新一期“麻辣粉”如期而至。4月17日，央行官網發布消息稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，人民銀行開展1700億元中期借貸便利(MLF)操作，利率2.75%；另開展了200億元公開市場逆回購操作，中標利率2%，二者均與此前保持一致。
價平因素
因4月17日有1500億元MLF和180億元逆回購到期，因此，最新MLF完成200億元的凈投放，實現“小幅加量平價”續作。
從價格上來看，業內認為，4月MLF利率維持不變，受多個因素影響。
正如中國民生銀行首席經濟學家溫彬解讀，一是年初以來國內經濟整體修復向好，信貸需求較為旺盛，短期內無需再通過降息提振經濟。
例如，央行一季度貨幣政策例會通稿刪除了“三重壓力”和“逆周期調節”表述，指出“國內經濟呈現恢復向好態勢”，對國內經濟形勢的判斷更為樂觀。溫彬認為，后續寬貨幣操作預計更為審慎，結構性政策工具將發揮更大效能，政策訴求也將從前期的持續“發力”轉向“平穩”。
二是當前實體融資成本已實現較大幅度下行，銀行凈息差持續收窄，未來降息空間進一步收窄，貸款利率或以穩為主。去年貸款利率快速下行，存款定期化加劇成本剛性，商業銀行凈息差持續收窄至1.91%的歷史低位。今年以來，整體信貸利率預計延續下行態勢，銀行經營業績將進一步承壓。
為此，央行一季度貨幣政策例會在肯定“貸款利率明顯下降”的背景下，將降成本的要求從“推動降低”轉變為“穩中有降”，以適應經濟和融資形勢變化，緩解銀行息差壓力和穩定其經營運行。溫彬認為，后續，政策利率和銀行LPR報價進一步下行的空間均在收窄，銀行新發貸款利率下行的趨勢也將有所收斂。
三是近期部分中小銀行下調存款利率，應是在利率自律機制下，對前期國股銀行等掛牌利率下調的延續，也是當前呵護凈息差的需求，并不意味著新一輪全國性降息的開始，短期內存款基準利率調整的概率仍較低。
“四是當前主要發達經濟體仍處于加息周期中，為實現‘內外平衡’，保持MLF利率不變也是最優選擇。”溫彬稱。
微調信號
除了價平外，此次MLF小幅的加量投放，也釋放了新的政策信號。4月17日，央行MLF、逆回購續作實現長短期資金凈投放，在業內看來，反映央行政策偏積極，釋放保持流動性合理充裕，繼續為經濟復蘇提供有力支持。
具體看，4月央行MLF續作除了價穩外，還實現量增，但MLF資金凈投放量較前兩個月有所收斂，預示央行對政策有所微調。
光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華認為，這一舉措背后同樣受多個因素促成，一是此前公布的金融統計數據顯示，國內延續穩步復蘇態勢，3月社融、信貸數據超預期，供需兩旺，反映目前國內市場整體利率處于合理水平；M2同比維持12.7%增速，目前國內貨幣與信貸總量保持適度寬松水平，央行短期進一步加碼政策并不迫切。二是國內經濟恢復+政策靠前發力，接下來央行需要關注政策對內需復蘇的傳導，合理調節信貸投放節奏，防范潛在資金脫實向虛風險，提升政策支持精準與質效。
“但4月央行MLF資金凈投放，也向市場釋放央行保持政策整體穩定性和連續性，保持市場流動性合理充裕，穩健貨幣政策繼續為經濟提供有力支持的信號，以穩定市場預期。”周茂華補充道。
另在市場資金面上，近日短端利率全線上行。截至4月17日的數據顯示，Shibor(上海銀行間同業拆放利率)短期品種多數微幅上行，其中隔夜Shibor報1.818%，上行21.3個基點；7天期上行4.8個基點報2.048%；另外14天期上行5.4個基點報2.069%。
仲量聯行大中華區首席經濟學家及研究部總監龐溟認為，4月流動性受到財政支出和繳稅等短期性、季節性因素影響而有可能出現暫時性的壓力，資金利率也有可能面臨一定壓力。從資金量與價的角度看，本月MLF超額續作有利于緩解銀行資金面和負債端壓力，為銀行體系更有力有效地補充中長期流動性，為經濟復蘇和平穩健康發展創造松緊得宜、穩健中性的貨幣金融環境，可更好地推動信貸投放穩步持續有效支持實體經濟發展，推動經濟運行鞏固拓展向上向好勢頭。
降息與否
基于MLF的錨定作用，多位分析人士認為，按照以往慣例，本次央行維持MLF利率穩定，短期內LPR(貸款市場報價利率)下調的可能性偏低。
正如溫彬指出，在4月MLF利率維持不變、信貸需求延續恢復以及銀行息差仍承壓背景下，4月LPR報價預計仍保持不變。
龐溟同樣稱，“考慮到近期我國信貸投放的規模、結構、效果和經濟復蘇節奏以及其他主要經濟體經濟增長、金融市場、貨幣體系、貿易需求等各方面的不確定性，短期內降息和降準的可能性、必要性與迫切性并不高”。
周茂華則稱，本月LPR調降概率低，除了MLF利率維持不變外，還有3月金融數據延續強勁表現，信貸供需兩旺，反映市場利率整體處于合理水平；銀行本身凈息差壓力較大；國內經濟穩步復蘇，房地產呈現企穩回暖態勢等，這些都降低了銀行下調LPR報價的動力。一般來說，LPR調降需要滿足銀行存款成本穩中有降、實體經濟信貸需求前景明顯趨弱或MLF利率錨調節等條件。
結合經濟復蘇態勢與一季度央行政策例會，周茂華預計，下一步貨幣政策繼續圍繞穩就業、穩增長、穩物價，促改革和防風險，貨幣政策繼續支持內需穩步恢復。但寬松力度較一季度會略有收斂，把握好信貸投放力度，同時，將提升貨幣政策精準質效，突出經濟薄弱環節、重點新興領域支持，激發微觀主體活力。
近日召開的2023年一季度例會也強調，將堅持“兩個毫不動搖”，打好宏觀政策、擴大需求、改革創新和防范化解風險組合拳，把實施擴大內需戰略同深化供給側結構性改革有機結合起來，進一步加強部門間政策協調，充分發揮貨幣信貸政策效能，兼顧好內部均衡和外部均衡，統籌金融支持實體經濟與防風險，為全面建設社會主義現代化國家開好局起好步。
（來源：北京商報）
