的預(yù)期推動(dòng)了股債同時(shí)上揚(yáng)。
截至上周收盤，標(biāo)普500指數(shù)距離歷史高位已經(jīng)不到5%的距離，而下半年一度跌入熊市泥潭的納指距離新高也只有不到10%的空間。在投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好和樂觀情緒推動(dòng)下，衡量美股波動(dòng)性的關(guān)鍵指標(biāo)芝商所（Cboe）恐慌指數(shù)（VIX）尾盤再次下探年內(nèi)低位。
值得一提的是，資金流向顯示，隨著美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議臨近，部分投資者選擇謹(jǐn)慎對(duì)待。倫交所（LSEG）統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，過去一周美股基金凈流出達(dá)到5.77億美元，為連續(xù)第二周資金外逃。與此同時(shí)，投資者連續(xù)第七周買入貨幣市場(chǎng)基金，凈增持約545.8億美元，全市場(chǎng)貨幣基金規(guī)模再創(chuàng)歷史新高。
經(jīng)歷了近10年最強(qiáng)11月表現(xiàn)后，市場(chǎng)的分歧開始逐步顯現(xiàn)。不少觀點(diǎn)認(rèn)為，有關(guān)美聯(lián)儲(chǔ)可能在明年降息5次的預(yù)期過于激進(jìn)，而一旦美聯(lián)儲(chǔ)打壓這種想法，政策預(yù)期的轉(zhuǎn)變可能引發(fā)股市短線的快速調(diào)整。
摩根士丹利美股策略師威爾遜（Michael Wilson）表示，隨著美債收益率波動(dòng)，美國(guó)股市在11月份反彈后將迎來動(dòng)蕩的尾聲。這位明星分析師認(rèn)為，在更具建設(shè)性的季節(jié)性趨勢(shì)以及所謂的“1月效應(yīng)”支撐股市之前，今年12月中旬可能會(huì)出現(xiàn)利率和股市的短期波動(dòng)。
嘉信理財(cái)在市場(chǎng)展望報(bào)告中寫道，上周美股延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，谷歌推出人工智能模型Gemini和AMD的新一代芯片提振了科技股，人工智能長(zhǎng)期增長(zhǎng)前景也是牛市的支柱之一。不過最新非農(nóng)報(bào)告顯示，勞動(dòng)力市場(chǎng)依然非常健康，使得降息的預(yù)期受到了一定調(diào)整。報(bào)告稱，投資者正在為下周的幾個(gè)潛在“催化劑”做準(zhǔn)備，比如CPI、PPI數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲(chǔ)決議等。考慮到非農(nóng)對(duì)美債走勢(shì)的影響，接下來波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)將有所增加。嘉信理財(cái)認(rèn)為，屆時(shí)三大股指可能會(huì)打破近兩周的暫時(shí)平靜，這也將成為決定年末行情空間的關(guān)鍵階段。
（來源：第一財(cái)經(jīng)）
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