“我們已將90%鐵礦石采購量做了買入套保。”一位華北地區鋼企套保部門主管趙強（化名）向21世紀經濟報道記者透露。盡管螺紋鋼價格持續上漲給他們帶來可觀的利潤，但面對每天都在迭創新高的鐵礦石，他所在的鋼企高層仍對居高不下的原材料采購成本深感不安。
記者多方了解到，隨著鐵礦石價格持續飆漲，越來越多鋼鐵企業的買入套保力度不但“水漲船高”，連套保操作模式也發生著劇烈變化。
一位華東地區鋼鐵企業負責人告訴記者，以往，他們都是通過“基準價+浮動價”、長協定價等傳統套保模式鎖定鐵礦石采購成本。但隨著鐵礦石價格持續飆漲，他們意識到這種套保模式變得越來越不靠譜。比如近期海外鐵礦石貿易商突然提出大幅增加“浮動價”，否則寧可毀約，此外長協定價也因定價較低而遭遇上游貿易商的各種“刁難”，包括鐵礦石交割被一再延后等。
“目前我們轉而加大基于鐵礦石基差交易的買入套保力度。”他告訴記者。通過試水，他發現基差交易有兩大好處，一是履約交割有保障，二是能更準確地反映當前鐵礦石的最新供需狀況變化，定價權不再受制上游鐵礦石現貨貿易商的“強勢干預”，某種程度能降低企業原材料采購成本。
在趙強看來，盡管鐵礦石價格持續飆漲，企業的經營壓力卻未必很高。一方面他們可以在鐵礦石期貨市場開展買入套保，或進行基差交易鎖定采購成本，另一方面則在螺紋鋼等期貨市場進行賣出套保，鎖定較高的鋼材生產銷售利潤。
“事實上，當前下游企業套保壓力比我們大多了。”他向記者坦言。4月底以來，他已聽到眾多下游鋼坯軋材企業抱怨原材料成本漲幅過快過猛，導致他們鋼材深加工深陷毛利倒掛的經營虧損困境。
“期間我們給一些下游企業介紹我們開展鋼材期貨套保的操作經驗與心得。”趙強透露。但這些下游且有是否愿意參與期貨套保，主要取決于企業老總的個人意愿，而且他們也缺乏專業的期貨套保操作團隊設計專業的套保方案，令很多期貨套保操作具有較強的投機性。
鋼企的套保之道
面對普氏62%鐵礦石現貨交易價格迭創新高，趙強直言企業的鐵礦石買入套保力度一直在水漲船高。
“原先我們的鐵礦石買入套保占比約在65%，3月中旬企業高層還在詢問買入套保比重是否偏高，萬一鐵礦石價格回調是否會造成買入套保操作虧損。”他回憶說。如今，公司所有高層都在力挺繼續增加鐵礦石買入套保操作。
他坦言，持續加大鐵礦石買入套保，已成為當地鋼鐵企業的一大共識。究其原因，一是外貿環境變化令當地鋼鐵企業擔心未來鐵礦石進口會減少，目前全國45個港口進口鐵礦庫存為12957.78萬噸，已出現降低跡象；二是鋼鐵生產高利潤驅動眾多鋼企紛紛加大高爐煉鐵產能利用率，帶動鐵礦石需求增加，導致未來鐵礦石供需關系短期內仍趨于緊張。
“尤其是市場傳聞一些鐵礦石現貨貿易商開始奇貨可居，紛紛要求提高浮動價或長協定價才肯供貨，令當地鋼鐵企業一下子神經緊繃，紛紛加大鐵礦石期貨買入套保力度。”趙強指出。
令他驚訝的是，這波鐵礦石價格飆漲，也令眾多鋼鐵企業高層意識到健全買入套保操作財務考核機制的重要性。以往，不少鋼鐵企業高層只關注套保部門的期貨買入套保能否實現盈利，而不是結合期貨套保與現貨采購價格，綜合評估期貨套保操作的得失。如今，他們意識到只關注期貨套保操作盈利與否的片面性，更關注鐵礦石期貨買入套保操作能否將原材料采購成本降至企業的控制范圍內。
