上周A股延續(xù)反彈走勢(shì)，其中上證指數(shù)上行1.7%，上證50上行0.7%，滬深300上行0.5%；中小綜指上行1.3%，創(chuàng)業(yè)板指則下跌4.2%。風(fēng)格方面，周期風(fēng)格優(yōu)勢(shì)明顯；具體到行業(yè)層面，鋼鐵(6.2%)、采掘(6.0%)和銀行(5.2%)表現(xiàn)較好。廣發(fā)基金認(rèn)為，近期經(jīng)濟(jì)和金融數(shù)據(jù)逐步驗(yàn)證經(jīng)濟(jì)走弱的判斷，預(yù)計(jì)下半年無(wú)論是海外還是國(guó)內(nèi)的貨幣政策都難以顯著收緊，投資者仍可關(guān)注以高端制造為代表的高景氣成長(zhǎng)風(fēng)格。
日前國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布最新通脹數(shù)據(jù)，總體來(lái)看7月通脹數(shù)據(jù)略超預(yù)期。7月CPI同比1.0%，前值1.1%；PPI同比9.0%，前值8.8%。CPI在豬肉分項(xiàng)繼續(xù)拖累和非食品中旅游消費(fèi)提振的提振下表現(xiàn)平穩(wěn)；PPI受到煤炭、螺紋鋼等大宗商品價(jià)格反彈帶動(dòng)。廣發(fā)基金宏觀策略部分析指出，展望未來(lái)，非食品分項(xiàng)因疫情反復(fù)和內(nèi)需不足難以持續(xù)大幅拉動(dòng)CPI，預(yù)計(jì)CPI下半年表現(xiàn)仍會(huì)相對(duì)溫和。PPI在大宗商品價(jià)格的支撐下三季度仍高位震蕩，到年底或因保價(jià)穩(wěn)供、糾正運(yùn)動(dòng)式“減碳”的落地有所回落。
中國(guó)人民銀行公布7月金融數(shù)據(jù)，新增社融和人民幣貸款均低于市場(chǎng)預(yù)期。7月社會(huì)融資規(guī)模增量為1.06萬(wàn)億元，低于預(yù)期的15254億元；7月新增人民幣貸款10800億元，預(yù)期則為10920億元。7月金融數(shù)據(jù)整體低于預(yù)期，結(jié)構(gòu)上也不樂(lè)觀，體現(xiàn)在企業(yè)融資需求有所走弱。
最近幾個(gè)月社融增速持續(xù)下滑，廣發(fā)基金宏觀策略部分析認(rèn)為主要有三方面原因：首先，部分信貸優(yōu)惠政策到期，短期貸款大幅收縮；其次，政府相關(guān)債券發(fā)行持續(xù)低于預(yù)期；最后真實(shí)的融資需求偏弱。展望未來(lái)，社融的企穩(wěn)將主要依靠財(cái)政的發(fā)力，考慮到基數(shù)效應(yīng)，預(yù)計(jì)社融增速的年內(nèi)低點(diǎn)在9-10月，之后小幅則會(huì)企穩(wěn)回升。
A股方面，8月以來(lái)市場(chǎng)呈現(xiàn)出較為明顯的反轉(zhuǎn)特征，即今年前7個(gè)月漲幅較高的股票在8月至今的表現(xiàn)明顯偏弱，而今年前7個(gè)月跌幅較大的股票在8月之后出現(xiàn)了明顯的反彈。
廣發(fā)基金認(rèn)為，這種現(xiàn)象的成因是熱門賽道的交易擁擠波動(dòng)加大，而基建鏈和地產(chǎn)鏈由于估值已經(jīng)回落到過(guò)去5年的歷史低位，在基本面預(yù)期改善的因素觸發(fā)后，出現(xiàn)了一定的估值修復(fù)現(xiàn)象。近期經(jīng)濟(jì)和金融數(shù)據(jù)逐步驗(yàn)證經(jīng)濟(jì)走弱的判斷，預(yù)計(jì)下半年無(wú)論是海外還是國(guó)內(nèi)的貨幣政策都難以顯著收緊，權(quán)益資產(chǎn)在貼現(xiàn)率端的壓力并不大。結(jié)構(gòu)方面，仍然建議關(guān)注以高端制造為代表的高景氣成長(zhǎng)風(fēng)格。