趙誠承認，盡管鐵礦石價格居高不下，得益于鋼鐵價格持續上漲，當地鋼鐵企業的經營壓力未見明顯增加。
“事實上，我們在期貨市場雙管齊下，一是在鐵礦石期貨市場加大買入套保以鎖定較低的原材料采購成本，二是在螺紋鋼等期貨逢高開展賣出套利，鎖定較高的生產銷售利潤。”他表示。甚至他發現，目前鋼鐵企業在期貨市場逢高賣出螺紋鋼套保所獲得的利潤，高于現貨交易。
光大期貨黑色研究總監邱躍成透露，通過估算，他們發現當前螺紋鋼現貨交易的利潤約在750元/噸，而螺紋鋼2110期貨合約的盤面利潤則約在1090元/噸，表明市場對鋼鐵去產能化后的價格回升，有著較強的預期。
“在鐵礦石價格飆漲期間，我們基于基差交易的套保操作占比也得到大幅提升。”上述華東地區鋼鐵企業負責人告訴記者。究其原因，這輪鐵礦石飆漲行情讓他們意識到“基準價+浮動價”、長協定價等傳統套保模式所面臨的巨大履約風險——4月以來，多家海外鐵礦石現貨貿易商紛紛要求提高浮動價與長協定價，甚至個別貿易商以價格談不攏為由暫停了鐵礦石供貨協議，讓他們接受期貨公司的建議，試水基差交易進行套保操作。
他透露，為了吸引企業加大基差交易套保力度，期貨公司會根據他們企業的業務特點與資金周轉需要，將鐵礦石采購套保操作分成保值與增值兩部分，大部分鐵礦石買入套保操作基于保值與風險鎖定原則進行操作，小部分則通過滾動對沖等靈活操作，博取鐵礦石價格上漲期間的相關套保收益。
“這也讓我們感受到基差交易的更多好處，正打算將大部分鐵礦石買入套保業務交給基差交易解決。”這位企業負責人直言。
下游企業的套保困局
相比鋼鐵企業通過多元化期貨套保操作抵御鐵礦石飆漲沖擊，家電、建筑等下游企業的套保操作難度則與日俱增。
一位家電企業原材料采購部門主管告訴記者，盡管年初他們已對銅、鋁、鋼材等原材料做了大量買入套保，但鑒于當前這些大宗商品價格漲幅過快過猛，企業毛利已出現下滑跡象。
“考慮到后疫情時代國內消費市場逐步復蘇，我們又不敢貿然提價向消費端轉嫁原材料成本上漲壓力（避免銷量下滑），導致企業很多家電產品毛利潤正進一步下滑，甚至財務部門已發出需削減產量止損的警告。”他告訴記者。
卓創分析師畢紅兵表示，鑒于今年以來鋼鐵等眾多工業原材料價格上漲勢頭猛烈，若按原料成本比例拆分假設，若家電企業打算單獨消化原材料成本上漲壓力，則企業毛利率將受到較大影響。據監測數據顯示，空調、冰箱、洗衣機毛利率或分別下降32.26%、25.09%與31.63%。
“除了家電企業，鋼材深加工企業日子也不好過。”趙強告訴記者。由于熱卷下游制管、鋼結構等行業利潤率大幅下滑（甚至出現倒掛狀況），當前這類企業不但放緩鋼材采購力度，還在想盡辦法拓寬銷路以緩解庫存與資金壓力。
一家國內鋼材深加工企業副總裁向記者透露，4月以來他們曾向下游建筑企業提價銷售，但后者均以預算有限而暫緩采購，迫使他們只能將鋼材深加工產品交給外貿公司尋求出口銷售。與此同時，他們正計劃將鋼材原材料庫存拿到期貨市場做賣出套保謀利，以填補企業利潤缺口。
“現在我們遇到的最大難題，是企業缺乏專業的期貨套保操作團隊，很多期貨交易決策都是來自企業老板的個人判斷，導致整個期貨套保操作投機性非常高。”他指出。5月10日螺紋鋼再度漲停，他們內部建議企業老板應加大賣出沽空力度，但他反而增加了投機買漲操作，想趁著鋼材價格飆漲“大賺一筆”。
